모닝스타 성공투자 5원칙

팻 도시 지음 | 조성숙 옮김

이콘 2025년 03월 10일 출간 국내도서 : 2006년 05월 25일 출간

작품소개

책소개

벤저민 그레이엄과 워렌 버핏의 투자 철학을 바탕으로 주식 투자의 핵심을 짚어주는 책.『모닝스타 성공투자 5원칙』은 그레이엄의 '안전마진'과 버핏이 말한 '경제적 해자'개념을 기본 바탕으로 '철저히 준비한다. 경제적 해자를 찾는다'. '안전마진을 마련한다'. '오랫동안 보유한다'. '팔아야 할 때를 안다'의 5가지로 성공투자 원칙을 소개한다.

재무제표 분석, 기업 분석, 주식의 가치 평가 등 개인투자자가 쉽게 이해하기 어려운 내용들을 구체적인 사례와 알기 쉬운 설명으로 접근한다. 특히 가상 기업의 사례를 드는 것에 그치지 않고 실제 기업의 재무제표로 설명하고, 마지막에는 실제 기업에 투자 과정을 적용하여 투자에 적합한 기업과 그렇지 않은 기업을 판별해본다.

또한 후반부에는 제약/바이오산업, IT 산업 등 첨단 산업에서부터 은행업, 에너지산업, 전기가스 산업에 이르기까지 각각의 업종 특유의 투자 특성도 설명한다. '빠지기 쉬운 투자함정'을 통해 초보자들이 주의해야 할 점을 설명하고, '투자자의 체크리스트'를 두어 핵심을 정리하는 이 책은, 경험 많고 능숙한 투자자에게는 투자 방법론에 대한 중간 점검을, 초보 투자자에게는 실패 없는 주식 투자를 안내한다.

목차

역자 서문
추천사
감사의 말

<b>서문_위대한 주식을 고르기는 어렵다</b>
중요한 것은 기업이다
장기적으로 접근하라
우리의 확신에 용기를 가져라
시작하라

<b>1.성공 투자를 위한 5가지 원칙 </b>
철저히 준비한다
경제적 해자를 찾는다
안전마진을 마련한다
오랫동안 보유한다
팔아야 할 때를 안다
투자자의 체크리스트 성공 투자를 위한 5가지 선택

<b>2.피해야 할 7가지 실수</b>
홈런을 노린다
이번에는 다를 것이라고 믿는다
제품과 사랑에 빠진다
시장이 침체일 때 공포에 빠진다
시장 타이밍을 발견하고자 노력한다
가치 평가를 무시한다
주당순이익에 지나치게 의존한다
투자자의 체크리스트 피해야 할 7가지 실수

<b>3.경제적 해자</b>
수익성 평가하기
경제적 해자 구축하기
얼마나 오래갈까?
업종 분석
투자자의 체크리스트 경제적 해자

<b>4.투자 언어</b>
기본 사항
돈은 어떻게 흐르는가
재무제표 작성하기
투자자의 체크리스트 투자 언어

<b>5.재무제표 분석</b>
대차대조표
손익계산서
현금흐름표
결론
투자자의 체크리스트 재무제표 분석

<b>6.기업 분석 - 기초</b>
성장성
수익성
재무 건전성
부정적인 가능성
결론
투자자의 체크리스트 기업 분석-기초

<b>7.기업 분석 - 경영진</b>
보수
인격
사업 운영
투자자의 체크리스트 기업 분석-경영진

<b>8.회계 조작 피하기</b>
6가지 적신호
그 밖에 주의해야 할 7가지 함정
투자자의 체크리스트 회계 조작 피하기

<b>.가치 평가 - 기초</b>
오른다고 능사는 아니다
주가승수의 현명한 사용
수익률을 따르자
투자자의 체크리스트 가치평가-기초

<b>10.가치평가 - 내재가치</b>
현금흐름, 현재가치, 할인율
현재가치 계산
할인율 분석하기
영구가치 계산
안전마진
결론
투자자의 체크리스트 가치평가-내재가치

