주식시장을 이기는 작은 책

조엘 그린블라트 지음 | 안진환 옮김

다산북스 2025년 08월 04일 출간 국내도서 : 2025년 07월 30일 출간

작품소개

책소개

20년간 연평균 수익률 40%를 낸
‘현대판 그레이엄’이 전하는 가치투자 전략 완결판

어느 분야나 그렇듯이 투자에도 ‘대가’나 ‘구루’로 불리는 인물이 있다. 고담캐피털의 설립자이자 이 책의 저자 조엘 그린블라트는 투자계에서 워런 버핏과 존 템플턴의 뒤를 이어 ‘구루’의 자리에 오른 인물이다. ‘가치투자의 거장’, ‘현대판 벤저민 그레이엄’으로도 불리는 그는 이 책을 통해 투자에 대해 아무것도 모르는 초심자라도 연 6% 이상의 수익을 낼 수 있는 ‘마법공식’을 알려준다. 그린블라트가 말하는 투자의 비결은 간단하다. ‘좋은 주식을, 염가에 사는 것!’ 그는 단지 ‘좋은 주식’이 무엇이며 ‘염가’는 어느 정도를 말하는지를 대부분이 정확히 알지 못하기 때문에 투자의 실패를 반복하는 것이라고 말하며, 이를 판단할 수 있는 기준인 ‘자본수익률’과 ‘이익수익률’에 대해 알려준다.
조엘 그린블라트는 한 시간이면 읽을 수 있는 300p 남짓의 ‘작은 책’을 통해 이 두 가지 기준이 우리의 주식투자를 얼마나 풍요롭게 만드는지 알려주고, 직접 제작한 ‘마법공식 사이트’를 통해 어떻게 마법공식을 실전 투자에 적용할 수 있는지까지 안내한다. 물론 자본수익률과 이익수익률이라는 두 가지 기준만으로 수익을 낼 수 있다는 게 믿기지 않을지도 모른다. 실제로 이 마법공식을 이용하면 현재 가장 인기 있는 종목, 사람들 사이에서 회자되는 종목과는 완전히 딴판인 종목들이 나오기 때문이다. 그린블라트는 지금껏 수없이 제기되어 온 마법공식에 대한 의심을 하나하나 타파하며 마법공식이 어떻게 이런 간단한 방식으로 마법 같은 수익을 내는지를 상세히 알려준다.
『주식시장을 이기는 작은 책』은 출간된 지 20년이 지났지만 미국을 비롯해 프랑스, 영국, 일본 등 전 세계 16개국에서 널리 팔리고 있다. 이는 ‘마법공식’이 여전히 낡지 않고 유효함을 보여주는 방증일 것이다. 한국의 가치투자 대가로 유명한 이언투자자문 대표 박성진, ‘이웃집 워런 버핏’ 숙향도 이 책에 찬사를 아끼지 않았다. 빨간 불과 파란 불 사이에서 수백 번을 오가는 혼돈의 주식시장에서 『주식시장을 이기는 작은 책』은 편안하면서도 확실한 길을 안내해 줄 것이다.

목차

이 책에 쏟아진 찬사
감수의 글 | 투자는 머리로 하는 것이 아니다
한국어판 서문 | 평균 이상의 기업을 평균 이하의 가격으로 사는 법
2010년판 서문 | 5년이 지나도, 마법공식은 변하지 않는다
들어가기 전에

1장 13살 꼬마 부자가 알려준 교훈
1000달러짜리 회사를 500달러에 파는 바보가 있단 말인가?

2장 리스크 없이 돈을 불리는 법
제이슨은 최소한 6%의 수익률을 보장해야 한다

3장 제이슨의 껌 가게에 내 돈을 베팅한다면
회사의 지분을 소유한다는 건 무슨 뜻인가?

4장 미스터 마켓과 안전마진
주가가 왜 오르내리는지 그 이유는 하등 알 필요가 없다

5장 좋은 회사를 염가에 사라
단 두 가지의 기술이면 충분하다

6장 마법공식
이럴 수가, 결과가 너무 좋지 않은가!

7장 정말 마법공식을 믿어도 될까?
운이 좋았다거나, 가장 우수한 기업들만 산 것 아니냐고?

