아시아, 유럽 주식시장 간 동태적 상관관계와 정보이전효과

• 영문명: Ph.D Candidate, Department of Economics and Statistics, Korea University
• 발행기관: 국제지역학회
• 저자명: Dong Ju Kim Jae Ok Lim
• 간행물 정보: 『국제지역학회 학술대회자료집』2013년 춘계학술발표논문집, 15~37쪽, 전체 23쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2013.03.31

국문 초록

본 연구는 2010년 유럽재정위기 이후 높아지는 유럽 주식시장에 대한 관심을 반영하여 유럽 3개국과 아시아 3개국 그리고 미국까지 7개국 주식시장을 대상으로 가격, 변동성 이전효과를 국가별 시차에 의한 폐장시각 차이를 고려하여 분석하였고, 개별시장 간 동태적 상관계수변화를 관찰하며, 전체시장의 종합적인 변동성과 상관성을 측정하였다. 분석결과 다음과 같은 점이 발견되었다. 첫째, 가격, 변동성 이전효과 분석결과 시차를 고려하지 않은 모형과 시차를 고려한 모형의 결과에 뚜렷한 차이가 존재하며 이러한 차이의 원인은 시차비고려모형에 선 가장 늦게 열리는 미국시장의 영향력이 모든 시장에 대해 과대평가될 여지가 있고, 시차고려모형에선 바로 전 폐장했던 지역시장의 영향력이 그 다음 열리는 시장에 과대평가될 여지가 있기 때문이다. 둘째, 시간가변조건부상관계수는 2008년 9월의 리먼브라더스 파산시점과 2011년 후반의 유럽재정위기 시점에 정점을 기록하고 이후 감소하여 2013년 2월 현재 다시 금융위기 이전수준으로 상관계수가 감소하려는 추세가 나타나 경제위기에 의해 높아진 상관계수가 계속 유지되지는 않고 위기 이전수준으로 돌아가려는 경향이 있기 때문에 분산투자의 위험분산효과는 다시 상승하여 여전히 국제자본시장을 대상으로 한 포트폴리오 구성은 유효한 것으로 나타났다. 셋째, 일반화분산(GVAR)와 집합상관성(CCOR)을 이용한 방법론은 전체시장의 변동성과 상관관계를 한 개의 숫자(스칼라)로 나타내며 이를 이용한 분석결과 조건부상 관계수의 분석결과와 같은 결론이 나왔기 때문에 일반화분산과 집합상관성을 이용한 방법론이 전체시장의 변동성과 상관계수의 윤곽을 한눈에 파악하는데 유용한 방법이 될 수 있음을 확인하였다.

영문 초록

This study investigates the price and volatility spillover effects and conditional correlation of Asia(Japan, Korea, China), Europe(U.K, Germany, France) and the U.S. stock markets using the VAR and M-GARCH model considering the time lag between the stock markets. In addition, we analyzed the dynamics of correlation across stock markets and estimated the overall market volatility and correlation. The findings of this study are as follows: First, the results of price and volatility spillover effects from the model that considers the time difference are significantly different from the results of the model that does not consider the time difference. The reason for the difference in results is that the influence of U.S. stock market to the global stock markets is overestimated in the analysis without considering the time difference since the U.S. stock market opens late among the global stock markets. It indicates that, with the model considering the time difference, there is a possibility of an influence of a particular stock market to the next opening stock market to be overestimated. Second, the time varying correlation is declining after the crisis. As a result, it seemed that portfolio diversification effect to be still effective. Third, the results from GVAR and CCOR confirm the results from the conditional correlation, meaning that such methodology is useful to analyze the overall market volatility and correlation.

키워드

변동성 이전효과 DCC-MGARCH모형 일반화분산 집합상관성 volatility spillover Multivariate GARCH model generalized variance collective correlation