확정기여형 퇴직연금 가입자의 투자성과에 대한 사례연구

• 영문명: A Case Study on the Investment Performance of Employees in a Defined Contribution Plan
• 발행기관: 한국리스크관리학회
• 저자명: 이경희 김혜성
• 간행물 정보: 『리스크관리연구』28권 1호, 111~141쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2017.03.31

국문 초록

본 연구에서는 확정기여형 퇴직연금제도를 도입한 1개 사업장을 대상으로 가입자의 실제 투자성과를 측정하였다. 2007년 4월부터 2015년 1월까지 32분기 동안 사용자의 부담금 납부 이력이 있는 367명에 대한 패널데이터(n=11,744)를 구축한 후 대상기간 동안의 투자수익률이 얼마인지, 시장수익률과 비교해서 초과수익률이 발생하였는지, 위험조정 후 초과수익률이 발생하였는지 측정하였다. 분석 결과, 가입자들은 연평균 4.5%의 수익을 달성하였는데, 이는 CD 수익률에 비해서는 1.1%p 높지만, 주식 및 채권 수익률에 비해서는 각각 1.0%p 정도 낮은 수준이다. Fama and French의 3요인과 국내 채권 수익률을 추가한 모형으로 가입자의 위험조정 초과수익률을 추정한 결과 알파 값이 -2.1%로 나타나 시장 대비 초과수익을 시현하지 못한 것으로 나타났다. 또한, 개인별 특성 및 투자행동을 설명변수로 추가한 회귀분석에서는 자산배분을 변경한 적극적 가입자의 초과수익률이 변경하지 않은 소극적 가입자보다 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 개인의 마켓 타이밍 역량 부족을 의미하는 것으로 확정기여형 상품 내에 자동 또는 전문가 주도 하의 자산 리밸런싱 장치가 필요함을 시사한다.

영문 초록

In this study, we examine the investment performance of participants from one employer introducing the defined contribution plan. We consider absolute investment performance, relative performance to the benchmark and risk-adjusted performance using panel data over 367 individuals (n=11,744). The time frame of our analysis is based on 32 quarters for the period from April, 2007 to January, 2016. Participants earn average return of 4.5% per year, 1.1%p higher than the certificate of deposit rate but 1.0%p lower than both equity index return and bond index return, respectively. We estimate the risk-adjusted returns, alpha, using a four factor model consisting of the Fama and French`s three factors and domestic bond index. The result shows that the negative alpha over the investment period is -2.2%. The negative alpha confirms that the plan`s performance falls below the performance of comparable index. When we consider the characteristic and the investment behavior of each individual as explanatory variables, the regression model shows individuals who change their asset allocation performed poor compared to individuals with no change in the period. The result suggests that participants do not have positive market-timing abilities and therefore defined contribution plans need a mechanism to re-balance the fund automatically or by professional managers.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 선행연구

Ⅲ. 데이터

Ⅳ. 회귀분석

Ⅵ. 결론

참고문헌

키워드

확정기여형 투자성과 초과수익률 위험조정 초과수익 Defined contribution plan Investment performance of individual accounts Risk adjusted return