한국형 가치투자

최준철 , 김민국 지음

이콘 2023년 03월 30일 출간 종이책 : 2023년 03월 15일 출간

작품소개

책소개

3조 이상을 운용 중인 VIP 자산운용 최준철, 김민국이
마침내 공개하는 가치투자 바이블

『한국형 가치투자』는 『한국형 가치투자 전략』과 『가치투자가 쉬워지는 V차트』를 잇는 가치투자 3부격이다. 『한국형 가치투자 전략』이 가치투자의 개념과 올바른 종목 선정법, 『가치투자가 쉬워지는 V차트』가 재무제표 해석 요령에 초점을 맞췄다면, 『한국형 가치투자』는 가치투자의 기본부터 새롭게 쓰되, 최대한 전작들과 내용은 겹치지 않게 했다.
또한, 예전보다 투자 난이도가 높아졌기에, 갱도를 파 금덩이를 캐는 느낌으로 최대한 세부적인 지침을 담는데 신경을 썼다. 이론의 타당성을 높이기 위해, 설명을 쉽게 하기 위해, 읽는 재미를 배가하기 위해 체험에서 길어 올린 깨달음과 노하우를 최대한 녹이려 노력했다. 한국 주식시장에서 가치투자를 하고자 하는 투자자라면 반드시 읽어봐야 할 책이다.

목차

들어가며
서문

최준철과 자본주의
김민국과 IMF외환위기

1부 가치투자 개념 익히기

1장. 가치투자의 세계관
장기적 낙관론
회의주의
주식시장은 능멸의 대가
시장보다 종목
장기투자
순환론적 사고
확률론적 사고
교집합적 사고

2장. 가치투자란 무엇인가
가치투자의 정의
리스크
리턴
가치투자의 프로세스
가치투자에 대한 오해

2부 가치주 기준 세우기

3장. 좋은 기업과 경영자
비즈니스 모델
성장 잠재력
경영자

4장. 좋은 가격
적정가치 구하기 (1)
적정가치 구하기 (2)
저평가 판별하기 (1)
저평가 판별하기 (2)

3부 실전 가치투자 체득하기

5장. 종목 발굴
종목 유형
투자 아이디어 획득
촉매
능력의 범위

6장. 종목 분석
분석을 위한 준비
공통 점검 사항
개별 점검 사항
기업 탐방
분기 실적 분석
주주 정책

7장. 포트폴리오 구축과 관리
매수
매도
포트폴리오 구축
포트폴리오 관리
현금 비중 결정

8장. 심리 다스리기
약세장 대처법
강세장 대처법
소외감 대처법
물린 주식 대처법

4부. 한국에서 가치투자자로 살기

9장. 한국 주식시장에 대한 생각
삼성전자
신규 상장 종목
지주회사
동학개미 서학개미
행동주의의 필요성
가치투자자의 역할

10장. 투자자의 성장
최준철의 성장사
김민국의 성장사
투자자의 성장 단계

나가며
첫 번째 소감
두 번째 소감

제작에 함께 해주신 가치투자자분들

책 속으로

전 세계적인 전염병 확산은 현대인들이 처음 겪는 사건이었다. 그러니 코로나의 영향이 어디까지 미칠지 누구도 장담할 수 없었다. 심지어 전 세계 경제활동이 멈출 거란 우려에 원유 선물 가격이 마이너스를 기록하는 일까지 벌어졌다. 나의 생명과 삶의 터전을 위협하는 코로나 바이러스 앞에서 인류는 집단적 공포에 몸을 떨었다.
하지만 결국 세상은 망하지 않았다. _25쪽

가치투자자는 유전자에 새겨진 본능보단 근현대 역사를 근거로 한 이성을 따라 위기 사태를 바라본다. 바로 자본주의는 스스로를 치유하는 능력이 있다는 경험적 사실이다. 이는 다시 말해 인간이 가진 위기 극복 의지와 능력을 신뢰한다는 뜻이다. _27쪽

주식시장에서 끈질기게 가성비를 따지는 집단이 가치투자자들이다. 평균 이상의 좋은 기업과 평균 이하의 낮은 가격이 중첩되는 교집합을 찾으려 부단히 노력한다. _44쪽