8장 인내하는 자에게 보상이 있는 법
마법공식은 때로 작동하지 않는다. 훌륭하게도!

9장 마법공식을 뒷받침하는 아주 굳건한 이치
너도나도 같은 사업을 시작한다면?

10장 끝내는 반드시 제정신이 될 미스터 마켓
눈 딱 감고 3년만 참아라

11장 폭발을 막아줄 최소한의 마법공식 이용법
개별 주식을 기어이 고르겠다면 부디 마법공식과 타협해 주길

12장 온전히 혼자서 해야 하는 일
월스트리트에는 공짜로 돈을 물어다 줄 이빨요정이 없다

13장 당신에게 건네는 조언
돈을 모아라, 마법공식과 친구가 되어라, 의미 있는 목표를 정하라

단계별 설명
2010년판 후기
부록
결딴난 랜덤워크
역자 후기

책 속으로

투자는 물론 어렵다. 그렇기에 성공하기 위해서는 합리적이며, 통제가 잘 되고, 조직적이며 장기적인 투자 전략이 필수적인 것이다. 그 어떤 시장 환경에서든 말이다. 그리고 그 전략은 합리적인 데서 그쳐서는 안 된다. 바로 당신에게 납득이 가야 한다는 의미이다. 깊이 이해하고 납득하는 것이야말로 단기간에는 먹혀들지 않을지도 모를 장기적 전략을 고수할 수 있는 유일한 길이다.
- 36~37p, 2010년판 서문 중

“아니, 벤. 내가 껌을 판다는 뜻이 아니다. 아빠는 우리가 지금 제이슨의 사업을 가지고 살펴본 것처럼 회사들이 얼마만큼의 가치를 지니고 있는지 알아내는 일을 한단다. 그래서 만약 내가 생각하는 가치보다 훨씬 싼 가격에 회사를 살 수 있다면, 사는 거지!”
“잠깐만요.” 벤이 불쑥 말했다.
“말도 안 돼요. 어떤 회사가 1000달러의 가치가 있다면, 아빠에게 왜 500달러에 팔려고 하겠어요?”
- 53p, 1장, 13살 꼬마 부자가 알려준 교훈 중

높은 이익수익률과 높은 자본수익률을 동시에 내는 회사의 주식을 산다면 어떨 것이라고 생각하는가? 다시 말해서 좋은 회사의 주식을 염가일 때에만 사기로 한다면 어떻게 될까? 한 차례 더 풀어서 말하자면, 자본수익률이 높은 회사의 주식을, 높은 이익수익률을 주는 가격일 때에만 산다면? 답은 내가 말해주겠다. ‘많은 돈을 벌 것이다!’
- 122p, 6장, 마법공식 중

유감스럽게도 오늘날의 시장에서는 그레이엄의 원래 공식이 요구하는 조건(순청산가치 미만으로 거래되는 주)을 충족하는 기업은 거의 없다. 그렇다면 그레이엄의 공식은 과거만큼 유용하지 않다는 뜻이다. 다행히도 우리의 마법공식은 그런 문제는 없는 것으로 보인다. 마법공식은 ‘등수’를 매기는 공식이기 때문이다. 어느 때든지 분명히 최고 등수를 받는 주식들은 존재하기 마련이다. 그뿐만 아니라 공식이 매긴 등수 순서대로 좋은 성과를 내므로, 우리의 투자는 단지 최상위 30개 기업의 주식에만 한정되지 않는다. 높은 등수를 받은 그룹의 주식들이 모두 좋은 성과를 내므로, 주식에 대한 선택의 폭도 넓다.
- 131p, 7장, 마법공식을 믿어도 될까? 중

요점은, 만약 마법공식이 언제나 성공적이라면 모든 사람이 그 공식을 이용하게 되리라는 것이다. 모든 사람이 이용하게 되면 공식은 필경 더 이상 성공을 거두지 못할 것이다. 마법공식이 선택한 염가의 주식을 너무 많은 사람이 매수하면 이 주식들의 가격이 거의 곧바로 상승하게 될 것이기 때문이다. 다시 말해서, 만약 모든 사람이 마법공식을 이용하면 염가는 사라지게 되고 결국 마법공식도 효력을 잃고 만다! 이것이 바로 마법공식이 그렇게 훌륭하지는 않다는 점이 오히려 행운인 이유다.
- 156p, 8장, 인내하는 자에게 행운이 있는 법 중

