눈덩이주식 투자법

서준식 , 지음

부크온 2013년 07월 26일 출간 종이책 : 2012년 09월 01일 출간

작품소개

책소개

시장의 위기는 가치투자자의 기회다!

『눈덩이주식 투자법』은 투자 대상 자산의 가치를 어떤 원칙을 가지고 측정하고, 이를 어떻게 투자에 실천할 것인지에 대해 이야기한 책이다. 가치투자로 승승장구해온 저자가 자신의 가치투자 방법을 ‘눈덩이주식 투자법’으로 명명해, 그 비법을 고스란히 전한다. 이 책에서 말하는 ‘눈덩이주식’이란 미래의 이익이 꾸준하며 변동성이 적은 주식 중에서도 기대수익률이 높아 목표수익률을 충분히 초과할 수 있는 주식을 말한다. 더불어 위험을 최소화하면서 최고의 수익률을 얻을 수 있도록 ‘눈덩이자산배분법’을 통해 자산배분과 분산투자를 어떻게 효과적으로 해야 하는지도 자세히 안내한다.

목차

감수의 글
들어가는 글

제1부 가치투자의 힘

Chapter 1 돈을 잃게 하는 인간의 본성

01 호모 이코노미쿠스의 불편한 진실 ㅣ 02 지적 능력과 투자수익률은 비례하지 않는다 ㅣ 03 돈을 잃는 사람의 본성을 설명하는 행동경제학 ㅣ 04 손실 보는 심리, 손실혐오 ㅣ 05 실리를 외면하는 선택행동편향 ㅣ 06 돈을 잃게 하는 심리들 ㅣ 07 공공의 적, 군중심리 ㅣ TIP 인간의 탐욕이 부른 버블에 대한 경고, 건물높이지수 ㅣ 08 위기 때마다 화를 부르는 ‘될 대로 되라’ 심리

Chapter 2 인간의 본성을 이기는 가치투자의 힘

01 사람의 본성을 극복하려는 증권 분석 ㅣ 02 가치투자 진품 감별법 ㅣ 03 100세 시대에는 가치투자가 유리하다 ㅣ 04 모멘텀투자의 유혹에서 벗어나자 ㅣ 05 사람의 본성에 역행하는 가치투자 ㅣ 06 가치투자는 장기투자다?

Chapter 3 싸다는 것이란 무엇일까

01 기업의 가치란 ㅣ 02 간단한 가치 관련 투자지표 ㅣ TIP 금융감독원 전자공시시스템을 이용하자 ㅣ 03 싸다는 것은 무엇인가 ㅣ 04 ‘1/PER’을 이용해 기대수익률 측정하기 ㅣ 05 PER 방식의 약점 넘어서기

제2부 눈덩이주식 투자법

Chapter 1 눈덩이주식, 그 힘의 원천 복리 효과

01 나의 투자본능, 복리와 눈덩이 ㅣ TIP 복리의 마법을 설명하는 유명한 사례들 ㅣ 02 복리, 얼마나 알고 있나 ㅣ 03 복리의 특성 4가지 ㅣ TIP 복리의 암산법, 복리의 72법칙 ㅣ 04 복리 효과, 있는 자산과 없는 자산 ㅣ TIP 복리의 마법을 생활화할 수 있는 5가지 방법 ㅣ 05 꼭 알고 있어야 할 계산식, 복리계산법 ㅣ TIP 복리계산법 아는 것도 효도의 길

Chapter 2 눈덩이주식 투자원칙 1. 잘 알지 못하면 시작하지 마라

01 ‘잘 아는 기업’에 투자해야 하는 이유 ㅣ TIP 펀드 투자와 개별종목 투자, 어떤 것이 유리한가 ㅣ 02 ‘잘 아는 기업’의 조건 ㅣ 03 채권성주식이란, 눈덩이주식이란 ㅣ 나의 투자 생방송 1 : 내가 잘 아는 기업, 채권성주식인가

