가치투자

진준호 , 오승택 지음

스마트비즈니스 2010년 11월 10일 출간 종이책 : 2010년 01월 25일 출간

작품소개

책소개

당신의 똑똑한 선택을 위한 가치투자 실천 워크북!

당신이 꿈꾸는 재테크,『가치투자』. ‘가치투자’란 미국 증권에서 일관된 자신만의 투자원칙으로 안정된 수익을 올린 벤저민 그레이엄이 언급한 개념으로, 가치 있는 기업을 싸게 사는 행위를 말한다. 이 책에서는 이와 같은 개념을 바탕으로 주식을 올바르게 투자하는 방법에 대해 알아본다. 이야기 형식을 빌려 쉽고 재미있게 가치투자에 대해 설명하고 있으며, 구체적인 사례를 들어 독자들의 이해를 돕는다. 또한 주식투자자들이 꼭 지켜야 할 10계명을 정리해 훌륭한 가치투자자로서 성공할 수 있는 방법을 제시하고 있다.

목차

감수의 글_가치투자의 이해를 뛰어넘어, 그 이상을 전달하는 가치투자 입문서!

글을 시작하며_STOCK MINING : 주식투자? 주식투기?
주식투자를 왜 하는가?
주식투자라는 단어를 버리자
주식투자를 바라보는 관점
가치투자란 무엇인가?
1장_연애의 정석 : 연애로 가치투자를 말하다
2장_개미와 진딧물, 하늘소와 베짱이 이야기 : 절약과 복리를 만나다
3장_조물주의 가르침 : 장기투자에 눈뜨다
4장_개성상인의 아들들 : 분산투자의 묘미를 깨닫다
5장_보이지 않는 트릭(TRICK) : 투자의 심리와 통계로 역발상을 배우다
6장_아이작 뉴턴의 깨달음 : 주식시장을 움직이는 힘을 이해하다
7장_가치투자로 읽는 역사 이야기 : 가치투자의 비밀을 엿보다
8장_실전! 가치투자 : 가치투자 무작정 따라하기
워렌 버핏의 새로운 투자 기법, 신가치투자
재무제표로 가치투자의 길을 찾는다
재무제표 속에 숨겨진 정보를 찾아라
가치기업을 찾는 기본적인 수치들
가치기업을 찾아 매수하는 실전 로드맵
기다림의 미학, 매도 타이밍
9장_주식 실전 매수 로드맵
KT&G
서호전기
진로발효
삼천리 자전거
글을 마치며_주식투자의 10계명

부록_주식 인물사전, 용어사전

출판사 서평

가치투자의 이해를 뛰어넘어,
그 이상을 전달하는 ‘가치투자 입문서!’

두 젊은 저자가 ‘가치투자’에 대한 역작을 내놓았다. 이들은 ‘주식을 올바르게 투자하는 행위’를 ‘마이닝(mining)’이라 부르고, 보석과 같은 주식을 선별하여 투자하는 방법을 제시하고 있다. 흔히 시장에서 회자되는 가치투자의 이해를 뛰어넘어, 그 이상을 전달하고 있다.
이 책에서 저자들은 이야기 형식을 빌려서 쉽고 재미있게 가치투자에 대해 설명하고 있지만 그렇다고 그 내용이 결코 가볍지는 않다. 주식투자의 깊이 있는 분석뿐만 아니라, 투자가치가 있는 기업을 고르는 실전사례까지 담아 독자들에 대한 저자들의 애정을 여실히 보여준다.
-김영익, 하나대투증권 부사장

‘나 잘났다’,
자랑만 늘어놓는 주식서와 안녕하라!
“똑똑한 개미들에게만 알려주는 가치투자 공략법”

주식투기? NO!
주식투자? YES!
이야기로 배우는 ‘가치투자’ 비법!

가치투자는 가치 있는 기업을 싸게 사는 행위이다. ‘가치투자’는 벤저민 그레이엄이 <<증권분석>>과 <<현명한 투자자>>에서 처음 언급한 개념이다. 그레이엄은 과거의 투기와 내부자 거래와 같은 불건전한 일들이 만연했던 미국 증권 세계에서 일관된 자신만의 투자원칙을 바탕으로 안정적인 수익을 냈으며 많은 추종자를 만들었다. 이후 가치투자는 수많은 투자자들을 거치면서 조금씩 수정 및 보완되어 현재에 이르게 되었다.