<b>11.개념 적용하기</b>
AMD
바이오멧
결론

<b>12.10분 테스트</b>
회사가 최소한의 품질을 만족시켰는가?
회사가 영업이익을 벌어들이고 있는가?
회사는 영업 활동으로 인한 현금흐름을 지속적으로 창출하는가?
합리적인 재무레버리지 수준 안에서 자기자본수익률이 일관되게 10%를 상회하는가?
이익 증가율이 일관적인가 탄력적인가?
대차대조표가 얼마나 깨끗한가?
회사가 잉여현금흐름을 창출하는가?
'기타'항목이 얼마나 많은가?
과거 여러 해 동안 유통 중인 주식 수가 크게 늘어났는가?
10분을 넘겨서

<b>13.시장 견학</b>
어디를 살펴봐야 하는가
결론

<b>14.의료산업</b>
의료산업의 경제적 해자
제약산업
복제 의약품 회사
생명공학
의료장비 회사
건강보험 및 의료 관리

<b>15.소비자 서비스</b>
우리가 매일 접하는 기업들
요식업
소매업
결론
투자자의 체크리스트 소비자 서비스
우리가 매일 접하는 기업들

<b>16.비즈니스 서비스</b>
아웃소싱 경향
비즈니스 서비스 산업의 경제적 해자
기술 기반의 비즈니스 서비스
인력 기반의 비즈니스 서비스
고정자산 기반의 비즈니스 서비스
투자자의 체크리스트 비즈니스 서비스

<b>17.은행</b>
이 모든 것이 리스크와 관련이있다
신용 리스크의 관리
유동성 매각
이자율 리스크의 관리
은행업의 경제적 해자
은행업 성공의 보증수표
투자자의 체크리스트 은행

<b>18.자산운용사 및 보험사</b>
자산운용
생명보험
손해보험
투자자의 체크리스트 자산운용사와 보험사

<b>19.소프트웨어</b>
소프트웨어 산업의 여러 부문
소프트웨어 산업의 경제적 해자
소프트웨어 회계 101
적신호
스프트웨어 기업 성공의 보증수표
소프트웨어 산업의 단점
결론
투자자의 체크리스트 소프트웨어

<b>20.하드웨어</b>
하드웨어 산업의 원동력
하드웨어 산업의 역동성
하드웨어 부문의 경제적 해자
하드웨어 기업 성공의 보증 수표

<b>21.미디어</b>
미디어 기업이 돈 버는 방법
미디어 부문의 경제적 해자
출판
방송과 케이블
엔터테인먼트 산업
미디어 부문 성공의 보증수표
미디어 부문의 리스크
투자자의 체크리스트 미디어

<b>22.통신</b>
통신의 경제적 특성
통신의 경제적 해자
통신 산업 성공의 보증 수표
결론
투자자의 체크리스트 통신

<b>23.소비자 제품</b>
소비자 제품 기업들은 어떻게 돈을 버는가
성장을 위한 핵심 전략
소비자 제품 부문의 단점
소비자 제품 기업의 경제적 ㅐ자
소비자 제품 기업 성공의 보증 수표
결론
투자자의 체크리스트 소비자 제품

<b>24.산업재</b>
경기순환성의 문제
기본재의 경제적 해자
산업재 부문의 경제적 해자
산업재 부문 성공의 보증 수표
적신호
산업재 시장에서 기회 찾기
투자자의 체크리스트 산업재

<b>25.에너지</b>
땅으로부터
송유관으로
정유회사로
소비자에게
서비스 제공
원유 가격의 영향
에너지 부문의 경제적 해자
에너지 기업 성공의 보증 수표
에너지 부문의 리스크
결론
투자자의 체크리스트 에너지

<b>26.유틸리티</b>
전기 부문
규제,규제,규제
유틸리티 부문의 재무적 특성
유틸리티 기업 성공의 보증 수표
유틸리티 부문의 리스크
전체적인 밑그림
투자자의 체크리스트 유틸리티

