주식이 오르고 내리는 이유

모든 투자자들에게 필요한 투자의 기본 지식들

빌 파이크 , 패트릭 그레고리 지음 | 존 최 옮김

비즈니스101 2023년 08월 04일 출간

작품소개

책소개

영화 「빅쇼트」로 잘 알려진 헤지펀드 투자자 마이클 버리가 추천했던 책인 『주식이 오르고 내리는 이유(Why Stocks Go Up and Down)』는 시중에 나와 있는 많은 투자 서적들과는 달리, 주식 투자를 함에 있어서 필요한 금융 지식은 물론 회사가 어떻게 창업되고 상장되는지에 대한 과정과 다양한 기업들의 사례를 들어 가며 재무제표의 구성과 회사의 자본이 유입 또는 유출되는 과정을 설명하고 투자자로서 또는 회사를 운영하는 경영자로서 반드시 알아야 할 회계의 기본적 개념들, 애널리스트들과 전문투자자들이 어떻게 회사를 분석하고 주식을 평가하는지에 대한 디테일한 내용들과 투자 가이드라인들을 집대성한 책이다.

목차

- 독자 여러분이 이 책을 읽어야 하는 이유(WHY YOU SHOULD READ THIS BOOK)
- 한국의 독자들에게 보내는 특별 편지(OUR SPECIAL LETTER TO KOREAN READERS)
- 역자의 머리말(TRANSLATOR’S FOREWORD)
- 추천사(RECOMMENDATIONS)

PART 1
기초: 사업 시작하기, 재무제표와 보통주
BASICS: STARTING A BUSINESS, FINANCIAL STATEMENTS, AND COMMON STOCK

1장: 사업 시작하기(STARTING A BUSINESS)
1장에서는 회사의 창업 과정에 대해서 간략히 설명하고 재무제표 관련 기본 용어들을 소개한다.

2장: 소유권과 주식(OWNERSHIP AND STOCK)
회사가 필요한 자본금을 투자자들로부터 어떻게 조달하는지, 회사가 어떻게 설립되고 지분이 설정되는지를 설명한다.

3장: 기업의 성장에 따른 차입(BORROWING MONEY AS THE COMPANY GROWS)
부채와 관련된 기본적인 용어들과 새로운 회계 항목들이 대차대조표에 추가되는 과정을 설명한다.

4장: 투자자들이 살펴야 하는 재무비율(RATIOS INVESTORS WATCH)
기업의 수익성비율, 금융건전성비율과 유동성비율을 모두 포함한 21개의 재무비율과 주당이익(EPS)의 중요성에 대해서 설명한다.

5장: 회사의 상장 - 신주모집과 구주매출(GOING PUBLIC — PRIMARY AND SECONDARY OFFERINGS)
상장의 기본적인 개념과 회사가 상장하는 이유, 신주모집과 구주매출의 차이점과 기업공개(IPO)의 개념들에 대해서 설명한다.

6장: 이익희석과 JMC의 상장(EARNINGS DILUTION - JMC GOES PUBLIC)
희석주당이익의 개념을 설명하고 액면분할과 회사가 상장되는 과정을 6장에서 다룬다.

PART 2
보통주 외의 증권: 채권과 우선주
SECURITiES OTHER THAN COMMON STOCK: BONDS AND PREFERRED STOCK

7장: 레버리지를 이용한 성장: 신주발행 vs 채권발행(FINANCING GROWTH: SELLING NEW STOCK VS. SELLING NEW BONDS)
회사의 이익이 희석되는 주식발행과 높은 이자비용 때문에 이익이 감소하는 채권발행 중 회사가 어떤 선택을 해서 필요한 추가 자금을 조달해야 할지에 대해서 7장에서 다룬다.

8장: 채권(BONDS)
일반적으로 채권은 대출로 간주되며 채권의 종류별 차이점들은 채권의 가치에 영향을 미친다. 8장에서는 채권의 쿠폰금리(coupon rate), 현재수익률(current yield), 만기수익률(yield to maturity)의 차이를 설명할 것이다. 채권 우선순위, 채권등급, 그 외 채권의 기능들에 대한 이해는 투자자들이 많은 채권들 중에서 투자 수단을 가려내는 데 도움이 될 것이다.

