Predicting Zombie Firms of Listed Companies in China after the COVID-19 Pandemic: Using Explainable Artificial Intelligence

• 발행기관: 아시아.유럽미래학회​
• 저자명: 마챠오(Chao Ma) 박기윤(Keeyeon Park) 서동욱(Dongwook Seo)
• 간행물 정보: 『유라시아연구』제22권 제3호, 97~124쪽, 전체 28쪽
• 주제분류: 사회과학 > 사회과학일반
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2025.09.30

국문 초록

“좀비기업(zombie firms)”은 특히 코로나19 팬데믹 이후 경제에 심각한 위협으로 부상하고 있다. 본연구는 2020년부터 2023년까지 WRDS 데이터베이스에 수록된 중국(북미 제외) 상장 글로벌 기업20,513개를 대상으로, 전통적인 통계기법과 머신러닝 기반 알고리즘 총 15개를 적용해 좀비기업을 예측하였다. 분석 결과, CatBoost 모델이 가장 뛰어난 예측 성능을 보였다. 그러나 해당 모델의 '블랙박스' 특성은 예측 결과에 대한 해석을 어렵게 한다는 한계가 있다. 이러한 한계를 극복하기 위해 본 연구는설명 가능한 인공지능(XAI) 기법인 LIME과 SHAP을 함께 활용하여 예측 논리를 해석하였다. LIME 분석은 재고회전율과 순이익률이 국소 예측(local prediction)에서 중요한 변수로 작용함을 확인하였고, SHAP 분석을 통해 SG&A 대비 매출 비율과 자기자본이익률이 좀비기업과 정상기업을 구분하는 데 있어 전반적으로 지속적인 영향을 미친다는 점을 확인하였다. 본 연구는 예측 모델링과 XAI 기법을 통합하여 팬데믹 이후 중국 경제에서 좀비기업 문제를 심층적으로 분석한 최초의 연구라는 점에서 학술적기여를 한다.

영문 초록

“Zombie firms” pose a serious threat to economic stability, particularly in the aftermath of the COVID-19 pandemic. This study applies 15 traditional and machine learning algorithms to predict zombie firms among 20,513 Chinese-listed global companies (excluding North America) between 2020 and 2023, using data from the WRDS database. The CatBoost model demonstrated the highest predictive performance. However, the “black-box” nature of machine learning models limits the interpretability of their prediction rationale. To address this limitation, the study innovatively integrates explainable artificial intelligence (XAI) techniques—LIME and SHAP—to uncover the prediction logic behind the machine learning models. LIME analysis highlights the importance of indicators such as inventory turnover and net profit margin in local predictions, while SHAP analysis confirms, from a global perspective, the sustained significance of the ratio of SG&A to sales and return on equity in distinguishing zombie firms from healthy ones. This research fills a gap in the literature by integrating predictive modeling with XAI techniques to examine zombie firms in China’s post-pandemic economy.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review

Ⅲ. Data & Method

Ⅳ. Empirical Results

Ⅴ. Conclusion

Reference

키워드

설명 가능한 인공지능(XAI) 좀비기업 CatBoost 재무 예측 중국 상장기업 explainable AI (XAI) zombie firms CATBoost financial forecast Chinese listed companie