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부록 : 모닝스타 주식 등급 평가 방법론
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출판사 서평

주식투자에 왕도는 있는가?
아쉽게도 주식 투자로 큰돈을 벌 수 있는 마법의 공식은 없다. 성공의 지름길도 없다. 주식 투자에 성공하기 위해서는 많은 노력과 훈련, 시간이 필요하다. 그렇다면 개인투자자는 주식 투자로 돈을 벌기 힘든가? 『모닝스타 성공투자 5원칙』은 이 질문에 답을 제공한다. 이 책은 주식시장에서 성공하기 위해 값비싼 자문을 구하거나 고가의 소프트웨어가 있어야 하는 것은 아니라고 한다. 필요한 것은 그저 회계 지식과 경쟁 전략에 대한 이해, 인내심, 그리고 한 줌의 건전한 회의주의라고 한다.
그런데, 모닝스타라니…. 세계적인 펀드 평가사로 유명한 모닝스타에서 직접 투자, 그것도 개인투자자를 위한 주식 책을 썼다? 그러나 책을 읽어보면 모닝스타의 주식 분석도 펀드 평가 못지않게 신뢰할 수 있음을 알 수 있다. 모닝스타의 주식 분석은 벤저민 그레이엄과 워렌 버핏의 투자 철학을 바탕으로 하고 있다. 특히 그레이엄의 ‘안전마진’과 버핏이 말한 ‘경제적 해자’ 개념을 매우 중요하게 여긴다.(실제로 모닝스타의 주식 분석 리포트는 경제적 해자 분석에 상당한 부분을 할애하고 있다.)

진정한 의미의 주식 교과서
※ 성공 투자 5원칙
1. 철저히 준비한다
2. 경제적 해자를 찾는다
3. 안전마진을 마련한다
4. 오랫동안 보유한다
5. 팔아야 할 때를 안다.이 책은 모닝스타가 권장하고 직접 사용하는 투자 과정과 똑같은 방법으로 구성되어 있다. 그 과정은 이러하다. 우선 투자 목표는 “훌륭한 기업을 찾아내 합리적인 가격에 매수”하여 수익을 올리는 것이다. 이를 위해서 (1) 투자 원칙을 개발하고 (2) 기업의 경쟁 환경을 이해하고 난 후 (3) 기업을 분석하고 (4) 주식의 가치를 평가한다. (5) 단, 흔히 저지르기 쉬운 큰 투자 실수를 피한다. 독자들은 이 과정을 통해 어떤 기업이 훌륭한 투자의 대상이 되며, 주식의 가치를 어떻게 구하는지를 습득할 수 있다.

무엇보다도 이 책의 미덕은 구체적이고 실용적이라는 데 있다. 재무제표 분석, 기업 분석, 주식의 가치 평가 등 개인투자자가 쉽게 이해하기 어려운 내용들을 구체적인 사례와 알기 쉬운 설명으로 접근하고 있다. 가상 기업의 사례를 드는 것에 그치지 않고 실제 기업의 재무제표(Dell과 HP)로 설명하고 있으며, 마지막에는 위의 투자 과정을 실제 기업 두 곳(AMD와 Biomet)에 종합적으로 적용하여 투자에 적합한 기업과 적합하지 않은 기업을 판별해본다. 게다가 책의 후반부에서는 모닝스타의 업종 전문가들이 참여하여 제약/바이오산업, IT산업 등 첨단 산업에서부터 은행업, 에너지산업, 전기가스 산업에 이르기까지 각각의 업종 특유의 투자 특성을 설명하고 있다.

이 책의 또 다른 미덕은 구체적이고 실용적이면서도 초보자를 위한 투자 입문서의 기능을 충실히 다하고 있다는 점이다. 각 단원의 끝에는 투자자의 체크리스트를 두어 내용을 정리하고 있으며, 투자 원칙과 피해야 할 실수, 그리고 투자할 때 유념해야 할 사항들을 끊임없이 제시하면서 경계를 늦추지 않도록 한다. 예를 들면 이런 식이다.