9장: 채권이 오르고 내리는 이유(WHY BONDS GO UP AND DOWN)
채권가격과 채권수익률은 현행금리의 변동과 채권을 발행한 회사의 신용도에 반응한다. 우리는 9장에서 미국 국채금리와 그 밖의 금리들의 수익률곡선(yield curve)을 살펴볼 것이다. 수익률곡선의 스프레드는 채권가격이 높고 낮음을 평가하는 데 도움이 될 수 있다.

10장: 채권: 심화 편(BONDS: ADVANCED TOPICS)
10장에서는 채권의 ‘수의상환(call)’이나 ‘차환(refunding)’ 조항들과 같은 채권의 추가적인 기능과 제한규정들을 다룸으로써 채권에 대해서 좀 더 완벽한 이해를 제공하고 제로쿠폰채권(zero coupon bond)과 ‘리셋(resets)’에 대해 설명한다.

11장: 전환사채(CONVERTIBLE BONDS)
전환사채는 보통주로 전환될 수 있다는 점을 제외하면 다른 일반 채권들과 동일하다. 11장에서는 전환사채의 전환기능이 일반 채권들과 어떻게 차별화되는지 그리고 전환사채가 손익계산서에 보고된 이익에 어떻게 영향을 미치는지를 살펴볼 것이다. 그리고 기본이익(basic earnings)과 희석이익(diluted earnings)에 대해서 설명한다.

12장: 우선주(PREFERRED STOCK)
우선주의 고정배당과 보통주와 우선주의 차이점들에 대해서 12장에서 다룬다.

13장: 전환우선주(CONVERTIBLE PREFERRED STOCK)
13장에서는 전환우선주(convertible preferred stock)가 어떻게 전환되고 주당이익에 어떤 영향을 끼치는지를 설명한다.

PART 3
회사의 자산과 현금흐름
COMPANY ASSETS AND CASH FLOW

14장: 고정자산, 감가상각과 현금흐름(FIXED ASSETS, DEPRECIATION, AND CASH FLOW)
회사 자산의 감가상각이 주주들의 이익에 직접적인 영향을 미치는 것에 대해서 회사가 어떻게 대처할 것인지 그리고 현금흐름의 주요 개념들을 14장에서 다룬다.

15장: 원가와 비용의 차이, 자산의 자본화와 감액손실(COST VERSUS EXPENSE, CAPITALIZING ASSETS, AND WRITE-OFFS)
15장에서 소개하는 많은 회계 및 투자 관련 용어들은 독자들의 수준을 한층 끌어올리고 좀 더 심화된 투자 관련 토론에 참여할 수 있는 능력을 길러 줄 것이다.

16장: 현금흐름(CASH FLOW)
현금흐름(cash flow)은 이익(earnings)과는 다르다. 이 차이를 이해한다면 투자자들이 재무제표를 이해하는 데 도움이 될 것이며 좋은 주식과 문제가 있는 주식을 구별할 수 있는 능력을 기를 수 있을 것이다. 회사의 현금흐름의 출처와 현금의 사용내역을 제대로 파악한다면 단순히 이익만 보는 것과는 전혀 다른 그림이 나타날 수 있다.

17장: 재고회계 - 재고의 회계 처리가 회사의 이익에 미치는 영향(INVENTORY ACCOUNTING - IMPACT ON COMPANY EARNINGS)
재고의 매입원가는 쉽게 결정될 수 없다. 회사가 재고의 매입에 드는 원가와 비용을 계산할 때 사용하는 후임선출법(LIFO)이나 선입선출법(FIFO)은 당해 연도의 이익은 물론 향후 이익에 영향을 줄 수 있다. 17장에서는 재고의 감액이 문제를 일으키는 경우와 주식의 매수 기회가 될 수 있는 경우를 설명한다.

