주식의 해외교차상장이 주가행태에 미치는 영향분석

• 영문명: An Empirical Study on the Impacts of Overseas Cross-Listing on Home Market Stock Prices
• 발행기관: 국제지역학회
• 저자명: 김경원(KIM KYUNG-WON) 김동순(Dong-Soon Kim) 박상안(Sangan Park)
• 간행물 정보: 『국제지역연구』제10권 제1호, 166~200쪽, 전체 35쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2006.02.28

국문 초록

본 논문에서는 증권의 해외교차상장이 주가행태에 미치는 영향을 세계자산시장의 통합과 분리 측면에서 분석하였다. 이를 위해 사건연구를 이용한 주가반응 분석과 더불어 주가의 변동성 및 체계적 위험 등 다른 위험 요인의 변화를 분석하였다. 첫 번째로 주가반응 연구에서 기존의 연구결과와 상반되게, 최근의 자료를 이용하면 캐나다 시장이 非캐나다 주식시장 보다 미국시장과 더 통합되어 있다고 주장할 수 없었고 오히려 영국시장은 다른 국가들에 비하여 미국시장과 더 통합되었다고 주장할 수 있었다. 그리고 시장통합 정도를 기준으로 구분하여 두 집단으로 나누어 분석한 결과, 그룹 A에 속한 캐나다, 일본, 영국시장이 그 밖의 다른 국가들로 구성된 그룹 B에 비하여 미국시장과 더 통합되었다고 주장할 수 있었다. 그리고 본 논문에서는 상장전후 주가의 변동성 분석을 한 결과 거의 모든 집단에서 상장이전 기간보다 상장이후 기간에서의 주식수익률의 변동성이 커진 것으로 나타났다. 이러한 결과는 통합과 분리 요인도 일부 영향을 미치지만 기업의 해외교차상장으로 주식의 거래시간 및 거래량 증가가 주가의 변동성을 높일 수 있다는 가설이 좀 더 설명력이 있었다. 그리고 상장전후 체계적 위험인 시장베타를 비교한 결과 대부분의 경우에서 통계적으로 크게 유의하지는 않지만 상장이전 기간에서의 베타가 상장이후 기간에서의 베타보다 높게 나타나 해외상장 후 본국시장의 영향력이 적어지는 것으로 나타났다. 이는 시장의 통합 및 분리에 따라 주식의 해외교차상장이 체계적 위험에 일부 영향을 미치는 결과라고 사료된다.

영문 초록

This study analyzes the impact of cross-listing on home market stock prices in terms of the integration or segmentation of world capital markets. In particular, we examine the response of stock prices to cross-listing using the event study method, and changes in stock volatility and systematic risks. We found several interesting results as follows. Inconsistent with the previous literature findings, we could not claim that the Canadian market has been more integrated with the U.S. market compared with non-Canadian markets, when we use more recent data. Rather, we could argue that the U.K. market has been more integrated with the U.S. market. When we divide the whole sample into the two sub-groups in terms of degree of market integration, the Canadian, Japanese and U.K. markets have been more integrated into the U.S. market compared with the sub-group of the other markets. The home market volatility became higher after the cross-listing time than before it for almost all the countries. So, it could be argued that in addition to market integration factors, cross-listing might increase volatility by increasing stock trading time as well as trading volume. Market beta to the home market became lower after cross-listing, although it's not significant. As a consequence, the home market seems to have a less influence on individual stocks. It is also conjectured that the systematic risk may be affected partly by cross-listing depending upon degree of market integration.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 기존문헌 연구

Ⅲ. 연구자료 및 연구방법론과 가설

Ⅳ. 실증분석 결과

Ⅴ. 요약 및 결론

참고문헌

키워드

교차상장 사건연구 시장통합 분리 변동성 체계적 위험 cross-listing event study market integration separation volatility systematic risk