주가수익률의 비대칭적 변동성에 관한 연구

• 영문명: An Investigation of Asymmetric Volatility of Stock Returns in Korea
• 발행기관: 한국리스크관리학회
• 저자명: 정병대 정진호
• 간행물 정보: 『리스크관리연구』13권 2호, 97~126쪽, 전체 30쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2002.12.31

국문 초록

본 연구는 주가수익률의 비대칭적 변화에 관한 중요한 두 이론인 레버리지효과(leverage effect)와 변동성환류효과(volatility feedback effect)를 우리나라 증권시장을 대상으로 실증적 검증을 시도하였다. 수익률의 변동성에 관한 이해는 효율적인 기업의 리스크 관리전략의 수립은 물론 옵션과 같은 파생증권을 활용한 리스크 헤징에 필수적이다. 본 연구는 두 효과의 존재를 개별적으로 검증한 과거의 많은 실증연구들과 달리 두 효과의 동시적 공존(coexistence)을 허용하고 하나의 통합된 검증모형으로 두 효과의 존재여부 및 상대적 중요성을 분석하였다. 실증연구의 결과는 우선 우리 시장에도 리스크의 비대칭적 반응현상이 존재함을 확인해주었다. 그러나 두 효과를 개별적으로 검증한 결과는 모두 부정적이었다. 이것은 비록 약하지만 두 효과 중 어느 하나의 존재를 확인해온 외국의 연구들과 대조적이라 할 수 있다. 그러나 하나의 통합모형으로 두 효과의 존재를 실증적으로 검증하였을때는 변동성환류효과보다는 레버리지효과에 더 호의적인 결과를 얻었다. 이러한 결과는 비대칭적 변동성의 연구에 있어서 두 효과의 동시적 공존을 허용한 통합적 검증방법의 필요함을 시사하는 증거로 해석된다.

영문 초록

This study is concerned with one of the well known phenomena about stock return volatility, namely asymmetric volatility. Since accurate estimation and forecasting of volatility is imperative for effective risk management, it is also important to understand what might cause such a asymmetric change of volatility in response to external shocks. Using Korean stock market data, we examined two prominent theories regarding asymmetric volatility, i.e., the leverage effect and the volatility feedback theories, in an integrated frame. First of all, we were able to confirm the existence of asymmetric response in Korean stock market. But we were unable to confirm both effects when we examined them in separate empirical models as did in the most of the previous researches on this subject. However we were able to find some interesting results when we tested both effects in a simultaneous equation model. Unlike the separate test results, we find the evidence to favor the leverage effect hypothesis. Our study is the first of its kind to examine existence of two effects with such an unified model in Korea.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 부채효과와 변동성환류효과

Ⅲ. 실증분석모형과 자료

Ⅳ. 실증결과

Ⅴ. 결론

참고문헌

키워드

비대칭적 변동성 리스크헤징 변동성환류효과 Asymmetric Volatility Volatility Feedback Effect Risk Hedgin