Analysis of the Influence of Macroeconomic Factors on Stock Price of Insurance Companies Listed on the Indonesia Stock Exchange

• 발행기관: 한국리스크관리학회
• 저자명: 정승연(SeungYeon Jeong) 이항석(Hangsuck Lee) Dimas Fajar Airlangga 김선애(Sunae Kim)
• 간행물 정보: 『리스크관리연구』36권 2호, 61~105쪽, 전체 45쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2025.06.30

국문 초록

본 연구는 인도네시아 증권거래소에 상장된 보험 및 재보험회사의 주가에 영향을 미치는 거시경제 변수와 기업 특성 재무 지표의 효과를 분석한다. 2020년 1월부터 2024년 12월까지의 월별 패널 데이터를 이용하여, 금리, 인플레이션, 환율 변동이 보험업 주식의 성과에 미치는 영향을 인도네시아 종합주가지수와 비교하여 평가하였다. 본 연구는 2단계 회귀 분석을 수행하였다. 1단계에서는 보험업 주식과 종합주가지수 간 거시경제 변수에 대한 민감도를 비교하였고, 2단계에서는 총자산, 순이익, 보험료 수입 등 기업 수준의 재무 지표가 주가에 미치는 추가적인 영향을 분석하였다. 금리와 환율 간 높은 상관관계에서 발생할 수 있는 내생성 문제를 해결하기 위해, 1개월 무위험 국채 수익률을 도구변수로 활용한 도구변수 접근법을 적용하였다. 분석 결과, 보험업 주가는 거시경제 변수, 특히 금리와 환율 변동에 유의한 영향을 받는 것으로 나타났다. 인플레이션은 주가와 양의 관계를 보였으며, 기업 규모를 나타내는 총자산은 모형의 설명력을 향상시키는 반면, 순이익과 보험료 수입은 통계적으로 유의하지 않았다. 이러한 결과는 외부 경제 조건과 내부 재무 특성을 모두 고려하는 것이 보험업 주가 분석에 있어 중요함을 보여주며, 보험업 주식이 일반 주식시장과는 다른 방식으로 거시경제 변화에 반응한다는 점을 시사한다.

영문 초록

This study investigates the influence of macroeconomic variables and firm-specific financial indicators on the stock prices of insurance and reinsurance companies listed on the Indonesia Stock Exchange. Using monthly panel data from January 2020 to December 2024, the analysis evaluates how interest rate, inflation rate, and exchange rate fluctuations affect the performance of the insurance sector compared to the broader Indonesian stock market index. A two-stage regression framework is employed. The first stage compares the macroeconomic sensitivities of insurance stocks and the composite market index, while the second stage estimates the incremental effects of firm-level financial characteristics, including total assets, net income, and premium income. To address endogeneity arising from the strong correlation between interest rate and exchange rate, an instrumental variable approach is applied using the one-month risk-free interest rate. The results reveal that insurance stock prices are significantly affected by macroeconomic factors, particularly interest rate and exchange rate movements. The inflation rate is found to have a positive relationship with stock valuation. Firm size, measured by total assets, enhances the model’s explanatory power, while net income and premium income are not statistically significant. These findings highlight the importance of accounting for both external economic conditions and internal financial attributes in analyzing insurance sector performance and demonstrate that listed insurers respond to macroeconomic changes in ways that differ from the general equity market.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review

Ⅲ. Conceptual Framework

Ⅳ. Research Methodology

Ⅴ. Regression Results

Ⅵ. Discussion

References

키워드

인도네시아 보험 주가 이자율 인플레이션율 환율 Indonesia Insurance Stock price Interest rate Inflation rate Exchange rate

참고문헌

• International Journal of Academic Research in Business and Social Sciences
• Rohn Wiley
• Pacific-Basin Finance Journal
• Investment management and financial innovations
• Journal of Emerging Market Finance
• Econometric Reviews
• Polish journal of management studies
• Jurnal pengurusan
• International Journal of Economics and Financial Issues
• African Journal of Business Management
• Pearson
• Master’s thesis Jonkoping International Business School
• Journal of asian Economics
• Jurnal GeoEkonomi