만약 마법공식이 당신을 위해 작용할 거라고 믿지 않는다면, 당신은 미처 마법공식이 성공할 기회를 맞이하기도 전에 그만둘 가능성이 아주 높다! 적어도 지난 17년간의 통계가 그 점을 지적하고 있다. 마법공식은 성공한다. 마법공식은 시장 평균 수익률의 두 배, 때로는 세 배나 되는 장기적 연간 수익률을 올려준다. 단지 그런 좋은 실적이 항상 유지되는 건 아니라는 이야기다. 단기간을 놓고 보면 마법공식은 효과를 발휘할 수도, 그렇지 않을 수도 있다. 그리고 마법공식을 논할 때 ‘단기’는 때로 며칠이나 몇 개월이 아닌 ‘몇 년’을 의미하기도 한다. 이상할 수 있으나 논리적으로 보면 이것은 좋은 소식이다. 당신이 장기간 마법공식을 견지할 수 있을 만큼 마법공식을 믿는다면, 좋은 소식이다. 하지만 한 해가 가고 두 해가 가도 성공하지 못하는 전략을 고수하려면 정말 뼛속까지, 진정으로 그 전략을 믿어야만 한다.
- 158~159p, 8장, 인내하는 자에게 행운이 있는 법 중

단기적으로 보면 제정신이 아닌 것 같은 미스터 마켓도 장기적으로 보면 사실 아주 분별 있는 사람이다. 짧게는 수주 혹은 수개월이, 길게는 (그리고 드물지 않게) 수년이 걸리기도 하지만 미스터 마켓은 마침내 우리의 주식에 대해 ‘적정가’를 지불할 것이다. 나는 사실 매 학기가 시작될 때마다 경영대학원 학생들에게 보증을 한다. 그들이 어떤 기업의 가치를 잘 평가하면, 종국에는 미스터 마켓이 그들의 의견에 동의할 것이라고 말이다. 나는 그들의 평가가 올바르다면, 시간이 좀 더 걸릴 수는 있어도 헐값으로 매수한 주식에 대해 미스터 마켓이 대략 2~3년 안에는 적정가로 보답해 줄 것이라고 말한다. 어떻게 그럴 수 있을까? 미스터 마켓의 감정은 구제불능이 아니던가? 글쎄, 단기적으로 보면 미스터 마켓이 감정에 휘둘리는 경우가 많은 것이 사실이지만, 시간이 지나면 이 감정은 ‘사실과 현실’로 대체된다.
- 189~190p, 10장, 끝내는 반드시 제정신이 될 미스터 마켓 중
마법공식은 한꺼번에 여러 회사의 주식을 고른다. 이렇게 여러 회사로 구성된 포트폴리오를 전체적으로 살피면 지난해 수익이 앞으로의 수익을 말해주는 좋은 지표가 되는 경우가 많다. 반면, 개별 회사의 경우에는 그렇지 않다. 하지만 여러 회사의 평균일 경우, 지난해의 수익은 앞으로 정상적인 해의 수익이 어떻게 될지 추정하는 데 훌륭한 기준이 되곤 한다. 그것이 바로 마법공식을 실제로 이용할 때 한 번에 20개 또는 30개 기업의 주식을 사는 이유이다. 마법공식의 경우, 우리는 평균(즉, 마법공식이 선택한 주식들의 포트폴리오가 돌려줄 평균 수익)을 추구한다. 따라서 마법공식을 통해 나올 평균 바라건대 탁월한 수익률이 될 것이므로, 마법공식이 선택한 많은 기업의 주식을 소유하면 우리가 추구하는 평균에 매우 근접할 수 있다.
202~203p, 11장, 폭발을 막아줄 최소한의 마법공식 사용법 중

출판사 서평

★★★ 전 세계 100만 부 이상 판매된 밀리언셀러 ★★★
★★★ 이언투자자문 박성진, ‘이웃집 워런 버핏’ 숙향, 미래에셋투자와연금 이상건 추천 ★★★
★★★ 아마존 20년 연속 베스트셀러 ★★★

“단 두 가지 질문이면 충분하다.
좋은 주식인가? 그리고 그 주식은 저렴한가?”