그레이엄은 가치투자에 대한 정의에 한 마디를 덧붙였는데 철저한 분석, 투자원금의 안정성, 적당한 수익성 중 하나라도 지키지 않으면 투기로 간주한다 했다. _50쪽

좋은 비즈니스 모델은 적게 먹어도 근육이 잘 붙는 말처럼 투입 대비 산출이 높다는 특징을 갖는다. 즉 같은 양의 자본으로 더 많은 이익을 창출하면 그만큼 주주는 빠른 기업가치 증가를 기대할 수 있다. 매년 같은 일이 반복된다면 시간이 흐를수록 그 차이는 더 커진다. _68쪽

우리는 장기투자를 염두에 둔다면 경영자의 역할이 매우 중요하다는 의견을 제시한다. 이런 영상을 유튜브에서 본 적이 있다. 병원 구급차 운전사는 날렵한 슈퍼카를 몰고 톱클래스 카레이서 베텔은 무거운 구급차를 운전해 레이스를 한다. 승패는 어떻게 됐을까? _82쪽

수록곡도 좋고 타이틀곡도 좋으면 앨범이 대박 나는 것처럼 매수 후 운 좋게 이익과 PER이 동시에 상승하면 수익이 크게 발생한다. 가치투자자는 낮은 PER 구간에서 매수를 시작하므로 처음에는 이익이 성장하는 만큼만 주가상승을 향유한다. _100쪽

종목들을 많이 보다 보면 숨어 있는 자산가치가 워낙 커서 수익가치에 앞선 투자 아이디어가 되는 때가 종종 있다. 제지회사, 방직회사처럼 부동산이 많거나 자회사가 모회사보다 더 알짜인 경우가 이에 해당한다. 자산가치를 면밀히 조사해 아예 이것을 시가총액과 비교해 저평가라 판단하는 것도 방법이다. _113쪽

우리는 좋은 주식을 성장의 지속성과 기울기, 저평가의 정도, 주가 반전 요인 등에 따라 네 가지 바구니로 한 번 더 분류한다. 그래야만 투자 아이디어를 만났을 때 어느 방향으로 연결 지을 수 있을지 판단하기가 쉽기 때문이다. _121쪽

가치투자자에게 가치 발현을 기대하기 힘든 밸류트랩 상태에 빠지는 건 무척이나 고통스러운 일이다. 우리도 시장을 통틀어 가장 싸다고 할 정도로 극도의 저평가였으나 촉매라 할만한 움직임이 도통 없었던 넥센(넥센타이어의 모회사)에서 고구마 먹은 것 같은 답답함을 느꼈던 기억이 난다. _141쪽

가치투자자의 투자 아이디어는 크게 보면 오해 해소와 변화 가능성에서 비롯된다. 전자의 경우 시장이 던지는 메시지가 합당한지 아니면 틀렸는지를 가리는 것이 곧 종목 분석의 핵심이 된다. _155쪽

주식을 떠올리게 하는 이름을 처음 접했을 때 주식담당자가 되기 위한 운명을 갖고 태어난 사람이 아닌가 하는 생각이 들었다. 이후로 10년 가까이 우리나라에서 가장 큰 기업의 IR을 담당한 장수 주식담당자가 되었으니 우리가 괜한 농담을 한 건 아니었구나 싶었다. _168쪽

시장의 우려와 달리 독점력은 여전 했을 뿐 아니라 시뮬레이터의 신규 판매는 줄고 있었지만 기존 점주들의 교체 수요로 상쇄되고 있었다. 게다가 그 사이 네트워크 서비스가 도입되어 우리가 가장 약점이라 봤던 일회성 판매 모델에서 탈피하는 모습을 보이고 있었다. _181쪽

‘따상.’ 지난 2년간 투자자들을 매혹시켰던 마법의 주문이다. 공모 청약한 종목이 상장하자마자 시초가가 따블로 시작해 당일 상한가로 마감한다니 손쉬운 2.6배의 매력을 어찌 거부할 수 있었겠는가. _238쪽