PART 4
주식이 오르고 내리는 이유
WHY STOCKS GO UP AND DOWN

18장: P/E와 그 외 가치평가 비율: 주식이 싸거나 비쌀 때는 언제인가?(PRICE/EARNINGS AND OTHER EVALUATION RATIOS: WHEN IS A STOCK CHEAP OR EXPENSIVE?)
주가수익비율(P/E) 비율은 투자자가 주식을 평가할 때 사용하는 주요 기준이다. 우리는 주가수익비율을 다양한 방식으로 살펴보고, 주가현금흐름비율(P/C), 주가매출비율(P/S), 수익력대비주가비율(price/earnings power), EBITDA 대비 기업가치비율(enterprise value/EBITDA)과 같은 가치평가 비율들도 함께 살펴볼 것이다. 18장에 수록된 내용들은 주식가격에 대한 많은 투자자들의 잘못된 이해를 바로잡는 데 도움이 될 것이다.

19장: 주식이 오르고 내리는 이유(WHY STOCKS GO UP AND DOWN)
19장에서는 이 책 전체에서 다룬 개념들을 실제 주식인 애보트랩스(Abbott Laboratories, NYSE: ABT)에 적용시켜 볼 것이다. 이 책에서 다룬 내용들을 토대로 한 분석 프레임워크를 실제 상장기업에 적용했을 때 나타나는 미묘한 차이들을 투자자들이 이해하는 데 많은 도움이 될 것이다.

부록(APPENDIX)
- 공매도(SHORT SELLING)
- 용어사전(GLOSSARY)

출판사 서평

책 『주식이 오르고 내리는 이유』는 주식투자에 관심이 있는 모든 사람들에게 꼭 권하고 싶은 투자의 기초 정석 같은 책입니다. 투자는 이미 선택이 아닌 모두의 필수 사항이 되었습니다. 경제 활동을 하시는 분들은 여러분의 국민연금이 주식과 채권에 많은 부분 투자되고 있기 때문에 사실 여러분은 이미 수많은 회사의 주주라고도 할 수 있겠습니다. 더는 월급만으로는 경제적 자유와 은퇴를 꿈꾸기 어려워진 시대 여러분은 어떻게 준비하고 계십니까? 투자를 처음으로 시작하시는 분들께 제가 늘 권하는 투자 방식은 분산 투자와 장기 투자입니다. 하지만 아무 주식이나 장기로 가지고 있겠다고 해서 좋은 결과로 이어지는 것이 아니므로 회사를 볼 수 있는 능력을 키우는 것이 중요합니다. 이 책은 주식투자에 대한 현란한 기교 없이 오롯이 기초투자를 예시로 깊이 있게 풀어낸 책으로서 학계와 투자자에게 출간이래 수십 년 동안 꾸준히 사랑받아 온 책입니다. 어떻게 생각하면 어렵게만 느껴질 수 있는 외국 주식 이야기를 한국어로 이해하기 쉽게 번역해 놓은 역자의 능력도 높이 평가하는 부분입니다. 『주식이 오르고 내리는 이유』는 한번 읽고 잊어버리는 책이 아니라 교과서처럼 몇 번이라도 다시 찾아보면서 지식을 키워 나가는 책으로서 공부한 내용을 투자하는 회사에 대입시키다 보면 어느 사이 성장해 있는 자신을 발견하게 발견하실 겁니다. 경제적 자유가 있는 진정한 미래를 위한 투자 지금 바로 이 책과 함께 시작하세요.

- 김유택 (캐나다 토론토 Questrade Wealth Management 이사 DMS, CFA, CFP)

이 책은 회사가 주식과 채권 발행을 통해 자금을 조달하며 사업을 성장시켜 가는 과정을 재무제표와 연결하여 생생하게 그려 내고 있습니다. 특히 채권에 대한 설명 부분은 국내에 소개된 여타 서적들보다 매우 유용합니다. 투자자들은 이 책을 통해 중요한 투자 결정에 참고해야 할 정보들의 의미에 대해 더 깊이 이해하고 적절하게 활용할 수 있게 될 것입니다. 퀀트에 기반한 시스템 트레이딩 방식으로 개인 금융 투자를 주로 진행해 온 제 입장에서도 이 책을 통해 투자 전략을 다시 돌아보고 보완하는 기회가 되었습니다. 독자가 자신의 투자 원칙과 방법에 대한 이해를 한 단계 올리고 의미 있는 투자를 하는 데 이 책이 유용한 지침이 될 것이라 확신합니다.

