토큰 캐피털리즘

정유열 , 김용진 지음

박영사 2024년 11월 30일 출간 국내도서 : 2024년 10월 25일 출간

작품소개

책소개

목차

감사의 글 1
서문 4

Ⅰ 시작하기.....................................................................................13
1. 고통받는 현대 자본주의 15
2. 토큰 증권과 더 좋은 자본주의 20
3. 무엇을 고민할 것인가? 23

Ⅱ 토큰 증권의 기초.......................................................................29
1. 블록체인(blockchain) 기능과 역할 31
2. 토큰 증권은 무엇이며 어떻게 변해왔는가? 37
3. 토큰 증권에 대한 글로벌 규제 52

Ⅲ 토큰 증권의 개념적 구조..........................................................57
1. 전통적인 증권의 문제점 61
2. 디지털 혁신이 토큰 증권에 미치는 영향 65
3. 토큰 증권 이해를 위한 개념적 구조 73

Ⅳ 토큰 증권의 실제 활용 사례......................................................81
1. 부동산 거래: 온라인 부동산 거래가 어떻게 변화하고 있는지 83
2. 예술에 투자: 소유하고 거래하는 새로운 방법 97
3. 대규모 프로젝트 자금 조달: 토큰을 활용한 교량 및 도로 건설 104

Ⅴ 토큰 증권의 경제적 효과........................................................111
1. 금융 거래 간소화: 효율성과 투명성 116
2. 투자 기회 확대: 새로운 방식으로 투자 122
3. 중개자를 줄이고 포용성을 촉진: 금융을 더욱 공정하게 130
4. 금융시장 안정성 제고: 위험 관리를 돕는 방법 137

Ⅵ 토큰 증권의 사회적 영향........................................................145
1. 금융 소외 계층의 역량 강화: 모두가 참여할 수 있도록 지원 147
2. 일자리 창출: 새로운 비즈니스 모델 152
3. 개인 정보 보호: 비밀을 안전하게 유지하기 168
4. 교육 및 대중 인식: 토큰 증권에 대한 지식 확산 174

Ⅶ 도전과 기회..............................................................................179
1. 규제 환경: 법적 요구 사항 탐색 181
2. 시장 수용과 신뢰: 투자자의 신뢰 구축 187
3. 성장 과제: 장애물 극복 및 기회 포착 191
Ⅷ 마무리.......................................................................................195
1. 중요한 교훈: 주요 통찰력 197
2. 주요 시사점: 토큰 증권의 영향 이해 200
3. 새로운 길 모색: 미래 사회경제발전을 위한 아이디어 204

참고문헌 207
부록 211


그림 · 표 목차
그림 1. 보스턴 컨설팅 그룹(BCG) 연구 자료 37
그림 2. 토큰 증권(Security Token)의 정의 41
그림 3. 예시적인 STO process 43
그림 4. 전통적인 증권의 한계와 해결 요소 61
그림 5. 전통적인 증권의 한계 해결 요소와 토큰 증권 64
그림 6. 금융 거래 분석 차원의 전통적인 증권과 토큰 증권 69
그림 7. 토큰 증권 구성요소 및 역할 76
그림 8. 디지털 트렌스포메이션의 주요 특성 중심의 토큰 증권 특성과 체계적 접근 78
그림 9. 부동산 조각투자의 운영구조 84
그림 10. Meridio 거래 웹사이트 86
그림 11. Meridio의 구분소유권 거래 88
그림 12. Meridio 부동산 토큰 증권 구성 요소 및 역할 90
그림 13. QuantmRE 웹사이트 92
그림 14. Maecenas 플랫폼에서의 토큰화된 대표 예술품 99
그림 15. Maecenas 미술품의 토큰 증권 구성 요소 및 역할 103
그림 16. SPiCE VC 공식 웹사이트 105
그림 17. Securitize 공식 웹사이트 107
그림 18. Securitize 투자 및 유동성 시장 108
그림 19. SPiCE VC 인프라 파이낸싱의 토큰 증권 구성 요소 및 역할 110
그림 20. 토큰 증권(Security Token)의 분류 182

표 1. 전통적인 전자 증권과 토큰 증권의 비교 47
표 2. 디지털 트렌스포메이션의 주요 특성 중심의 토큰 증권 특성과 체계적 접근 77
표 3. Meridio와 QuantmRE의 비즈니스 모델 차이 94
표 4. 소비재(커피) 부문의 비즈니스 모델 토큰화 과정 161
표 5. 무형자산(특허) 부문의 비즈니스 모델 토큰화 과정 164
표 6. 토큰 증권 대상 자산 유형별 비즈니스 모델 167