1시간 만에 읽을 수 있지만
100년의 투자를 좌우할 가치투자계의 새로운 고전

주식시장을 보다 보면 혼란스럽기 그지없다. 단 며칠 만에 똑같은 기업의 주가가 30% 폭락해 있기도 하고, 1년 중 최저가와 최고가의 차이가 두 배 이상일 때도 있다. 한 기업의 내재가치가 그렇게 자주 변하는 것일까? 당당히 건재한 몇몇 분야의 대표 기업들조차 이런 일은 비일비재한 걸 보면 아마 그건 아닐 것이다. 그렇다면 주가가 이토록 심하게 오르내리는 이유는 대체 무엇일까? 주식투자의 대가들은 이 이유를 알고 있을까? 20년간 연평균 40%의 경이로운 수익률을 낸 실전 투자자이자 ‘가치투자의 산실’로 불리는 컬럼비아대학교에서 오랫동안 강의한 투자 대가 조엘 그린블라트는 이런 고민에 딱 잘라 이렇게 말한다. “누가 알며, 무슨 상관이냐?”
어쩌면 사람들이 제정신이 아닐 때가 많아서일지도 모르고, 미래 수익을 예상하기가 어려워서 그런지도 모른다. 하지만 주가가 오르내리는 이유는 전혀 알 필요가 없다. ‘사람들이 그렇게들 한다’고만 알면 된다. 그러면서 그린블라트는 ‘좋은 주식인가?’, ‘그 주식은 저렴한가?’ 단 두 개의 질문만 던지면 충분하다고 주장한다. 투자금 대비 얼마의 수익을 내는지를 판단하는 ‘자본수익률’과 주식에 지불한 가격 대비 얼마의 수익을 내는지를 판단하는 ‘이익수익률’ 두 가지의 기준만 있으면 문제없다는 것이다. 그가 제시하는 마법공식은 간단하다. 자본수익률과 이익수익률 각각에 대해 높은 순서대로 기업들을 정렬하고, 두 개의 등수를 더해 점수를 매긴다. 예를 들어 자본수익률에서 15등, 이익수익률에서 250등인 기업이 있다면 이 기업의 점수는 265점이고, 자본수익률에서 1등이지만 이익수익률에서는 602등인 기업이 있다면 이 기업의 점수는 603점이다. 이렇게 높은 점수를 받은 순서대로 정렬해 상위 20~30개 기업의 주식을 매수하고 각각을 1년씩 보유하면 된다. 마법공식은 이렇게나 간단하다!
『주식시장을 이기는 작은 책』의 초판은 2005년 출간되었다. 그리고 개정판이 나온 시점인 2010년까지 무수한 의문이 제기되었다. ‘저평가된 줄 알고 샀는데 그냥 저가인 주식이면 어쩌나?’, ‘그냥 운이 좋았던 것 아닌가?’, ‘더 매력적인 경쟁사가 등장해 자본수익률이 의미가 없어진다면?’ 조엘 그린블라트는 2010년판 개정판을 펴내며 다양한 기간, 다양한 종목으로 시험해 본 백테스트 결과를 제시해 마법공식의 효과는 강력하다는 사실을 다시금 증명했다.


“한마디로 완벽하다. 지난 50년간 가장 중요한 투자 책이다.”
_마이클 프라이스(MFP 인베스터스 창립자)

