A Study on Return and Volatility Spillovers in Chinese Stock Market

• 영문명: 중국주식시장에서 업종별 주가지수의수익률과 변동성의 전이효과에 관한 연구
• 발행기관: 국제지역학회
• 저자명: 楊子帥(Zishuai Yang) 장병기(Byoung-Ky Chang) 최태영(Tae-Yeong Choi)
• 간행물 정보: 『국제지역연구』제19권 제1호, 309~332쪽, 전체 24쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2015.03.30

국문 초록

본 연구에서는 Diebold & Yilmaz (2012)에서 제시된 일반화 전이효과의 정의와 측도를 이용하여, 중국주식시장의 22개 업종을 대상으로 업종별 수익률 및 변동성 전이효과의 특성을 분석하였다. 전체표본기간(2000~2014)에 대한 정적인 실증분석 결과는 예측오차분산의 90%이상이 평균적으로 총전이효과에 의해 설명될 수 있음을 보여주었다. 다음으로 250일-반복회귀를 통한 동적인 실증분석 결과는 업종별 수익률과 변동성 간에는 시간가변성이 존재함을보여주었다. 또한 상하이종합지수와 업종별 수익률 및 변동성 간에는 강한 음(-)의 상관관계가 존재함을 보여주었다. 이러한 탈동조화 현상은 최근 미국주택시장의 붕괴로 인해 야기된글로벌금융위기 기간 (2007~2008) 동안 최고조에 달했지만, 이희진·장병기(2013)와는 달리그 이후 급속히 동조화되는 경향을 보여주었다. 업종별 유입전입효과 분석을 통해 시간가변성을 확인할 수 있었다. 또 업종별 순수전이효과를 분석한 결과, 추종업종과 주도업종 간의시간가변성도 확인할 수 있었다. 본 연구결과는 무한한 성장가능성을 지닌 중국주식시장에서업종별 투자를 통해 글로벌 포트폴리오의 분산을 꾀하고자 하는 개인투자가나 기관투자가에게 도움이 될 것으로 기대된다.

영문 초록

Using the generalized spillover definition and measurement proposed by Diebold and Yilmaz(2012), we examine the characteristics of daily return and volatility spillovers across 22sectors in Chinese stock market. In static full-sample analysis, we find that more than 90%of forecast error variance comes from spillovers, both for returns (93.30%) and volatilities(92.80%). In time-varying rolling-sample analysis, we come up with striking evidence ofdivergent behavior in the dynamics of return and volatility spillovers. The moving spilloverplots against Shanghai Composite Index (SCI) show clear bursts associated with the globalfinancial crisis 2007-2008. However, they display no bursts but synchronizing trend afterward,presumably due to the step-by-step global financial market integration, and the maturingChinese capital market. The simple correlation coefficients between return spillovers and SCI,and volatility spillovers and SCI are -0.56 and –0.38, respectively.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Methods

Ⅲ. Data and Stationarity

Ⅳ. Empirical Results

Ⅴ. Conclusions

References

키워드

센완 업종지수 일반화 분산분해 전이지수 전이표 반복회귀분석 Shenwan sector indices generalized variance decomposition spillover index spillover table rolling-sample analysis