Chapter 3 눈덩이주식 투자원칙 2. 싸면 삼키고 비싸면 뱉는다

01 눈덩이주식 투자법의 원리와 전제조건 ㅣ 02 눈덩이주식 투자법 1단계 : 현재가치 확인 ㅣ 03 눈덩이주식 투자법 2단계 : 미래수익률 예측 ㅣ 04 눈덩이주식 투자법 3단계 : 미래가치 산정 ㅣ 05 눈덩이주식 투자법 4단계(A방식) : 기대수익률 산정 ㅣ 06 눈덩이주식 투자법 4단계(B방식) : 투자 가능 주가 산정 ㅣ 07 목표수익률, ROE, 시간과의 관계 ㅣ 나의 투자 생방송 2 : 충분히 할인된 주식인가 ㅣ 08 언제 매도할 것인가

Chapter 4 눈덩이주식 투자원칙 3. 참고 기다려라 돈이 굴러온다

01 때를 기다리며 인내할 수 있는가 ㅣ 02 희망이 있기에 참을 수 있다, 촉매 ㅣ 나의 투자 생방송 3 : 촉매를 보유한 기업을 찾자 ㅣ 03 일 년에 한 번 주는 선물, 배당 ㅣ 나의 투자 생방송 4 : 배당수익률까지 높으면 금상첨화 ㅣ 04 시간이 갈수록 해자는 빛을 발한다

제3부 눈덩이자산배분법

Chapter 1 본전수익률을 넘어서면 부자가 보인다

01 97%를 압도한 3%의 비밀 ㅣ 02 우리나라 부의 현주소 ㅣ 03 재산이 얼마나 있어야 부자일까 ㅣ TIP 부의 증가속도를 체크하는 부자지수 ㅣ 04 부의 목적지는 복리의 속도로 멀어져 간다 ㅣ TIP 경제성장률(GDP성장률), 지표와 역발상 가치투자 ㅣ 05 상황별·단계별 부의 목표를 세워라 ㅣ 06 내 투자자산에 필요한 최소 수익률, 본전수익률 ㅣ TIP 처분 효과의 함정에서 벗어나려면

Chapter 2 주식주사위를 알면 장기투자할 수 있다

01 위험의 의미 ㅣ TIP 주식자산, 장기채권자산의 기대수익률 계산법 ㅣ 02 안전한 재테크, 예금이 최선인가 ㅣ TIP 위험에 대한 단상, 누가 제일 위험하지 않을까 ㅣ 03 부동산 투자로 부를 유지할 수 있을까 ㅣ 04 주식시장은 한국 경제의 메이저리그 ㅣ 05 장기투자용 주식, 언제 매수할 것인가

Chapter 3 주식을 엄호하는 채권주사위

01 분산투자와 자산배분 ㅣ 02 우산장수와 소금장수 ㅣ 03 불황에 대비해 채권을 보유하라 ㅣ 04 주식과 환상 궁합은 예금? No, 채권 ㅣ 05 본전수익률을 상회하는 주식+채권 포트폴리오 ㅣ TIP 종목을 분산해 투자할 때의 포트폴리오 구성 ㅣ 06 주식+채권의 위험상쇄 효과

Chapter 4 눈덩이자산배분법 실전 전략

01 기관의 자산배분과 채권투자 ㅣ 02 개인의 자산배분을 위한 채권투자 ㅣ 03 금리가 실물경제와 금융시장에 끼치는 영향 ㅣ TIP 유동성 함정과 가치투자 338 ㅣ 04 자산배분전략, 무엇을 주의해야 하나 ㅣ 05 전망을 통한 자산배분, 실패 가능성 너무 높다 ㅣ 06 눈덩이자산배분법 1 : 금리수준 비중조절방식 ㅣ 07 눈덩이자산배분법 2 : 기대수익률 비중조절방식 ㅣ TIP 주가지수 1,800P, 고평가인가 저평가인가

