합병기업의 합병공시 효과와 재무적 특성

• 영문명: The Disclosure Effects of M&A Companies and Financial Characteristics
• 발행기관: 글로벌경영학회
• 저자명: 양준선(Yang, Joon-Sun) 곽재우(Kwak, Jae-Woo)
• 간행물 정보: 『글로벌경영학회지』국제경상교육연구 제11권 제1호, 39~64쪽, 전체 26쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2014.03.30

국문 초록

본 연구의 목적은 최근 활발히 진행되고 있는 M&A기업의 합병공시 효과와 재무적 특성과의 관계를 실증적으로 검증하기 위하여 11개년 동안 초과수익률의 발생여부를 검증함과 동시에 재무적 특성과의 관계를 검증하고자 함에 있다. 또한 특히 글로벌 금융위기를 겪은 2008년을 기점으로 그 이전과 이후의 합병공시의 정보효과의 양상이 어떻게 다르게 나타나는지를 추가적으로 살펴보았다. 2000년부터 2010년까지 거래소에 상장된 182개 전체 기업을 대상으로 설정된 가설들에 대한 연구결과는 다음과 같다. 첫째, M&A 기업의 합병공시일 전과 공시일에 통계적으로 유의한 양(+)의 평균초과수익률과 누적평균초과수익률이 나타나고 있는 것으로 분석되었다. 둘째, M&A 기업의 합병 전 부채비율은 누적평균초과수익률과 양(+)의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 증권시장 참여자들이 합병을 통한 재무구조의 개선은 차입능력의 증대효과를 가져올 것이라는 긍정적 기대의 반영 으로 해석될 수 있을 것이다. 셋째, M&A 기업의 합병 전 자기자본순이익률은 누적평균초과수익 률과 통계적으로 1%에서 유의한 음(-)의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 넷째, M&A 기업의 합병 전 영업현금흐름과 누적평균초과수익률은 10% 유의수준에서 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 다섯째, M&A 기업의 합병 전 시가장부가비율은 통계적으로 1%에서 유의한 양(+)의 관련성을 갖는 것으로 나타났다. 또한 금융위기 전·후 합병 공시에 대한 시장반응 추가분석에서는 금융위기 전인 2000년부터 2008년까지의 누적평균초과수익률의 추이는 전체 표본 기간 인 2000년부터 2010년까지의 결과와 거의 유사한 결과 값 및 그래표 추이를 보이고 있으 나, 금융위기 후 기간인 2009년부터 2010년까지의 결과 값 및 그래프 추이는 전체 표본 기간 값과는 상이한 결과를 보이고 있다.

영문 초록

The purpose of this study is to analyze whether positive CAR was occurred or not before and after M&A public announcement from 2000 year to 2010 year and to verify the difference of M&A effects in accordance with company financial characteristics which affect to continuance and growth of company. In addition to this, the secondary purpose of this study is to compare the difference of M&A effect on pre and post global financial crisis. In relation to this study, first of all, for the verification of hypothesis about effect of M&A public announcement, we have verified the CAR from before 3 days till after 3 days of public announcement day (Total 7 days). Next, we have multi regression analysis which set CAR as subordinate variable and set DEBT, ROE, CFO, MTB as autonomous variables to verify the difference of M&A effect by company financial characteristics and for this study, we have a verification of hypothesis from 2000 year to 2010 year and selected the 185 companies sample which were issued the stocks in stocks market of Korea. The summaries of results are as follows. First, there are statistically significant positive ARR and CAR before 1 day of M&A public announcement and M&A public announcement day and the stockholders of M&A companies have acquired the 0.96% AR before 1 day of M&A public announcement and 1.13% AR at M&A public announcement day. Second, DEBT of M&A companies before M&A has a positive relation with CAR and this result can be considered that investor of stocks market will have an affirmative anticipation that improvement of financial structure by M&A lead to increase effect of borrowing capacity. Third, ROE of M&A companies before M&A has a negative relation with CAR in 1% significant level. Forth, CFO of M&A companies before M&A has a negative relation with CAR in 10% significant level and this result can be considered that the purpose of company M&A is create new value and increasing of new cash flow according to synergy effect theory. Fifth, MTB of M&A companies before M&A has a positive relation with CAR in 1% significant level. Finally, The result and graph changes have shown different result in post global financial crisis from 2009 to 2010, otherwise additional analysis for market response regarding M&A announcement of pre and post global financial crisis has shown similar result and graph changes for CAR during pre global financial crisis from 2000 to 2008.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구 및 가설설정

Ⅲ. 표본선정과 연구모형

Ⅳ. 실증분석 결과

Ⅴ. 요약 및 결론

키워드

합병 사건연구 초과수익율 금융위기 M&A Event Study Abnormal Returns Financial Crisis