워렌 버핏처럼 사업보고서 읽는 법

김현준 지음

부크온 2015년 09월 18일 출간 종이책 : 2014년 04월 30일 출간

작품소개

책소개

『워렌 버핏처럼 사업보고서 읽는 법』은 먼저 사업보고서의 일반적인 순서가 아니라 투자자들이 효율적으로 사업보고서를 읽을 수 있는 순서를 알려준다. 그리고 사업보고서를 목차별로 구별해서 어떤 항목의 어떤 점에 주의해서 살펴야 하는지를 각 장을 통해 본격적으로 다룬다. 무엇보다 사업보고서를 살펴볼 때는 그 이면에 숨은 의미를 잘 파악할 수 있어야 한다. 저자는 사례로 나온 회사의 목적 변화에서 앞으로의 신규 사업을 찾는다거나, 사업보고서에 기재된 제품 가격과 원재료 가격을 재가공해 그간의 추이를 추적하는 법을 알려준다거나, 설비 가동률을 공시에 나온 수치보다 더욱 객관적으로 볼 수 있도록 재산정하는 등 사업보고서를 바탕으로 하여 기업을 적극적으로 분석해 나가는 방법을 일러준다.

목차

추천사 1 보물창고를 여는 열쇠, 사업보고서 읽기
추천사 2 썰물이 빠지기 전에 기본으로 돌아가라
추천사 3 공부하는 투자, 손실을 줄이는 지름길
머리말 기업 분석의 시작, 사업보고서
미리 알아두기 기업 공시의 종류와 사업보고서 읽는 순서

1장 새로운 사업, 새로운 가치
2장 주식연계채권, 나쁜 것만은 아니다
3장 자사주, 좋은 것만은 아니다
4장 최대주주의 개인금고, 배당
5장 매출원가 산출로 이익 엿보기
6장 설비 투자, 성장의 디딤돌
7장 Q의 중요성
8장 기업이 돈을 벌어온 역사, 자본총계
9장 바쁘신 회장님 만나는 법
10장 투자유가증권도 팔지 못하면 그림의 떡
11장 끝나도 끝난 게 아니다, 지분법 적용 중지 자회사
12장 펀드매니저도 잘못 사고 잘못 판다
13장 회장님의‘관심종목’, 상속과 증여
14장 우발채무를 체크해야 하는 이유
15장 자산의 돋보기, 주석
16장 전자공시 알짜 활용법
17장 실전-실제 사업보고서 읽기

맺음말 건강한 부의 증식을 기원하며

책 속으로

회사의 개요에는 회사의 정식 명칭, 본점 주소, 소속 기업집단 등 기초적인 내용이 나와 있다. 본격적인 기업 분석을 하기 전이라도, 심지어는 주식투자에 관심 없는 사람이라도 그 내용을 보고는 금방 고개를 끄덕이게 된다.
하지만 회사의 목적사업은 약간 다르다. 우리가 알고 있는 주요 사업 외에도 관련된 업무를 영위하기 위한 다양한 목적사업이 있다는 점에 놀랄 수 있다. 대부분은 주요 사업을 위한 부대사업이거나 기업가치에 영향을 덜 주는 자그마한 사업부이므로 모두 이해할 필요는 없다. 가끔 등장하는 ‘향후 추진하고자 하는 사업’에 대해서만 챙겨보도록 하자. (1장 새로운 사업, 새로운 가치, 24~25쪽)

납입자본과 주식발행초과금은 주식의 발행과 연관이 있다. 납입자본은 액면가에 발행주식수를 곱한 것이고, 주식발행초과금은 유상증자 또는 기업공개 시 주당 납입금이 액면가보다 높을 경우에 그 차이를 나타낸다. 좀 더 쉽게 말하면 회사의 주식을 외부에 팔아서 번 돈이다. 2012년 말 현재 코웨이의 주식발행초과금은 978억 원이다.
혹시 번번이 납입자본이나 주식발행초과금이 늘어난다면 유상증자 등으로 주주에게 거듭 손을 벌리는 기업일 수 있으니 유의해야 한다. 특히 고성장 기업이 아니라 코웨이와 같이 성숙산업에 속한 기업이 그렇다면 영업활동만으로는 회사를 운영하기 어렵다는 뜻일 수도 있다. (8장, 기업이 돈을 벌어온 역사, 자본총계, 96~97쪽)