글을 마치며

부록 1 연복리승수조견표
부록 2 10년 복리승수조

책 속으로

모멘텀투자는 마치 단거리 육상경기나 트랙 레이싱과 같다. 순간적으로 엄청난 속도를 내는 단거리 육상 선수가 마라톤을 완주하기 어렵고 레이싱카가 사막의 랠리에서는 한 시간도 견디기 힘들다. 마찬가지로 모멘텀투자로 단시일에 높은 수익률을 내는 경우는 곧잘 보아 왔지만 수십 년의 투자기간을 모멘텀투자로 계속 대박을 이어가는 경우는 거의 보지 못했다. 업계에서도 높은 수익률을 내며 혜성처럼 등장하는 모멘텀투자 펀드매니저들은 많았지만 이들 중 지속적으로 양호한 수익률을 유지하는 경우는 드물었다.
실전 모의투자 같은 단기간의 수익률 게임이 아닌 수십 년간의 수익률 경쟁에서는 단기간에 두 배가 되는 신기루 같은 주식이 아니라 매년 7% 이상의 배당을 하면서도 매년 7% 이상의 기업가치가 증가하는 그런 주식을 찾는 가치투자(‘제2부 눈덩이주식 투자법’에서 설명)의 우위가 돋보일 수밖에 없다. 예컨대 1억 원을 14%(배당 7%+가치 상승 7%, 복리로 증가)의 수익률로 30년을 투자하면 약 51억 원이 된다.
다른 사람들의 방식을 응용하든 자기만의 방법을 개발하든 상관없다. 복리의 마법을 이용해 산정한 투자자산의 내재가치보다 훨씬 할인된 가격으로 매입한 뒤 장기간 기다리는 가치투자야말로 매일 주가의 오르내림에 마음 졸이고 작은 이익과 손실에 감정의 기복이 생기는 모멘텀투자보다 높은 승률과 수익률을 제공할 것이다.
열흘이 넘는 기간을 끝까지 좋은 속도로 완주해야 하는 랠리에는 사륜구동의 SUV가 제격이듯이 100세 인생에서 적어도 50년 이상 부의 랠리를 펼쳐야 하는 우리들에게는 가치투자가 승리의 투자방식임을 깨달아야 한다. 우리의 여정에 적합한 믿을 수 있는 자동차를 타고 꾸준히 앞으로 나아가면 좋은 결과를 얻게 될 것이다. (제1부 가치투자의 힘, Chapter 2 인간의 본성을 이기는 가치투자의 힘)

아무리 좋고 잘 아는 기업의 주식이라도 이미 가격이 반영되어 가격이 높다면 그 종목의 투자가치는 없는 것으로 보아야 한다. 물론 이런 좋은 종목을 투자 관심 대상 목록에 넣어놓고 가격이 떨어지기까지 기다리는 것도 좋은 방법이기는 하다. 만약 내게 매우 좋은 기업의 주식을 할인되지 않은 가격에 매수할 것인가, 아니면 별로 좋지 않은 기업의 주식을 크게 할인된 가격에 매수할 것인가를 선택하라고 한다면 아무것도 선택하지 않을 것이다. 하지만 둘 중에 하나를 굳이 선택해야 한다면 후자를 선택할 것이다. 가치투자자에게 가장 우선시되는 투자 조건이 그 투자 대상은 ‘가치 대비 충분히 싼가?’ 하는 것이기 때문이며, 가치투자자에게 비싸다는 것은 곧 위험하다는 것이기 때문이다. (제1부 가치투자의 힘, Chapter 3 싸다는 것이란 무엇일까 )

미래의 이익이 꾸준하며 변동성이 적은 주식을 채권성주식이라 정의할 수 있다. 채권성주식의 가치 증가 모습은 채권처럼 아주 정확한 모습은 아니지만 마치 채권처럼 큰 굴곡 없이 상승하는 모습을 보일 것이다. 가치 증가의 변동성이 클 경우에는 미래가치의 측정이 힘들겠지만 가치의 증가가 꾸준한 경우에는 미래가치의 측정이 어느 정도 가능하다. 채권성주식으로 이름 붙여진 핵심적인 이유이다.
……
미래의 가치를 측정하기 용이한 채권성주식이라 할지라도 그 기대수익률이 낮다면, 즉 싸지 않다면 투자할 이유가 없다. 채권성주식 중에서도 특히 기대수익률이 높아 목표수익률을 충분히 초과할 수 있는 주식을 나는 눈덩이주식이라고 부른다. 눈덩이주식의 경우 앞의 그림과 같이 채권성주식처럼 꾸준하면서도 보다 더 빠른 복리의 가치 증가 모습을 보인다.
처음에는 그 가치를 제대로 인정받지 못하다가 시간이 지날수록 점점 빠른 속도로 가치가 증가하고 결국 그 가치를 인정받게 되는 눈덩이주식의 모습은 마치 처음에는 다소 뭉치기 힘들어도 한번 뭉쳐진 이후부터는 빠른 속도로 크기가 증가하는 눈덩이의 모습을 연상케 한다. (제2부 눈덩이주식 투자법, Chapter 2 눈덩이주식 투자원칙 1. 잘 알지 못하면 시작하지 마라)

출판사 서평

시장의 위기는 가치투자자의 기회다!
저금리·100세 시대 최고의 재테크 수단, 주식 가치투자

지금 주식투자를 하라고?

