벤처캐피털의 상장 여부가 투자성향에 미치는 영향

• 영문명: Do Listed Venture Capitals Make Risk-averse Investments?
• 발행기관: 한국경영사학회
• 저자명: 박지호(Jiho Park) 김유진(Yujin Kim)
• 간행물 정보: 『경영사연구(경영사학)』제40집 제2호(통권114호), 57~83쪽, 전체 27쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2025.05.31

국문 초록

이 연구는 상장된 벤처캐피털(VC)이 비상장 파트너십으로 운영되는 VC와 비교하여 후기 단계 스타트업에 투자하는 경향이 있는지를 분석한다. 일반적인 VC 펀드는 유한책임사원(LP)이 투자한 자본을 무한책임사원(GP)이 운용하는 방식으로 운영되는데, 이 과정에서 이해 상충에 의한 대리인 문제가 발생할 수 있다. 그런데 사모 펀드 형식으로 운영되는 대부분의 VC 펀드가 연기금과 같은 대형 기관투자자로부터 자금을 유치하는 것과 달리, 한국에서는 상장을 통해 주식시장에서 일반투자자로부터 자금을 유치하여 투자하는독특한 가버넌스구조를 가진 VC들이 관찰되고 있다. 한국 VC 시장에서만 볼 수 있는 특이한 현상인 VC의 상장과 이에 따른 주주들의 압박은 VC펀드의 GP가 고위험ㆍ고수익유형의 스타트업 투자보다 단기적 재무 안정성을 우선시하도록 만들어 대리인 문제를 악화시킬 수 있다. 이 연구는 혁신의 숲과 크런치베이스 데이터베이스로부터 수집된 총424개의 VC가 투자한 8,680건의 벤처투자라운드 데이터를 이용하여 상장된 VC가 후기단계의 스타트업으로 투자를 집중시키는 경향이 있는지를 실증 분석하였다. 분석 결과, 상장된 VC는 초기 단계 스타트업보다 상대적으로 안전한 후기 단계 스타트업에 투자할가능성이 더 높은 것으로 나타났다. 상장된 VC가 기업형 벤처캐피털(CVC)인 경우 상장이 투자 단계에 미치는 효과가 약화되는 반면, 정부 지원을 받은 VC가 상장하는 경우에는 상장과 투자 단계 간 관계가 더 강화되는 것으로 나타났다. 이는 VC의 상장이 VC로하여금 위험을 회피하고 안정적인 투자를 하도록 만들며, 단기적 실적에 대한 일반 주주의 압박 정도가 상장 VC의 투자 결정에 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 본 연구는 한국에서 독특하게 관찰되는 VC의 상장 여부가 이들의 투자 선택에 미치는 영향을 실증 분석함으로써 한국의 VC 시장을 고찰하고 대응 방안을 수립하는데 실무적 시사점을 제공하는 한편, VC시장에서 대리인 문제를 발생시킬 수 있는 하나의 원인으로서 VC의 가버넌스 구조를 연구했다는 이론적 시사점을 가질 수 있다.

영문 초록

This study examines whether listed venture capitals(VCs) tend to invest in late-stage startups, compared to VCs managed through private partnership. Agency problem could arise under a typical VC fund structure in which general partners(GPs) decide how to allocate resources invested by limited partners(LPs). IPO of a VC, a very unique phenomenon existent in the Korean VC market, and the following pressures from shareholders could exacerbate the problem, by forcing GPs to prioritize short-term financial stability over maximizing total returns by investing in high-risk-high-return types of startups. Using a novel dataset on the VC investments made in Korea, we find that listed VCs are more likely to invest in late-stage startups that are arguably safer than early- stage counterparts. While corporate VCs negatively moderate the impact of VC listing, government support into VCs reinforces the impact. These findings suggest that the listing of VCs makes them invest in a risk-averse manner, providing theoretical and practical implications to understand the factors affecting investment choices of VCs.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 이론 및 가설 설정

Ⅲ. 연구 방법

Ⅳ. 연구 결과

Ⅴ. 논의 및 결론

참고문헌

키워드

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