제대를 하고 복학을 준비하던 2001년 우연히 ‘뉴아이’라는 가치투자 커뮤니티에서 눈에 번쩍 띄는 분석 글을 발견했다. 내가 관심을 가진 종목이어서 내용은 대략 알았지만 한 기업을 완전히 해부해 이렇게 쉬운 언어로 핵심을 짚어 설명한다는 점이 너무나 놀라웠다. _260쪽

나는 호기심이 아주 많은 성격이다. 취미가 식도락인데 일품요리보다 뷔페를 선호하는 이유도 다양한 음식의 맛이 궁금했기 때문이다. 이 호기심이 투자로 옮아왔다. 나에게 투자는 호기심을 끝없이 충족시켜주는 가장 좋은 취미이자 일이다. _276쪽

고수가 되었다고 끝이 아니다. 실력을 유지하기 위해 많은 시간을 투자에 써야 한다. 조금만 방심해 게으름을 피우면 금방 감이 떨어진다. 그래서 스스로 높은 기준을 세우고 자기만의 루틴을 고수하는 일을 강조하는 것이다. _282쪽

출판사 서평

가치투자 속에서 성공적인 투자법을 발견하다
VIP 자산운용 최준철, 김민국의 27년간의 실전 노하우 대공개!

『한국형 가치투자』는 저자들의 지식과 경험을 바탕으로, 한국 주식시장에서의 성공적인 가치투자를 위한 실전적인 노하우를 제공한다. 책의 첫 부분에서는 가치투자의 기본 개념부터 익히게 된다. 가치투자의 세계관과 가치투자란 무엇인지를 배우며, 장기적 낙관론, 회의주의, 순환론적 사고, 확률론적 사고, 교집합적 사고 등을 이해하게 될 것이다. 2부에서는 실제 주식투자를 위한 기초적인 개념들을 다룬다. 좋은 기업과 경영자, 그리고 좋은 가격을 판단하는 방법을 배우며, 적정가치 구하기, 저평가 판별하기 등을 연습한다.
이어 3부에서는 가치투자를 실전으로 체득하는 방법을 배운다. 종목 발굴과 분석, 포트폴리오 구축과 관리, 그리고 심리적인 부분까지도 다루며, 실제 투자 시 어떤 점을 고려해야 하는지를 배운다. 책의 마지막 부분에서는 한국 주식시장에서 가치투자를 하는 방법과 가치투자자로 성장하는 방법을 배울 수 있다. 삼성전자, 신규 상장 종목, 지주회사, 동학개미 서학개미 등의 주제를 다루며, 투자자의 역할과 행동주의의 필요성 등을 배운다.
가치투자는 다양한 속성을 갖고 있다. 단순히 장기적으로 투자하는 것도 아니고, 무조건적인 낙관을 갖는 것도 아니다. 그렇기에 저자는 독자들이 종합적인 시선을 가질 수 있게 기본 개념부터 매매, 포트폴리오 관리 등 가치투자에 대한 모든 것을 담고자 했다. 이를 강조하며, 『한국형 가치투자』는 한국 주식시장에 맞춘 이론과 실전을 모두 담은 책이라 할 수 있다.

투자자에게 필요한 건 운도 실력도 아닌
주식을 기업의 소유권을
사고파는 시장으로 보는 시각이다
여기서 ‘가치 투자’는 시작된다.