- “위대한 기업과 위대한 투자를 혼동하지 말라. 2000년, 시스코는 위대했지만 그 주식은 끔찍했다.”
- “미래를 이해하려면 시장의 과거를 공부해야 한다. TV에서 이번에는 정말로 다를 것이라는 말을 들으면 당장 TV를 끄고 산보나 가도록.”
- “기업을 분석할 때에는 1달러가 어떻게 사용되는지를 이해해야 한다. 이것을 이해하지 못하면 그 기업을 이해하지 못하는 것이다.”
- “회사가 기업 분석에 필요한 정보를 충분히 제공하는지 확인하라. ‘그런 사항은 밝힐 수 없다’는 종종 ‘너무 나쁜 소식이어서 말하지 않는 편이 낫다’를 의미한다.”
- “현금흐름이 그대로거나 감소하는데 당기순이익이 빠르게 증가한다면 문제가 도사리고 있을 가능성이 크다.”

『모닝스타 성공투자 5원칙』은 이처럼 투자 원칙 확립에서부터 재무제표 분석, 가치 평가, 업종과 종목의 선택에 이르기까지 주식 투자의 모든 것이 종합 정리된 투자 입문서이다. 그동안 여러 주식 투자에 관한 책들이 나왔지만, 이 책은 진정한 의미에서의 ‘주식 투자 교과서’라 할 수 있다. 이 책을 통해 경험 많고 능숙한 투자자는 투자 방법론에 대한 중간 점검의 계기를 마련할 수 있고, 초보 투자자는 실패 없는 주식 투자의 길잡이를 얻을 수 있을 것이다.※ 투자할 때 피해야 할 7가지 실수

매번 홈런을 노린다 위험이 큰 주식에 모 아니면 도 식의 투자를 해서는 안 된다. 제2의 마이크로소프트를 꿈꾸는 신생 기업에 대한 투자는 세상을 바꾸는 기업이 아니라 망해버릴 회사에 돈을 쏟아 부을 가능성이 훨씬 높다. 매번 홈런을 칠 수 있는 것이 아니다.

이번에는 다를 것이라고 믿는다 이번에는 거품이 아니라고 믿고 싶겠지만, 역사는 되풀이되고 거품은 터진다. 미래를 이해하려면 시장의 과거를 공부해야 한다.

제품과 사랑에 빠진다 기업을 평가할 때 위대한 제품과 혁신적 기술도 중요하지만, 기업의 경영 성과와 처해 있는 경제적 여건만큼 중요하지는 않다. ‘이 기업은 매력적인 기업인가, 돈이 있다면 회사 전체를 구입할 것인가?’라는 질문에 ‘아니요’라는 답이 나온다면 제품이 아무리 마음에 들더라도 주식을 사면 안 된다.

시장이 침체될 때 공포에 빠진다 수다쟁이들이 주식을 사라고 조언을 늘어놓을 때가 아니라 아무도 그 주식을 사고 싶어하지 않을 때가 주식 매수의 적기다. 시장이 침체될 때는 공포에 빠질 때가 아니라 용기를 내야 할 때이다.

시장 타이밍을 발견할 수 있다 어떤 사람들은 시장 타이밍에 관해 조언해줄 수 있다고 장담하지만, 언제 시장에 들어가고 언제 빠져나와야 할지를 일관성 있게 알려주는 전략은 존재하지 않는다.

가치평가를 무시한다 기업 가치를 무시하고 고평가된 주식을 사는 것은 어리석은 일이다. 물론 이런 주식으로 수익을 거둘 수도 있다. 거품이 터지기 전에 바보인 나보다 더 바보인 사람에게 주식을 판다면.

주당순이익을 너무 중시한다 중요한 것은 이익이 아니라 현금흐름이다. 여러 가지 이유에서 장부에 나타난 주당순이익은 경영진의 바라는 바를 반영한 것에 불과할 수 있다. 현금흐름은 장난치기가 힘들기 때문에 현금흐름 분석이 기업의 건강함을 확인하는 데 더 많은 정보를 줄 수 있다.



