성장기회와 부채비율 간의 관계 분석

• 영문명: An Empirical Study on the Relation between Growth Opportunity and Leverage Ratio
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김진수(Jinsu Kim) 권기정(Gee Jung Kwon)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.11 No.5, 2663~2678쪽, 전체 16쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2009.10.30

국문 초록

본 연구는 한국 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 제조업체를 대상으로 성장기회의 대용변수로 사용되고 있는 M/B비율과 부채비율 간의 관계를 살펴보았다. 이를 위해 2001년도부터 2008년도까지 한국 유가증권시장과 코스닥시장에 계속 상장된 510개 기업, 4,080개의 관측수를 확보하였다. 이 중 유가증권시장표본의 기업-년 누계는 2,448개이며, 코스닥시장표본의 기업-년 누계는 1,632개이다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 평균적으로 높은 M/B비율의 기업이 수익성이 높고 낮은 부채조달비용을 가진다. 더욱이 기업의 순부채발행은 M/B비율이 증가할수록 한계체감하나, 순자본발행은 M/B비율이 증가할수록 한계체증함을 확인하였다. 둘째, M/B비율과 부채비율 간에 역 U자형 관계가 존재함을 확인하였다. 두 변수 간의 이러한 역 U자형 관계는 한국의 기업을 대상으로 검정된 M/B비율과 부채비율 간의 양(+)의 관계가 낮은 M/B비율의 기업에 의해 유도된 결과임을 보여준다. 이러한 연구의 결과는 기존의 상충이론, 자금조달순서이론 및 마켓타이밍이론으로는 설명되지 않는 것으로, 향후 M/B비율과 부채비율 간의 역 U자형 관계를 설명할 수 있는 새로운 대안적 모형이 개발되어야 함을 시사한다.

영문 초록

The relation between M/B which is used as the proxy variable of growth opportunity ratio and leverage ratio has been an important topic in corporate finance because it probably links firm’s growth opportunity to corporate financing policies. However this relation has been an unsolved problem up to now. This paper investigates the relation between the M/B ratio and leverage ratio. Our sample consists of manufacturing firms listed on the Korea Securities Market and Kosdaq Market from January 1, 2001 to December 31, 2008. The empirical results show that not only firms with higher M/B ratios face lower debt financing costs but also the relation between the M/B ratio and leverage ratio is not monotonic and is invert U shape. The previously documented positive relation on Korea firms is mostly driven by a subset of firms with low M/B ratios. These results are not explained by the previous capital structure model as the traed off theory, the pecking order theory, and the market timing theory. This fact suggests that the new capital structure model is developed.

목차

1. 서론

2. 이론적 배경

3. 연구모형

4. 실증분석

5. 결론

참고문헌

키워드

M/B비율 성장기회 부채비율 역 U자형 M/B ratio growth opportunity leverage ratio invert U shape