주식투자에서 가장 중요한 것은 운과 실력이 아니라 투자에 대한 이해다. 특히 가치투자의 영역은 더욱 그렇다. 가치투자는 기업의 내재가치에 투자하는 것을 의미한다. 그렇다면 이것은 일반적인 투자와, 또 가치투자자는 일반적인 투자자와 무엇이 다를까?
근본적으로 가치투자자들은 주식시장을 인식하는 개념 자체가 다르다. 가치투자자들은 기업의 소유권을 사고파는 시장으로 본다. "주식을 갖는 순간 그 사업에 동참하게 된다." 이는 저자가 대학생 시절 읽은 워런 버핏의 책에 나온 구절로, 저자는 이때 가치투자라는 답을 찾았다. 일반적으로 회사를 창업하기란 어렵다. 하지만 회사의 주식을 사면 그 사업을 하는 것과 같다. 이것이 가치투자의 시각이자, 주식을 곧 자본의 생산수단으로 여기는 것이다.
가치투자자의 또 다른 점은, 자본주의가 스스로를 치유하는 능력이 있다는 믿음을 갖고 있다는 점이다. 버핏은 2008년 금융위기 때 미국의 능력에 대한 신뢰가 있어 미국 주식을 사라고 외쳤다. 저자 역시 마찬가지로 기업에 대한 믿음으로, 오로지 좋은 기업을 찾기 위해 모든 열정을 다 바쳤다. 주식 투자는 도박이 아니다. 운에 기대고 싶다면 로또를 사는 것이 나을 것이다. 가치투자자에게 무엇보다 필요한 것은 좋은 기업을 가려내는 능력과 투자에 대한 꾸준한 믿음이다.

가치투자를 이해하고, 자신을 믿어라
성공을 위해 투자를 시작한
저자들이 전하는 위로와 조언

이 책은 국내 가치투자 대가들의 경험과 노하우를 담은 책으로, 한국 주식시장에서 가치투자자로 성공하기 위한 필수 도서라 할 수 있다. 이 책을 통해 가치투자의 기본적인 개념부터 실제 투자 방법까지 체득하고, 투자자로서 성장하는데 도움이 될 것이다. 혼란스러운 한국 주식시장에서 고민하고 있는 모든 투자자에게 추천한다.
『한국형 가치투자』는 저자들의 마음속에 있던 미완의 숙제였다. 세월이 흘렀어도 전작들은 여전히 사랑 받고 있지만, 저자들도 마찬가지로 경험을 쌓아가며 추가할 것들이 늘어나게 되었다. 기존의 도서를 개정판 보다는 완전히 새로운 책을 내기로 결심했다.
오랜 시간 가치투자를 해보니 어땠었냐고 저자들에게 물어보면, 저자들은 이렇게 대답할 것이다. “해보고 좋았으니 여전히 추천하는 겁니다. 20년 전보다 가치투자에 대한 확신은 훨씬 더 커졌습니다. 모든 종목이 성공한 것은 아니었지만 발굴 과정은 재미있었고, 실수에서 배워 다음 성장의 밑거름으로 쓴 과정 또한 의미 있었습니다.” 이 책을 통해 많은 투자자들이 확신과 재미를, 또 용기와 시장을 이길 무기를 갖기를 바란다.

이 책을 읽어야 할 사람들

1. 가치투자를 공부하고 싶은 사람들
2. 투자를 이미 하고 있거나, 투자를 했던 사람들
3. 자본의 생산수단이 궁금한 사람들
4. 현재 경제, 경영 분야에 몸담고 있는 사람들
5. 투자 인사이트를 높이고 싶은 사람들

작가정보

저자(글) 최준철

VIP자산운용 공동 대표이사. 1996년 서울대학교 경영학과 입학과 동시에 주식투자를 시작했다. 대학교 3학년이던 2002년 3월에 가치투자에 대한 믿음과 지식을 바탕으로 『한국형 가치투자 전략』을 펴냈다. 또 다른 저서로는 『가치투자가 쉬워지는 V차트』(2004)가 있다. 독서광으로 알려져 있으며 바쁜 펀드매니저 생활 가운데서도 VIP TV(舊 브자TV)를 통해 가치투자 전파 활동을 이어가고 있다. 탁월한 경영자를 찾는 데 관심이 많다.
인스타그램 @jc_choi_vip

저자(글) 김민국

VIP자산운용 공동 대표이사. 서울대학교 경제학부 시절 서울대투자연구회(SMIC) 회장을 맡아 다양한 활동으로 가치투자 확산에 기여했다. 매달 투자 내역 및 성과를 공개한 VIP펀드를 2001년부터 2003년까지 운용하며 117%의 수익률을 올려 가치투자를 한국에서도 입증했다는 평가를 받았다. 『한국형 가치투자 전략』을 공동 집필 했으며 또 다른 저서로는 『열정 : 가치투자 10년의 기록』(2013)이 있다. 행동주의에 관심이 많다.