※ 추천사

고전적 의미의 가치투자 시대는 끝났으며 이제는 시장지배력과 진입장벽, 기술력을 갖추고 지속적인 이익을 내는 프랜차이즈 밸류를 찾아야 하는 새로운 가치투자의 시대라 말할 수 있다. 이 책에서 중요하게 설명하고 있는 경제적 해자라는 개념이 바로 그런 프랜차이즈 밸류의 주요 요소라 할 것이다. 이 책은 주식투자의 핵심을 가치투자 관점에서 잘 정리한 훌륭한 투자 가이드이다.
_이채원 (한국밸류자산운용 전무)

모닝스타 같은 유명한 펀드평가사에서 직접투자에 관한 책을 냈다는 사실은 아이러니라 하지 않을 수 없다. 하지만 책을 읽다 보면 아이러니한 느낌은 어떻게 펀드평가사에서 투자의 핵심을 이리도 잘 파악했나 하는 의구심으로 이내 바뀌고 만다. 종목 선택과 재무제표 분석부터 매수 매도 타이밍까지 주식 투자자에게 필요한 모든 지식을 망라한 진정한 의미에서의 입문서다.
_최준철 (VIP투자자문 대표이사)

모닝스타는 주식 분석에 있어 워렌 버핏의 투자 철학에 기초를 둔 가치 평가를 적용하고 있다. 이 책은 한마디로 독자 스스로가 워렌 버핏의 투자 철학을 실제로 기업 분석에 어떻게 적용하는지 알려주는 안내서라고 할 수 있다. 승리를 위해서는 훌륭한 감독 못지않은 훌륭한 코치가 필요하다. 워렌 버핏이 훌륭한 감독이라고 한다면 이 책은 ‘훌륭한 코치’이다. (역자 서문)
_지승룡(신흥증권 대표이사)

작가정보

저자(글) 팻 도시

지은이 <b>팻 도시</b>(Pat Dorsey)

모닝스타 주식 분석 부문 이사. 모닝스타 주식 등급 평가 모델을 개발하고 모닝스타의 주식 분석 부문을 구축하는 데 큰 역할을 했다. 그의 글은 유에스에이 투데이, 유에스 뉴스 앤드 월드 리포트, NBC 나이틀리 뉴스, CNBC, CNN 등 여러 매체에 널리 인용되고 있다.

지은이 <b>모닝스타</b>(MORNINGSTAR, INC.)

시카고 소재의 세계적 투자 리서치 기업. 지숙, 뮤추얼 펀드, 상장지수펀드(ETF) 등에 대한 독립적 연구와 분석으로 유명하며, 개인, 자산관리 전문가, 금융기관 등에서 많은 신뢰를 받고 있다.

옮긴이 <b>지승룡</b>

신흥증권 대표이사 사장이며 학교법인 익성학원 이사장. 한양대학교 경영대학원에서 경영학 석사를 취득하고, 현재 동국대학교 대학원 무역학 박사 과정에 있다. 주요 논문으로는 「중소기업 국제화의 문제점과 전자무역 활성화 방안」「경제환경 불확실성 증대와 금융리스크」가 있다.

옮긴이 <b>조영로</b>

모닝스타투자자문 대표이사. 연세대학교 상경대학을 졸업하고 미국 시카고 대학에서 MBA를 취득하였으며 영국 서섹스 대학에서 법학을 공부하였다. 연세대학교 상남 금융대학원, 증권업협회, 리스크전문가협회 등에서 금융과 장외파생상품에 대한 강의를 맡고 있다.

옮긴이 <b>조성숙</b>

덕성여대 회계학과를 졸업하고 현재 전문번역가로 활동 중이다. 옮긴 책으로는 『버핏, 신화를 벗다』『사무라이 윌리엄』『까다로운 인간 다루기』 등이 있다.

번역 조성숙