물론 그로부터 또 10년이 넘게 지난 지금, 이런 의문도 들 것이다. ‘케케묵은 과거에나 통했던 공식 아닐까?’ 이는 2024년 투자계를 놀라게 한 버크셔해서웨이의 실적으로 답을 대신할 수 있겠다.
워런 버핏이 이끄는 버크셔해서웨이는 불확실한 거시경제 속에서도 연간 약 68조 원의 수익을 내며 오히려 전년도보다 높은 수익률을 냈다. 게다가 이는 적극적인 주식투자자들, 특히 한국의 주식투자자들이 열광하는 2차전지, 전기자동차 등 빅테크 기업에는 일절 투자하지 않고서도 올린 성과였다. 버핏은 직접 수익으로 가치투자의 힘이 여전히 건재함을 보여주며 투자자들에게 깊은 울림을 주었다.
실제로 많은 성공한 주식 투자자가 그레이엄의 시대로부터 100년이 지난 지금도 가치투자의 원칙을 통해 수익을 내고 있다. 대공황 시기 바겐세일하는 주식들을 주워 담았던 그레이엄의 공식에 현대성을 부여한 것이 바로 조엘 그린블라트의 마법공식이다. “지난 50년간 가장 중요한 투자 책(마이클 프라이스, MFP 인베스터스 창립자)”, “기념비적인 책(마이클 스타인하트, 헤지펀드의 선구자)”, “현대의 가치투자 원칙을 가장 간단명료하게 정리한 최고의 책(브루스 그린왈드, 컬럼비아대학교 교수)” 등 20년간 이 책에 쏟아진 화려한 찬사들이 책에 신뢰성을 더해준다.
『주식시장을 이기는 작은 책』 2025년판은 출간 20주년을 맞아 번역의 정확성을 높이고 미래에셋투자와연금 이상건 센터장의 꼼꼼한 감수로 책의 완성도를 높였다. 또한 양장제본으로 제작해 오래도록 ‘바이블’처럼 읽힐 수 있도록 튼튼함과 고급스러움을 더했다. 현명한 주식 대가들의 책장에서 단연 맨 위 칸에 꽂히는 이 책은 국내 주식투자자들에게도 불확실한 시장을 헤쳐나갈 혜안을 선사할 것이다.

작가정보

저자(글) 조엘 그린블라트

(Joel Greenblatt)

‘현대판 벤저민 그레이엄’으로 불리는 가치투자자. 1985년 창립 이래 2005년까지 약 20년간 무려 40%의 수익률을 올린 사모투자 파트너십 고담캐피털의 설립자이자 경영 파트너다. 또한 ‘가치투자의 산실’로 불리는 컬럼비아대학교 경영대학원에서 20년 이상 겸임교수로 재직해 학문적 지식과 실전 투자 경험을 두루 겸비한 투자자로 인정받고 있다. 펜실베이니아대학교 와튼경영대학원에서 경영학 석사를 취득했으며, 《포천》 선정 500대 기업의 이사회 의장을 역임한 바 있다. 자본수익률과 이익수익률 두 가지 지표만으로 염가의 우량주를 판단하는 ‘마법공식’은 이 책 『주식시장을 이기는 작은 책』에서 처음 공개되며 전 세계의 주목을 받았다. 그린블라트는 이 마법공식을 기반으로 가치투자의 기본 원칙, 일반 상식 그리고 정량적 분석 방법을 따른다면 누구나 시장, 인덱스펀드, 투자 전문가를 이길 수 있다고 단언한다. 현대 헤지펀드의 창시자인 마이클 스타인하트와 컬럼비아대학교 경영대학원 교수 브루스 그린왈드, 가치투자의 거장 마이클 프라이스 등은 일제히 “기념비적인 책”, “완벽한 책”과 같이 열렬한 찬사를 보냈다. 이처럼 큰 반향을 얻은 이 책은 16개 언어로 수출되어 전 세계적으로 100만 부 이상 판매되었다. 그린블라트는 이 밖에도 『주식시장을 이기는 큰 비밀』, 『당신도 주식투자의 천재가 될 수 있다(You can be a stock market genius)』, 『상식(Common sense)』 등 양서를 펴내며 《뉴욕타임스》 베스트셀러 작가로 인정받았다. 그는 전설적인 수익률을 기록한 투자가이자 일반 투자자에게 지혜를 나누고자 애쓰는 교육자로 널리 존경받고 있다.

번역 안진환

1963년 서울에서 태어나 연세대학교를 졸업한 후 전문 번역가로 활발히 활동하고 있다. 옮긴 책으로 『빌 게이츠 @ 생각의 속도』, 『일론 머스크』, 『팀 쿡』, 『소스 코드: 더 비기닝』, 『괴짜 경제학』, 『부자 아빠 가난한 아빠』, 『포지셔닝』, 『넛지』 등이 있다.