책 속으로

감사의 글

코로나 팬데믹 시기 나 자신의 나태함을 방지하고 도전정신을 되살리고자 인생 중년 느지막이 또다시 새로운 학문의 여정을 시작했습니다. 시작한 이래로 이 책이 완성되기까지 지나온 길을 돌이켜 보면, 혼자만의 힘으로 그 고달픈 길을 헤쳐 내기에는 어림도 없다는 것을 새삼 깨닫게 되었습니다. 주변 많은 분들의 지원과 지도 및 격려에 감사의 말씀을 전하기에 많이 부족한 글이지만 이 자리를 빌려 깊은 감사의 인사를 전하고 싶습니다.
먼저, 은사(恩師)이신 김용진 교수님의 전문적인 지도와 통찰력 있는 피드백은 이 학문적 여정을 이끄는 등대였습니다. 특히, 대내외적으로 바쁘신 와중에도 부족함이 많은 저를 위해 바른 길로의 가르침을 위해 아낌없이 시간을 내주신 덕분에 이번 여정을 무사히 마칠 수 있었습니다. 존경하는 교수님께 다시 한번 깊은 감사의 말씀드립니다. 또한, 부족한 제 연구의 면면을 다양하면서도 깊이 있게 해주시고 폭넓은 학문적 경험과 넓은 식견을 일깨워 주신 서강대 경영전문대의 전성률 교수님, 김주영 교수님, 김길선 교수님, 김도성 교수님, 이군희 교수님, 조봉순 교수님, 장영균 교수님, 서정일 교수님, 김남미 교수님, 안성필 교수님 등 여러 교수님들
께도 이 자리를 빌려 감사의 인사를 올립니다.
동고동락하며 진심 어린 충고와 위로의 말을 전하며 서로에게 용기를 북돋아 준 모든 동기 원우님들에게 감사드립니다. 또한, 연구 과정 동안 행정 지원을 위해 물심양면 도움을 주신 학교 관계자분들께도 감사드립니다. 때때로 나의 말을 끝까지 들어주며 조언과 응원의 메시지를 아낌없이 전달해 준 영원한 벗 준식이와 애드피아 여러 친구들에게도 감사의 말씀을 전합니다.
항상 변함없는 격려의 말씀을 해주시며 정신적 지주 역할을 해주고 계시는 오지회 및 베우회 형님들께도 감사의 인사를 드립니다.
뭐니 뭐니 해도 가족들의 변함없는 사랑과 지지는 저에게 가장 큰 위안이자 영감이 되었습니다. 퇴큰 후와 휴일날 가정일보다 연구에 전념할 수 있도록 아낌없는 헌신과 변함없는 지지를 보내준 사랑하는 아내에게 깊은 감사와 애정을 표합니다. 나에 대한 아내의 확고한 믿음은 끊임없는 동기부여의 원천이었습니다. 또한 이번 여정 동안 저에게 큰 기쁨과 힘을 준 사랑스러운 딸들에게도 진심 어린 고마움의 마음을 전합니다. 가까운 곳에 살면서 물심양면 도움을 많이 주신 장모님과 처형께도 감사의 말씀을 전합니다. 와병 중에도 자식에게 누가 안되려고 아픈 내색을 안하시고 희생과 변함없는 사랑으로 감동과 동기를 부여해 주신 어머니께 사랑한다는 말씀을 전합니다. 가족들의 사랑과 격려는 위안과 영감의 원천이 되었습니다.
마지막으로 이 여정을 위해 토큰 증권의 세계를 실제 경험하기 위해 해외가상자산거래소에 직접 투자하면서 끊임없이 질문하고 답을 찾으려고 했고, 도전과 불확실성에 직면했음에도 불구하고 지식과 성장을 추구하는 데 확고한 의지를 유지한 제 자신에 대해서도 고생했고 대견하다고 위로와 감사의 말을 전해주고 싶습니다.
이 여정은 학문적 성취뿐만 아니라 개인적 성장과 자기 발견의 여정이기도 했습니다. 때때로 제 자신조차 의심했을 때, 주변 모든 분들의 끊임없는 믿음과 성원이 제게 인내력을 주었습니다. 이번 여정이 여기서 끝이 아니고 또 다른 시작의 준비과정이라는 것을 잘 알고 있습니다. 내 여정의 다음 장을 시작하면서 앞으로 다가올 기회에 대한 설렘으로 가득 차 있습니다. 다음 여정부터는 제가 더 많은 도움을 드릴 수 있도록 물심양면 도움을 주신 여러분의 기대에 어긋나지 않게 앞으로도 최선을 다하겠습니다.
이번 여정에 그동안 저를 믿고 변함없는 지지와 격려를 보내주시며 함께해 주신 모든 분들께 다시 한번 진짐으로 깊은 존경과 감사의 말씀을 올립니다. 감사합니다.

