Time-Varying Reproduction Number as a Monitoring Tool for Bankruptcy Risk Assessment

• 발행기관: 한국리스크관리학회
• 저자명: 정주원(Juwon Jung) 박서현(Seohyeon Park) 류석현(Sukhyun Ryu) 최상범(Sangbum Choi)
• 간행물 정보: 『리스크관리연구』36권 3호, 81~111쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2025.09.30

국문 초록

본 연구는 전염병 역학에서 활용되는 실시간 재생산지수 ���� 개념을 차용하여, 기업 파산의 전염성과 확산 동학을 정량적으로 추정하는 새로운 분석틀을 제시한다. 기업 파산을 상호연결된 경제 주체 간의 전염 가능성이 있는 사건으로 간주하고, 실측된 시차 구조를 바탕으로 설정된 감염 간격 분포를 활용하여 파산 시계열 데이터로부터 ���� 를 추정하였다. 닷컴 버블, 2008 년 글로벌 금융위기, 셰일오일 기업 파산, 그리고 COVID-19 팬데믹 등 주요 위기 사례에 적용한 결과, ���� 는 본격적인 파산 급증에 앞서 1 을 초과하며 전염의 초기 신호를 포착하는 경향을 보였다. 한국 사례에 대한 분석에서도 위기 상황과 구조적 안정 구간 간의 구분이 가능함을 확인하였다. 본 접근법은 기존의 재무비율이나 사후 회귀모형과 달리, 단순한 발생 데이터만으로 선행적 탐지가 가능하다는 점에서 이론적 타당성과 실용성을 동시에 갖춘 경보 시스템으로 활용될 수 있다. 다만 구조적 단절에 대한 민감성, 분산 가정의 단순화, 거시금융 지표와의 결합 필요성 등은 향후 방법론 개선의 여지를 남긴다. 본 연구는 ���� 프레임워크가 정책당국과 규제기관이 시스템 리스크를 조기에 탐지하고 대응하는 데 유용한 보완 지표로 기능할 수 있음을 실증적으로 제시한다.

영문 초록

This study introduces a novel application of the time-varying reproduction number ����, a core concept of modeling infectious disease in epidemiology, to the domain of financial distress and bankruptcy contagion. By modeling firm bankruptcies as a transmissible process across interconnected economic agents, we estimate ���� -based on the temporal incidence of bankruptcy events and a calibrated serial interval distribution derived from empirical lag structures. We apply this framework to major financial crises—including the dot-com bubble, the 2008 global financial crisis, the shale oil shock, and the COVID-19 pandemic—and demonstrate that ���� consistently exceeds 1 prior to the surge in bankruptcies, signaling early contagion dynamics. A case study of South Korea further confirms the model's ability to differentiate between systemic contagion phases and structurally stabilized periods. Compared to traditional financial ratios or ex-post econometric models, the ���� -based approach offers a lightweight, ex-ante early warning system that is both theoretically grounded and empirically practical. However, its limitations—such as sensitivity to structural breaks, oversimplified variance assumptions, and the need for integration with macro-financial indicators—highlight avenues for methodological refinement. Our findings suggest that the ���� framework can serve as a complementary monitoring tool for policymakers and financial regulators aiming to detect and mitigate systemic risk.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Statistical Framework for Estimating the Time-Varying Reproduction Number

Ⅲ. Data and Methodology for Estimating Bankruptcy Contagion Dynamics

Ⅳ. Results

Ⅴ. Discussion and Conclusion

References

키워드

기업 파산 금융 전염 시스템 리스크 실시간 재생산지수(𝑅𝑡) 재무 불안 신호 Corporate bankruptcy Financial contagion Systemic risk Reproduction number (𝑅𝑡) Distress signal

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