맹정환 (법무법인 광장 파트너 변호사, 법학박사)

주식의 이면에는 기업이 있습니다. 기업의 가장 중요한 목적은 ’이익’을 창출하는 것이고, 기업의 이익은 본연의 경쟁력, 거시경제, 산업환경, 경쟁 상황 등에 따라 성장과 하락을 반복합니다. 주식시장은 수많은 참여자들이 수많은 잣대로 기업의 이익을 추정하고 가치를 평가하는 곳입니다. 그렇기에 주식은 몹시 변덕스럽게 또는 예측할 수 없게 오르고 내립니다. 제 관점에서 주식투자는 특정 기업에 대한 투자로 표현되며, 시장은 주가의 오르고 내림을 통해 제가 취한 포지션을 냉정하게 평가합니다. 완벽한 예측은 불가능한 것이지만, 가치평가방법과 회계를 모르는 채 투자하는 것은 그저 감정에 기반한 도박에 불과합니다.『주식이 오르고 내리는 이유(Why Stocks Go up and Down)』는 기업이 생애주기에 따라 성장하고 자금 조달하는 과정이 어떻게 재무제표에 반영되는지를 설명하며, 이에 대해 시장은 어떻게 평가하는지를 상세히 설명하는 훌륭한 교과서입니다. 단순한 가치평가를 넘어 시장의 관점에서 기업의 가치란 무엇인지를 생각할 수 있게 해 주는 좋은 도구가 될 수 있을 것이라고 생각합니다.

강상원 ((주)하이퍼리즘(Hyperithm) 최고사업책임자, 변호사)

회사의 창업 과정, 사업 영위 과정, 상장하는 과정, 채권발행 과정 등에서 발생하는 각종 숫자들이 재무제표에 어떻게 반영되는지 궁금하신 분께 이 책을 추천합니다. 저자는 독자의 이해를 돕기 위해 특정 사업을 하나를 예로 들며 재무제표 항목들이 하나씩 추가되는 과정을 여러 장에 걸쳐서 설명하고 있습니다. 중간중간 등장하는 전문 용어의 정의들도 풀어서 설명하고 있는 것 또한 이 책의 장점입니다.
책 제목인 『주식이 오르고 내리는 이유』에 관해선 마지막 파트에서 다루고 있으며, 실제 주식인 애벗 래버러토리(티커: ABT)를 예로 들어 펀더멘탈과 외부 요인들이 주가에 어떠한 영향을 미칠 수 있는지 설명하여 독자의 이해를 도왔습니다. 종합적으로 이 책은 입문, 중급, 고급 등 모든 레벨의 투자자들을 대상으로 쓰인 책이라 판단되며, 특히 미국 주식에 직접 투자하고 있는 분께 강력하게 추천합니다.

알디슨(조치연)

투자분석에 대한 훌륭한 소개

- 『Why Stocks Go Up and Down』 4th Edition 추천사 중

이 책을 읽으면 주식과 채권을 이해하기 시작할 수 있을 뿐만 아니라 여러분이 더 많은 공부를 통해 지식이 늘어남에 따라 계속해서 이 책을 찾는 자신을 발견할 수 있을 것입니다. 저자들은 가장 기본적인 개념들을 소개하고 투자 결정을 내리는 시점까지 그것들을 발전시킵니다. 저자들이 다루는 투자 분석의 내용 범위는 백과사전적이어서 경험이 많은 투자자들도 이 책을 통해 부족한 부분을 채울 수 있습니다.
파이크와 그레고리는 이 책을 통해 다른 투자 서적들을 이해하는 데 도움이 될 것이라고 주장합니다. 저는 『주식이 오르고 내리는 이유』가 기업이 투자자들을 오도하는 회계 속임수들을 중점적으로 다룬 제 저서인 『Financial Statement Analysis: A Practitioner’s Guide(재무제표 분석: 실무자 가이드, 공저: Fernando Alvarez)』를 읽는 데 필요한 기초를 제공한다고 단언할 수 있습니다. 한 가지 분명한 것은 여러분이 『주식이 오르고 내리는 이유』에서 완벽하게 보여 주는 지식 없이 증권시장의 깊은 물속으로 모험을 해서는 안 된다는 것입니다.

작가정보

저자(글) 빌 파이크

저자(글) 패트릭 그레고리

번역 존 최