‘주주에 관한 사항’에는 최대주주가 누구이며 어떻게 바뀌어 왔는지가 나와 있다. 최대주주 외 5% 이상 지분을 가진 주주에 대해서도 나와 있다. 이외에 주식사무 및 주가, 거래량 등에 대한 일반적인 사항도 기재되어 있다.
최대주주와 같은 배를 타는 일은 아무리 강조해도 지나치지 않다. 그러기 위해서는 임원과 최대주주, 최대주주와 특수관계인의 관계를 면밀히 따져 봐야 하며, 최대주주의 변경이 있을 때는 그 배경을 확인하는 것이 좋다. 그런데 개인투자자들이 더 관심 있게 지켜 보는 것은 기관투자자의 행보이다. 그 중에서 가장 공신력이 있고 확신을 가질 수 있는 것이 ‘5% 룰’이다.
5% 룰이란 ‘주식 등의 대량 보유 상황 보고 제도’의 다른 말로서 본인과 특수관계인이 보유한 주권 및 주권에 상응하는 유가증권이 총 주식 수의 5% 이상일 경우 ‘주주에 관한 사항’과 ‘주식 등의 대량 보유 상황 보고서’에 보유 수량을 공개하고 1% 이상 변동할 경우 5일 이내에 매매내역을 공시해야 하는 규정이다.
마찬가지로 10%가 넘을 경우에는 주요 주주라 하여 단 1주의 변동만 있더라도 신고해야 한다. 유명하거나 성과가 좋은 기관투자자가 5%나 10% 이상의 지분을 가지고 있다면 그 회사의 주식을 가진 개인투자자들은 왠지 모를 안도감을 느낀다. (12장, 펀드매니저도 잘못 사고 잘못 판다, 122~123쪽)

새로 증권을 발행할 때나 상장을 할 때에는 투자설명서를 제출하도록 되어 있다. 이때가 기업들이 투자자에게 가장 협조적인 때이다. 한국거래소와 같은 감독기관으로부터 승인을 받고, 투자자들로부터 높은 평가를 받아 최대한 좋은 조건으로 자금을 유치하기 위함이다. 자금 수요가 없어 자진 상장폐지를 신청하는 회사와 정반대 개념이다.
투자설명서는 보통 해당 증권의 청약에 관심이 있을 때만 보는 자료라고 생각한다. 그러나 앞서 이야기했듯 투자자들의 비위를 맞추기 위해 최대한 자세한 정보를 기재하는 해당 산업의 보물창고라고도 볼 수 있다. 시간이 지나면서 사업보고서상 ‘사업의 내용’은 점점 간략해지고 일반론만 담겨 기업 분석에 큰 도움이 되지 못한다. 그때 과거의 투자설명서는 힘을 발휘한다.
투자설명서는 ‘모집 또는 매출에 관한 사항’과 ‘발행인에 관한 사항’으로 나뉜다. 그 중 ‘모집 또는 매출에 관한 사항 - 투자 위험 요소’, ‘발행인에 관한 사항 - 사업의 내용 - 회사의 성장 과정’은 일독을 권한다.
투자 위험 요소는 전자공시의 모든 서술형 자료 중 가장 솔직하고 보수적인 내용이다. 각각의 항목에 대해서 점검한 후 투자한다면 손실을 볼 위험은 크게 줄어들 것이다. 회사의 성장 과정은 간추린 연혁이라고 할 만한데 시장 상황에 대한 설명이 곁들여져 있어 산업의 흐름을 짚는 데 유용하다. (16장 전자공시 알짜 활용법, 180쪽)

출판사 서평

최초의 사업보고서 활용 지침서!
쉽게 읽고 정확히 분석하는 노하우 수록!!

이제 당신에게도 주식투자의 보물창고가 생긴다!

나는 시간이 날 때마다
관심 있는 회사의 사업보고서와 경쟁사의 사업보고서를 읽는다.
그보다 더 중요한 자료는 없다.
- 워렌 버핏

유명한 가치투자자이자 세계적 부호인 워렌 버핏의 주된 일과는 사업보고서를 읽는 것이라고 한다. 10년치 사업보고서를 읽고 나면 회사의 현황뿐 아니라 역사, 문화까지 알 수 있으므로, 미래에 회사가 어떤 모습을 하고 있을지 예측하는데 큰 도움이 된다고 버핏은 말한다.
투자는 상식적인 수준에서 기업을 분석하고 싼 가격에 도달할 때까지 기다렸다가 다시 적정한 가격으로 오를 때까지 기다리면 되는, 어떻게 보면 간단한 일이다. 그리고 기업을 분석하는 데 가장 확실한 자료가 되는 것이 회사 내용을 속속들이 알려주는 사업보고서이다.
재무나 회계의 전문 분야에서 주로 연구되던 사업보고서는 1999년 전자공시시스템의 등장으로 인해 누구나 쉽게 접할 수 있게 되었다. 그러나 15년이 흐른 지금까지도 전자공시를 제대로 활용할 줄 개인투자자는 흔치 않으며, 이는 여전히 전문투자자의 영역처럼 여겨지고 있다. 그 이유는 아마도 사업보고서의 어디를 어떻게 읽고 해석하며, 그 정보를 주식투자에 어떻게 활용해야 하는지를 친절히 일러주는 사람이 없었기 때문일 것이다. 이 책은 사업보고서의 숨겨진 정보를 일반 대중의 관점에서 제대로 다룬 국내 최초의 서적이라 할 만하다. 또한 이 책은 투자를 통한 재미로 인도해 줄 수 있는 좋은 안내서이기도 하다. 투자의 재미는 곧 발견의 기쁨이다. 모르던 사실의 발견, 숨어 있는 정보의 발견, 그리고 이를 통한 빛나는 종목의 발견이 주는 기쁨을 이 책을 통해 얻을 수 있을 것이다.