서문
이 책은 최초 화두가 된 조각투자 시장을 넘어 전 세계적으로 이제 막 태동기에 접어든 토큰 증권 시장을 일반 대중들이 알기 쉽게 이해하고 접근할 수 있도록 하기 위한 목적으로 기획되었습니다. 이 책은 어떻게 하면 돈을 벌 수 있는지 하는 방법에 대한 것이 아니라는 점을 미리 말씀드립니다. 물론 이 책을 통해 토큰 증권의 주요 특성과 면면을 알아가면서 나름 관심을 가진 사업에서 비즈니스 모델을 구상하시는 분들은 사업 성과를 내는 데도 많은 도움을 받을 수 있을 것이라 생각됩니다.
금융투자의 세계는 일반 대중들이 친숙하게 접근하기 쉽지 않습니다. 거기에 가상화폐처럼 생긴 토큰 증권이라는 것을 이해하기는 정말로 쉽지 않습니다. 2023년 2월에 금융당국인 금융위원회에서 발표한 이래로 2024년 하반기에 거래가 시작될 예정이라고 합니다. 하지만 도대체 토큰 증권이라는 것이 무엇이며, 주식, 채권 등 전통적인 증권과 뭐가 다르고 뭐가 좋은지, 왜 나와야 하는 것인지 금융 당국에서 발표한 자료를 보더라도 전문가가 아닌 이상 이해하기가 쉽지 않습니다.
부의 양극화로 고통받고 있는 자본주의의 해결책으로써 토큰 증권의 역할이 무엇인지 과연 토큰 증권이 어떻게 사람들로 하여금 민주적인 방식으로 좀 더 풍요롭게 살아갈 수 있도록 그 역할을 충분히 할 수 있는지 이해하기 쉽게 이야기를 풀어가고자 했습니다. 먼저, 개괄적으로 전통적인 증권과 비교하여 토큰 증권의 어떤 특성들이 우리에게 어떤 이점들을 제공하는지는 가까운 미래에 자본시장이 변화하는 모습들로 이야기를 풀어갈 것입니다. 자본주의의 주요 장점인 경제 성장, 효율적 자원 배분, 개인 자유, 다양한 상품과 서비스를 더욱 강화하면서, 경제적 불평등, 시장 실패, 사회적 책임 부족, 주기적인 경제 불황 등의 단점을 극복할 수 있는
토큰 증권의 여러 특성을 실제 사례와 함께 상세히 이야기할 것입니다.
그래서 단계적으로 기초 지식 습득을 위해 토큰 증권의 기초가 되는 기술 환경적인 요소를 탐색해 보고자 했습니다. 그중에 핵심은 분산원장 기술인 블록체인입니다. 가상 화폐의 핵심 기술인 블록체인 기술을 이해해야 한다는 점에서 또다시 어려움을 느낄 수 있겠으나, 분장원장 기술의 활용을 중심으로 최대한 이해하기 쉽게 접근하고자 했습니다.
블록체인 기술은 다양한 산업에서 파괴적인 힘으로 등장했으며, 금융은 가장 큰 영향을 받는 분야가 되었습니다. 분산원장 기술인 블록체인의 힘은 우리에게 익숙한 전통적인 증권에서 벗어나 디지털 자산으로의 패러다임 전환을 유인하며 현대 금융의 판도를 재편하기 시작했습니다. 블록체인 기술로 가능해진 혁신적인 금융 상품인 토큰 증권은 주식, 채권 또는 부동산과 같은 거의 모든 실물 자산의 소유권을 디지털로 표현할 수 있도록 합니다. 토큰 증권과 가상자산의 가장 큰 차이점은 금융당국으로부터 서로 다른 규제를 받고 있다는 점입니다. 말 그대로 토큰 증권은 증권이기 때문에 증권 관련 규제의 대상이 됩니다. 또한, 증권으로서 금융 당국의 규제를 받는다는 것은 투자자 보호 장치가 잘 마련되어 있다고 말할 수 있습니다.
이 책에서는 이러한 토큰 증권의 변화가 어떻게 시작되었는지, 그리고 그것이 우리의 경제와 사회시스템에 어떤 영향을 미치는지에 대해 상세히 살펴보고자 했습니다.
먼저, 블록체인 기술의 기본 원리와 그것이 어떻게 금융 거래를 더 투명하고 효율적으로 만드는지에 대한 배경 지식을 알아볼 것입니다. 그리고 블록체인 기반 토큰 증권이 어떻게 등장하게 되었는지 그 진화 과정에 대해서 살펴볼 것입니다. 다음으로 토큰 증권의 특성은 전통적인 증권과 많은 차이점이 있는데, 같은 디지털 증권인 전자 증권과의 차이에 대해서 상세히 살펴보면서, 앞서 토큰 증권을 도입한 국가에서 증권형 토큰을 어떻게 규제하고 있는지, 이것이 어떠한 영향을 미치는지에 대해서도 사례별로 자세히 살펴볼 것입니다.
그리고 전통적인 증권의 한계점과 그에 대한 해결방안으로서 블록체인의 특성을 활용한 토큰 증권의 기본 원리와 특성을 중점적으로 파헤쳐 볼 것입니다. 여기에 금융 거래 분석 차원과 디지털 트랜스포메이션 Digital Transformation의 주요 특성을 접목시켜 토큰 증권이 어떻게 전통적인 증권의 한계를 극복하는지를 상세히 분석했으며, 그에 따른 기대 효과까지 일련의 과정을 체계화시켜 일반화함으로써 독자가 알기 쉽게 설명할 것입니다. 그리고 실제 해외에서 진행되고 있는 토큰 증권의 사례를 통해 부동산, 예술 작품, 인프라 파이낸싱과 같은 분야에서 어떻게 활용되고 있는지를 자세히 알아볼 것입니다. 또한 이 책이 제시한 일반화된 프레임워크가 실제 사례에서 어떻게 적용되고 있는지에 대한 내용도 깊이 있게 살펴볼 것입니다. 마지막으로 이러한 블록체인 기반 토큰 증권이 어떠한 경제적 효과를 가져올 것이며, 사회적 시스템에 어떠한 영향을 끼칠 것인지 사회과학적 접근방식으로도 이해하기 쉽게 전망하는 시간을 가져보려고 합니다.
토큰 증권은 이 세상 거의 모든 자산을 유동화할 수 있는 힘을 가지고 있습니다. 미래 금융 시장의 게임체인저 역할을 할 블록체인 기반 토큰 증권의 잠재력에 대해 이 책을 읽는 독자들이 미래 투자에 사용할 통찰력을 얻기를 바랍니다.

