Jump Risk in Stock Markets and CDS Premiums: Evidence from Asian Countries

• 영문명: Jump Risk in Stock Markets and CDS Premiums: Evidence from Asian Countries
• 발행기관: 아시아.유럽미래학회​
• 저자명: 이기성(Kiseong Lee) 윤병조(Byungjo Yoon)
• 간행물 정보: 『유라시아연구』제21권 제2호, 53~70쪽, 전체 18쪽
• 주제분류: 사회과학 > 사회과학일반
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2024.06.30

국문 초록

본 연구의 목적은 아시아 7개국(한국, 일본, 중국, 인도, 인도네시아, 말레이시아, 태국)의 자료를 바탕으로 국가 신용도 지표인 CDS 프리미엄의 변화율에 대하여 주식시장에서 점프 리스크가 어떠한 정보 역할을 하는지를 분석하는 데 있다. 이를 위하여 분석은 다음과 같이 2단계로 진행하였다. 우선, 1 단계에서는 주가지수의 변화율에 점프-확산 모형을 적용하여 점프 리스크만 반영한 변동성과 GARCH 형태의 이분산성을 추정하였다. 2단계에서는 CDS 프리미엄의 변화율에 AR(1)-GARCH(1,1) 모형을적용하였다. 본 연구의 분석 결과에 의하면 주식시장의 변동성이 국가 신용도 지표인 CDS 프리미엄의 변화에 대체로 유의하게 영향을 미치는 것으로 추정되었지만, 점프-확산 모형을 이용한 분석 결과에 의하면 점프 리스크를 반영한 변동성이 이분산성을 반영한 변동성보다 상대적으로 더 중요하다는 것을 확인하였다. 이러한 분석 결과는 시장의 급등락 위험으로 대표되는 점프 리스크에 내재된 정보가 CDS 프리미엄의 변화율에 지속적으로 영향을 미치고 있다는 것을 시사한다. 따라서 글로벌 금융시장에서 투자자의기대를 반영하는 점프 리스크는 CDS 프리미엄을 결정하는 중요한 요소임을 알 수 있다.

영문 초록

This study empirically analyzes how well the jump risk of the stock market explains the rate of change of CDS premiums, which are used as an alternative measure of credit risk, based on data from seven Asian countries (Korea, Japan, China, India, Indonesia, Malaysia, and Thailand). The present study empirically analyzes the informational role of jump risk in the stock market in terms of fluctuations in CDS premiums in seven countries in Asia. The specific analysis consists of two stages. In the first stage, the jump-diffusion model is applied to the rate of change of the stock index to estimate the volatility that only reflects jump risk and the heteroskedasticity of the GARCH form. In the second stage, an AR(1)-GARCH(1,1) model is applied to the rate of change of the CDS premium. The estimations show that, although the volatility of the stock market can be assumed to have a generally significant effect on changes in the CDS premium, which represents the sovereign default risk, empirical analysis using the jump-diffusion model confirms that the volatility reflecting the jump risk is relatively more important than that reflecting heteroskedasticity. This result can be interpreted as implying that the information inherent in the jump risk represented by sudden changes in the market continuously affects the rates of change of CDS premiums. It also indirectly shows that the CDS market for this global derivative product and the domestic stock market are not economically independent investment markets.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review

Ⅲ. Methodology

Ⅳ. Results and Discussion

Ⅴ. Conclusion

References

키워드

CDS 프리미엄 점프 리스크 점프-확산 모형 이분산성 GARCH CDS Premium Jump Risk Jump-Diffusion Model Heteroskedasticity GARCH