사업보고서에서 10루타 주식을 찾아라!
한국에서는 자산총계 100억 원 이상의 주식회사라면 모두 외부 감사를 받게 되어 있고, 상장법인은 분기에 한 번씩 사업보고서를 제출해야 한다. 이 사업보고서에는 간단한 지식만 가지고도 이해할 수 있는 내용부터 해당 기업에 대해 잘 알고 여러 번 곱씹어 읽어봐야만 그 의미를 파악할 수 있는 것까지 많은 내용이 담겨 있다. 그러나 문제는 사업보고서가 투자자들이 한눈에 읽고 이해할 수 있을 정도로 잘 정리되어 있지 않다는 것이다. 실려 있는 정보의 의미를 파악하고 해석하며, 궁금한 내용들을 찾아가는 과정은 사업보고서를 자주 접하는 경험 많은 투자자도 쉽지 않은 일이다.
바로 이런 어려운 점을 잘 파악해 그 해결책을 제시한 것이 이 책이다. 업종과 규모를 가리지 않은 32개 상장법인을 비롯한 여러 회사들의 실제 사례로 이루어진 이 책은 사업보고서 읽는 법을 목차별로 구별해 읽기 쉬우면서도 실제 투자자의 관점에서 투자에 어떻게 활용해야 하는지가 들어 있다.
이 책은 먼저 사업보고서의 일반적인 순서가 아니라 투자자들이 효율적으로 사업보고서를 읽을 수 있는 순서를 알려준다. 그리고 사업보고서를 목차별로 구별해서 어떤 항목의 어떤 점에 주의해서 살펴야 하는지를 각 장을 통해 본격적으로 다룬다.
무엇보다 사업보고서를 살펴볼 때는 그 이면에 숨은 의미를 잘 파악할 수 있어야 한다. 저자는 사례로 나온 회사의 목적 변화에서 앞으로의 신규 사업을 찾는다거나, 사업보고서에 기재된 제품 가격과 원재료 가격을 재가공해 그간의 추이를 추적하는 법을 알려준다거나, 설비 가동률을 공시에 나온 수치보다 더욱 객관적으로 볼 수 있도록 재산정하는 등 사업보고서를 바탕으로 하여 기업을 적극적으로 분석해 나가는 방법을 일러준다.
또한 재무제표의 작성 원칙과 금융감독원이 정해준 틀에서 언급할 수 없었던 회사에 대한 자세한 내용들이 주석에 담겨 있으므로 꼼꼼히 챙겨보아야 한다고 일러주거나 전자공시를 볼 때 꼭 알아둬야 할 사항과 효과적인 활용법을 정리해 주는 등 사업보고서와 관련된 투자자들이 놓쳐서는 안 될 중요한 정보들이 담고 있다.
마지막으로 실제 사업보고서를 어떻게 읽고 해석해야 하는지를 실례로 친절히 보여주고 있어서 독자들이 책 내용을 복습해 보고 실제 적용해 보는데 큰 도움을 준다.
저자는 수많은 상장기업의 사업보고서를 모두 읽는 것보다는 좋은 기업의 10년치 사업보고서를 수차례 반복해서 읽는 것이 투자에 더 도움이 된다고 강조한다. 이 책을 정독한 독자라면 누구나 저자 못지않게 사업보고서상에서 미세한 숫자나 문자의 변화를 알아내고 그것을 투자에 응용할 수 있는 자료로 만들어내는 능력을 키울 수 있을 것이다.

※ 추천사

투자의 재미는 곧 발견의 기쁨입니다. 모르던 사실의 발견, 숨어 있는 정보의 발견 그리고 이를 통한 빛나는 종목의 발견 말입

작가정보

저자(글) 김현준

저자 김현준은 VIP투자자문 자산운용팀과 키움증권 투자운용본부 주식운용팀에서 펀드매니저로 근무했다. 그는 “평생 주식투자만큼 재미있는 놀이를 찾기 어려울 것 같다”고 입버릇처럼 이야기하고, 누구나 이 놀이를 올바르게 즐길 수 있도록 돕는 것을 사명감처럼 여기고 있다. 이 책을 출간한 것과 함께 고려대학교 가치투자 동아리 KUVIC의 회장과 한국투자교육연구소의 필진 및 강사로 활동한 것, 벤저민 그레이엄의 『증권 분석』 교열을 맡은 것도 같은 맥락이다. 스스로 대한민국 2세대 가치투자자라 부르는 그는 성장할 수 있는 회사를 좋아한다. 그런 회사를 찾기 위해 지난 6년간 1,000회에 달하는 기업 탐방을 다니며 광주신세계, 우리파이낸셜, 이연제약, 코스맥스, 포스코켐텍 등의 독특한 종목을 초기에 발굴하였다. 현재는 “우리를 위한 투자의 시작”이라는 슬로건을 걸고 투자그룹 더퍼블릭의 공동창업자 겸 운용총괄이사로 일하고 있다. 투자그룹 더퍼블릭에는 기업 탐방 대행서비스 ‘탐방박스’ 등을 운영하는 콘텐츠회사 ㈜더퍼블릭인포와 투자자문사 전환 예정인 ㈜더퍼블릭인베스트먼트가 속해 있다.