Do Cash Holdings of a Firm Investing in Research and Development Cause Sudden Stock Price Movement?

• 영문명: Do Cash Holdings of a Firm Investing in Research and Development Cause Sudden Stock Price Movement?
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 임상균(Sang-Giun Yim)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제19권 제3호, 45~72쪽, 전체 28쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2018.06.30

국문 초록

본 연구에서는 연구개발투자와 관련하여 현금성자산의 보유가 급격한 주가 변동에 미치는 영향을 살펴보았다. 현금성자산이 증가함에 따라 기업의 외부자본시장 의존이 감소하여 투자자들의 모니터링을 약화된다. 결과적으로 현금성자산은 과잉투자로부터 발생하는 부정적인 뉴스를 숨기려는경영자의 행동을 강화할 것이다. 특히 연구개발투자는 본질적인 불투명성으로 인해 현금성자산으로 인한 부정적 뉴스의 축적 경향이 강하게 나타날 것이다. 그러나 숨겨진 부정적 정보는 결국 투자자들에게 알려질 것이며 주가의 급락으로 이어질 것이다. 따라서 연구개발기업의 현금성자산은주가급락을 촉진하게 될 것으로 예상된다. 본 연구에서는 1985년부터 2014년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 이용한 다중회귀분석에서이상의 추론을 검증하였다. 연구개발기업 표본에서는 주가급락과 현금성자산이 양의 상관관계를가지는 반면, 비연구개발기업에서는 이러한 관계가 나타나지 않았다. 본 연구의 강건성 분석은 이러한 결과가 내생성에 의해 발생된 것이 아님을 보여준다. 추가 테스트에서는 과잉투자가 주가급락과 현금성자산 보유 사이의 상관관계를 발생시키는 원인임을 보여주는 결과들을 발견하였다. 그러나 주가의 급등은 연구개발 투자여부와 무관하게 현금성자산의 보유와 관련이 없었다. 이것은긍정적인 뉴스는 시장 참여자에게 적시에 제공되기 때문인 것으로 판단된다. 본 연구의 공헌점은 다음과 같다. 현금보유와 관련된 문헌에서 현금보유로 인한 투자와 자본조달측면의 결합된 효과가 기업의 불투명성과 주가평가에 미치는 효과를 본 연구는 드물다. 본 연구는바로 이러한 측면을 분석하고 있다 또한, 주가급락의 선행연구들은 주로 대리인 문제나 경영자의과신에서 주가급락의 원인을 찾는다. 그러나 본 연구는 투자의 불확실성과 자본조달 특성을 주가급락의 원인 가운데 하나로 제시함으로써 주가급락 문헌에도 공헌점을 가진다.

영문 초록

In this study, I examine the influence of cash holdings on sudden stock price movements in relation with research and development (R&D) investments. Higher cash holdings weaken monitoring from investors and enables managers to hide bad news from overinvestment. Because R&D investment is inherently uncertain, managers would want to particularly hide bad news regarding R&D investment. When the negative news is eventually known to investors, stock price would crash. In this study, I test my conjectures using data from firms listed on the Korean Stock Exchange from 1985 to 2014. I find a positive relation between stock price crash risk and cash holdings using the R&D firm sample, but not in the results using non-R&D sample. Robustness tests show that endogeneity is not the driver of these results. However, stock price upward jump is not related to cash holdings because positive news is rarely hidden from market participants. Prior studies on cash holdings do not directly investigate the effect of cash holdings on a firm’s opacity and valuation through investment and financing. This study contributes to the literature by addressing this aspect. Furthermore, unlike prior studies that suggest manager related attributes such as agency problems or managerial overconfidence as causes of stock price crash, this study suggests uncertainty of investment and/or financing activities as a potential reason for stock price crash.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Background and Hypothesis Development

Ⅲ. Research Design

Ⅳ. Sample and Descriptive Statistics

Ⅴ. Empirical Results

Ⅵ. Conclusion

References

키워드

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