우리나라 증권시장의 우회상장에 관한 연구

• 영문명: A Study on the Backdoor Listing in the Korean Stock Market
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 최용식(Yong Shik Choe)
• 간행물 정보: 『한국산업경영학회 발표논문집』2010년도 동계학술대회 발표논문집, 1~16쪽, 전체 16쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2010.12.30

국문 초록

본 논문은 코스닥 시장에서 우회상장을 공시한 기업을 대상으로 합병 공시효과를 분석하였다. 여기서 우회상장이란 비상장기업이 상장기업의 지위를 얻기 위해 상장기업에 의해 인수되었으나, 궁극적으로는 비상장기업이 존속회사로 남는 경우를 말한다. 본 연구는 2000년 1월 1일부터 2005년 12월 31일까지 코스닥시장에서 합병을 공시한 기업을 대상으로 우회상장의 합병공시 효과를 분석하였다. 실증분석 결과, 코스닥시장에서 합병 제의기업의 주주들은 누적기간 (-30, +10)에서 12.67%의 누적평균초과수익률을 보였으며, 1% 유의수준에서 통계적으로도 유의성이 있는 것으로 나타났다. 이러한 초과수익률은 유가증권시장의 경우보다 높은 수준인데, 그 이유로는 코스닥시장이 성장 가능성이 높은 기업을 대상으로 하는 성장시장이라는 특성을 반영한 것으로 해석할 수 있다. 또한 코스닥시장에서 합병 제의기업 주주들은 일반합병인 경우 보다 우회상장인 경우 더 높은 초과수익률을 얻는 것으로 나타났다. 누적기간 (-30, +10)에서 두 집단 간 누적평균초과수익률 차이가 32.24%로 나타났고, 1% 유의 수준에서 통계적으로 유의한 차이를 보이고 있다. 이러한 결과는 미국과 우리나라의 선행 연구 결과와 유사하며, 비효율적인 경영진이 교체됨으로써 경영효율성 제고에 대한 기대감이 주식가격에 반영된 결과라고 보여 진다.

영문 초록

The purpose of this paper is to analyze the backdoor listing in the KOSDAQ. In this study, the backdoor listing is first defined as the merger between listing firms and non-listing firms. And then, the transfer of corporate ownership should be followed and non-listing firms should be changed into listing firms. The empirical results are as follows. First, the abnormal returns for KOSDAQ's mergers are found to be higher than those for Security Market's mergers. This may be examined by the growth possibility of KOSDAQ firms. Second, the abnormal returns for backdoor listings are higher than those for regular mergers in the sample. The difference of the cumulative average abnormal returns for the period (-10,0) is statistically significant at the 1% level. This result may be related with the change of managers, because bidding firms in backdoor listings are actually target firms. In other words, inefficient managers of bidding firms are replaced by efficient managers, and it generates higher abnormal returns for announcement period of backdoor listings.

목차

I. 서 론

II. 우회상장의 개념

III. 기존 문헌 연구

IV. 표본 및 실증분석

V. 결론 및 시사점

키워드

공시효과 우회상장 초과수익률 코스닥 시장 합병 abnormal return backdoor listing merger KOSDAQ