Fama-French 3요인과 변동성지수에 관한 연구

• 영문명: An Empirical Study on the Fama-French 3 Factor and Volatility Index
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 이상구(SangGoo Lee) 정대성(Daesung Jung)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.19 No.6, 3139~3148쪽, 전체 10쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2017.12.31

국문 초록

본 연구에서는 2003년 1월부터 2017년 6월까지 한국유가증권시장에서 Fama, French(1993)의 3요인(시장요인, 이하 MKT; 규모요인, 이하 SMB; 가치요인 이하, HML)과 변동성지수의 변화(이하 ΔVKOSPI)의 동태적 관계를 분석하였다. 분석에 사용된 모형은 벡터 자기회귀모형, 분산분해 및 충격반응함수를 사용하였다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, MKT의 충격은 SMB와 HML 보다 변동성지수를 증가시키는 것으로 나타났다. 둘째, SMB의 충격은 변동성지수를 하락시키며 2기간에 걸쳐서 지속적으로 하락하는 것으로 나타났다. 셋째, 변동성지수의 변화는 MKT에 음(-)의 충격을 주며, 이러한 효과는 2기간까지 지속되는 것으로 나타났다. 반면, SMB에 양(+)의 충격을 가지는 것으로 나타났다. 넷째, MKT는 변동성지수에 대한 30%의 설명력을 보였다. 다섯째, 변동성지수는 사전적으로 위험프리미엄의 변화에 관한 정보를 가지는 것으로 나타났다. 그리고 변동성지수의 변화는 시장 하락에 대한 예측력뿐만 아니라 사후적으로 MKT와 SMB의 변화를 설명하는 것으로 확인되었다. 본 연구의 결과는 위험프리미엄과 변동성지수의 변화의 상호관계에 대한 정보를 제공하였으며, 이를 통해서 변동성전략, 위험관리 및 헤지 방법을 발전시킬 수 있는 실증적인 정보를 제공하였다는 데 의의가 있다.

영문 초록

This paper investigated the relationship between Fama-French 3 factor and volatility index. We use a sample of monthly data over the period from January 2003 to May 2017. We use analysis followed by vector autoregressive model, variance decomposition, and impulse response function. The empirical test results are as follows. At first, we find that the volatility index is caused by the impact of the MKT rather than the impact of SMB and HML. Second, the impact of the SMB declined volatility index and continued to decline for two periods. Forth, the result of variance decompose show that MKT explain the change of VKOSPI about 30%. The results of this study provide the information on the relationship between the risk premium and the volatility index, and the results of this study provide important results for risk management and hedging market participants.

목차

1. 서론

2. 자료 및 연구방법

3. 실증분석

4. 요약 및 결론

키워드

변동성지수(volatility index) Fama-French 3요인(Fama-French 3 factor) 벡터자귀회귀모형(vector autoregressive model) 충격반응함수(impulse response function) 분산분해(variance decomposition)