2012년, 그리스 발 유로 위기의 해결이 지연되면서 전 세계의 금융시장은 불안한 등락을 하며 안개 속을 헤매고 있다. 안전자산을 선호하는 현상이 두드러지면서 미국, 독일 등의 해외금리와 함께 국내 국채금리도 사상 최저치(국고3년물 기준 2.8%대까지 하락)에서 움직이고 있다. KOSPI지수도 불안한 등락을 지속하고 있다. 지수만 볼 때는 4~5년 전과 비슷한 수준이다.
그러나 당장 보이는 수치에 속지 않도록 하자. 현재 주식의 가치는 그때와는 사뭇 다르다. 당시의 주식 기대수익률은 6%에도 미치지 못한 반면, 현재의 주식 기대수익률은 10%를 상회하고 있다. 그동안 상장주식들의 가치는 매년 8%대의 속도로 증가했지만 가격(지수)이 그대로 머물러 있어서 발생한 현상이다. 그런데도 일부 투자자들은 현재의 주가가 2007년처럼 고평가되어 있다고 착시하고 있다.
저자의 산정 방식에 따라 지금의 시장을 요약하자면 국내 주식시장과 중국 등 해외 주식시장은 현재 저평가되어 있으며 채권시장은 고평가되어 있다. 속을 들여다보면 국내 최고의 주식인 삼성전자가 꽤 고평가되어 있기 때문에 반대로 많은 중소형 주식들이 저평가되어 있을 것으로 추정된다. 이 모든 것들이 5년 전과 정반대의 상황이다. 돌이켜보면 5년 전에는 모든 투자자들이 위기의식을 가져야 할 때였음에도 불구하고 대부분 실현 가능성이 지극히 낮은 기회를 좇고 있었다. 그때와 정반대 상황인 지금은 어떠한가? 모두들 너무 지나친 위기의식에 사로잡혀 있는 것은 아닐까? 진정한 가치투자자에게는 지금이 바로 절호의 기회가 될 수 있다.
부동산, 예금 등이 자산 증식의 수단으로 전혀 힘을 못 쓰는 이때, 기대수익률이 본전수익률을 초과하는 유일한 자산인 주식이야말로 재테크에 일등공신이 되어줄 것이다.

가치투자의 A에서 Z까지, 눈덩이주식 투자법에 답이 있다!

가치투자자는 단기간에 주가나 금리가 오를 것인지 내릴 것인지를 전망하지 않는다. 다만 투자 대상인 자산의 가격이 현재 비싼지 싼지, 아니면 적정한지를 스스로의 가치측정방법을 통해 판단할 뿐이다. 이 책은 투자 대상 자산의 가치를 어떤 원칙을 가지고 측정하고, 이를 어떻게 투자에 실천할 것인지에 대해 이야기하고 있다. 투자 대상 자산의 가치를 제대로 측정할 수만 있다면 투자에 두려움을 가질 이유가 전혀 없다. 투자 자산이 쌀 때 매입해 느긋이 기다리면 된다.
가치투자로 승승장구해온 저자는 자신의 가치투자 방법을 ‘눈덩이주식 투자법’으로 명명해, 그 비법을 이 책에 고스란히 풀어놓았다. 더불어 위험을 최소화하면서 최고의 수익률을 얻을 수 있도록 ‘눈덩이자산배분법’을 통해 자산배분과 분산투자를 어떻게 효과적으로 해야 하는지도 친절하게 안내해준다.

눈덩이주식이란
미래의 이익이 꾸준하며 변동성이 적은 주식 중에서도 기대수익률이 높아 목표수익률을 충분히 초과할 수 있는 주식. 처음에는 가치를 제대로 인정받지 못하다가 시간이 지날수록 점점 빠른 속도로 가치가 증가하는 모습이 마치 처음에는 다소 뭉치기 힘들어도 한번 뭉쳐진 이후부터는 빠른 속도로 크기가 증가하는 눈덩이의 모습을 연상케 하여 이름 붙였다.