작가정보

저자(글) 정유열

(Yu Yeul Jung)
현재 유안타증권 정보보호 최고책임자(CISO), 개인정보보호 최고책임자(CPO)로 재직 중이다. 서강대학교에서 경영학 석사 〈IT아웃소싱 성과관리에 대한 고찰: 대기업 금융 IT아웃소싱 사례 중심〉, 경영학 박사 〈토큰 증권의 역할과 영향에 대한 이론적 이해〉를 취득하였다. 한국거래소(KRX)로부터 파생상품시장 발전에 기여한 공로로 다수의 표창을 수상하였으며, 한국정보기술연구원(KITRI)과 서강대학교에서 금융 SW, 금융 IT Architecture 등 금융 IT환경 과정과 자본시장 ICT아카데미, 금융IT_주식채권시스템 등 금융투자ICT아카데미 과정을 강의하였다. 동양증권에서 IT운영 트레이딩 파트장, 유안타증권에서 업무개발팀장, IT전략팀장, IT본부 최고책임자(CIO)를 역임하였으며, 27년간 금융투자의 전반적인 업무에 대해 금융 IT 및 보안업무를 진행하면서 금융 비즈니스와 보안이 강화된 금융의 새로운 패러다임 영역이 주요 관심사이다.

저자(글) 김용진

(Yong Jin Kim)
서강대학교 경영학과 교수로 재직 중이며 글로벌디지털트랜스포메이션연구센터장, 산업부 사업재편계획심의위원회 위원으로 활동하고 있다. 뉴욕주립대(버팔로)에서 경영학 박사, 서강대학교에서 MBA, 서울대학교에서 경영학 학사를 취득하였다. 뉴욕주립대(Binghamton)에서 조교수로 재직하였으며 10년간의 국제무역, 경영기획, IT 컨설팅 경험을 가지고 있다. 금융위원회 비상임위원, 혁신금융심사위원, 국가과학심의회 전문위원, 중소기업정책심의위원회 민간위원, 면세점특허심사위원장, 동반성장위원 등 다양한 정부 분야의 역할을 수행하였으며, 학술적으로는 한국경영정보학회, 아시아중소기업학회 회장, 자동차산업학회장, 경영학연구 편집장 등을 역임하였으며, 또한 다수의 국제저널 편집위원으로 활약하고 있다. 주요 연구분야는 디지털트랜스포메이션, 금융서비스 혁신, 지식경영, 비즈니스모델혁신, IT 프로젝트와 평가, 그리고 전자상거래 등이다.