눈덩이주식투자법
ㆍ 1단계 : 현재의 주당순자산가치를 확인한다.
ㆍ 2단계 : 미래가치를 측정하기 위한 ROE 수익률을 예측한다.
ㆍ 3단계 : 현재 주당순자산가치에서 예상 ROE를 적용해 미래 주당순자산가치를 예측한다.
ㆍ 4단계(A방식) : 현재의 주가를 대입해 기대수익률을 산정한다.
산정된 기대수익률이 연 목표수익률을 초과하면 매수한다.
(B방식) : 정해진 목표수익률 달성을 위한 매수 가능 주가를 산정한다.

가치투자, 직접 겪어봐야 정말 좋은지 아닌지 알지……

금융권에서 주식전문가로 사회생활을 시작한 저자는 돈을 잃게 되어 있는 인간의 본성을 미처 간파하지 못하고, 또 전문가라는 명함이 주식 투자에도 통할 것이라는 착각 속에서 주식 투자에 뛰어들었고 쓰디쓴 실패를 경험한다. 그 후 채권전문가로 거듭난 저자는 복리의 마법을 체득하게 되고 복리를 기초로 한 가치투자를 시작하면서 주식 투자에서 성공을 거두기 시작한다. 그리고 마침내 스스로 가치투자에 중독되었다고 평할 만큼 가치투자에 빠져들었다.
남들보다 싼 가격에 투자자산을 매입해 수익을 얻는 경험을 해본 투자자는 그 다음부터는 가치투자의 매력에서 벗어나기가 힘들다. 가치투자에 매료된 사람들은 ‘이 좋은 걸 왜 안 해요?’라며 다른 사람들에게 전파하고 싶어 한다. 그 대표적인 사람이 바로 이 책의 저자이다. 저자는 본인이 경험한 가치투자의 헤어날 수 없는 매력을 다른 이들과 함께

작가정보

저자(글) 서준식

저자 서준식은
● 신한BNP파리바자산운용 이사(상대가치운용팀)
● 숭실대학교 경제학과 겸임교수
● 제1회 펀드매니저대상 수상(2004년, 자산운용협회)

● 주식·채권·자산배분 관련 가치투자 강의(한국금융연수원, 한국투자교육연구소)
● 저서 :『왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?』(한국도서정보 경제경영부문 베스트셀러)

고려대에서 경영학을 전공하고 미국 템플대에서 MBA를 마친 뒤, 1994년 당시 최대 규모의 주식투자기관(보험사)인 삼성생명 증권사업부에 입사하며 주식전문가가 되어 기고만장했지만 정작 개인 주식투자로 큰 실패를 경험한다. 1998년 삼성자산운용으로 이직, 채권펀드매니저로 업무하면서부터 어느 순간 ‘해골 물을 마신 원효대사의 깨우침’이란 그의 표현처럼 투자 전반에 걸친 복리 효과와 이를 핵심으로 한 가치투자의 중요성을 깨닫는다. 2000년 국내에 시가채권형펀드가 처음 도입될 시기부터 당시 인지도가 낮았던 ‘가치투자철학’을 천명하고 펀드운용에 실천하며 이후 수많은 펀드상을 수상한다. 특히 2004년에는 ‘제1회 펀드매니저 대상’을 수상, ‘펀드매니저=주식매니저’라는 공식을 깨뜨리며 주위를 놀라게 하였다. 가치투자에 대한 열정은 12조 원(2011년 말 기준)에 이르는 막대한 자금을 운용하는 그의 팀 이름을 ‘상대가치운용팀’으로 명명할 정도이다. 복리의 원리를 이용한 ‘눈덩이주식 투자법’으로 그의 부는 다시 햇빛을 보고 꽤 빠른 속도로 성장한다. 젊은이들이 과거 자신의 투자 실패 전철을 다시 밟지 않았으면 하는 바람으로 『왜 채권쟁이들이 주식으로 돈을 잘 벌까?』(2008년)를 집필했다. 현재 숭실대학교 경제학과 겸임교수를 역임하고 있으며 한국금융연수원, 한국투자교육연구소 ‘워렌 버핏 투자교실’ 등에서의 강의활동과 각종 기고활동을 통해 활발히 가치투자를 전도하고 있다. 그의 가치투자론은 ‘행복한 투자, 아름다운 부자’를 모토로 한다.

저자(글)

감수 : 안시형
● KDB생명보험 투자총괄 상무
● 숭실대 경제학과 겸임교수