어느 대학의 교수가 100만 원짜리 수표를 꺼내 보여주면서 학생들에게 물었다.
“여러분 이 수표를 가지고 싶나요?”
학생들은 모두 “예!”라고 답했다. 그는 그것을 손으로 실컷 구기고 나서 같은 질문을 다시 했다. 하지만 여전히 모두들 “예!”라고 답했다. 그는 그것을 발로 짓밟고 나서 다시 물었다. 역시 모두들 “예!”라고 말했다. 그러자 교수가 말했다.
“그렇습니다. 아무리 구기고 짓밟아도 이것은 100만 원의 가치가 있습니다.”
구겨진 수표가 바닥에 떨어져 있다면 누구들 줍지 않을까? 혹은 그 구겨진 수표를 환전하는데 99만 원이 들더라도 공짜로 만 원을 챙길 수 있으니 이득이 아닌가?
실제 주식시장에서도 이런 일이 발생하면 주식을 매입해 수익을 내는 것이 가능한데, 가치투자는 이처럼 주식을 안전마진을(내재가치인 100만 원에서 발생하는 차이를 안전 마진safety margin이라고 부른다) 확보한, 저가에 매입해서 가격이 오르면 파는 것이다.
이제 우리나라 경제도 잠재성장률이 낮아지면서 선진국처럼 3~4%의 저성장 국면으로 가고 있다. 저성장은 다른 측면에서 보면 저금리이다. 저금리 시대에 주식은 노후를 대비한 재테크 수단임에 틀림이 없다. 주식투자가 ‘투기’ 수단이 아니라 노후를 대비한 장기적 ‘저축’ 수단과 재테크 수단이 된 현실에 가치투자는 피할 수 없는 선택이 되었다.

소설처럼 재미있고
교양서처럼 유익한
알토란 같은 ‘가치투자 입문서!’

인생의 동반자를 고르듯, 주식도 신중하고 꼼꼼하게 선택하라!
평생을 함께할 동반자를 고르는 것은 매우 신중하게 접근해야 할 문제이다. 마찬가지로 성공적인 주식투자를 하기 위해서는 동반자를 고르는 일처럼 신중하게 주식 종목을 골라야 한다.
세상에는 여러 사람이 있듯이, 주식에도 성장기대주, 경기방어주, 우량주 등 여러 종목들이 있다. 이렇듯 좋은 동반자를 고르는 것처럼 좋은 종목을 고르기 위해서는 신중함이 필수이다. 주식 종목의 성격·유형별로 꼼꼼하게 따져 구분할 수 있어야 한다는 것이다.

복리와 절약은 마치 악어와 악어새의 관계와 같다!
개미와 진딧물, 하늘소와 베짱이 이야기를 통해 재테크에서 가장 필요한 투자금을 만드는 비법과 복리에 대해 배운다. 복리의 효과를 극대화시키기 위해서 우리는 조금이라도 많은 자금을 지속적으로 확보해나가야 한다. 당신은 한 달에 받는 월급, 연금, 용돈의 몇 %를 소비하고 있는가?
왜 ‘복리’를 마법의 재테크라고 할까? 아인슈타인은 “복리는 인류의 가장 위대한 발견”이라고 극찬했고 워렌 버핏은 복리에 대해서 이렇게 말했다.
“어머니가 내게 복리의 중요성을 강조하기 시작한 순간부터 더 이상 진도를 나갈 필요가 없었다.”

장기투자는 과연 얼마나 오랜 투자를 말하는 걸까?
많은 투자자들이 짧게는 하루, 아무리 길게 잡아도 3개월 정도 주식을 가지고 있다가 주가가 오르지 않으면 불안해서 견디지 못하고 되팔아버린다. 일반투자자들에게 1년은 도무지 가지 않을 것 같은 긴 시간이다. 그러나 가치투자자들이 장기투자를 하는 이유는 주식이 언제 그 가치에 도달할지 모르기 때문이다.
앙드레 코스톨라니 역시 30년간 투자생활에서 장기적으로 성공한 단기투자자는 한 명도 못 봤다며, 장기투자야말로 모든 거래방법 중 최고의 결과를 낳는다고 말했다. 그는 또한 이렇게 말했다.
“주인과 함께 산책을 떠난 개는 때론 뒤처지고 때론 앞서지만 집에는 같이 들어온다.”
이 단계를 거치고 나서 수익을 내게 되는 사람은 인고의 열매가 얼마나 단지를 느끼게 될 것이다.

‘한 우물만 파라’는 거짓말!
개성상인을 아버지로 둔 네 명의 아들들이 있었다. 세 명의 아들은 각자 자기의 정보를 가지고 인삼, 은, 무명과 청자 등 자기가 가장 자신 있는 물건을 선택하여 한 물건만 판매했다. 그러나 한 아들은 세 아들과는 다르게 인삼, 은, 무명과 청자뿐만 아니라 다른 물건까지도 고르게 준비했다. 이 네 아들 중 시장에서 끝까지 살아남은 사람은 누구일까? 답은 다양한 물건을 판매한 아들이다.
분산투자는 개별자산으로부터 오는 위험을 분산시킨다. 향후 경제가 어떤 방향으로 움직일지, 물건의 가격이 어떻게 변동할지 등에 대한 시장전망 등을 참고하고 적절히 투자기간을 배분하여 자산을 운용하는 것이 최선의 방법이다. 주식의 경우에는 단돈 10원이 올라도 바로 이익 실현이 가능하기 때문에 한 우물을 50미터 파는 것이나 다섯 우물을 각각 10미터씩 파는 것이나 최종 결과는 같다.

사람의 심리로 읽는 역발상!
카지노에서 게임을 즐기는 사람들을 보면 사람의 심리를 알 수 있다. 일반 사람들이 가장 저지르기 쉬운 심리들을 파헤친다. 인지부조화효과, 낙관효과, 공돈효과, 통계적 착각, 자기과신효과, 본전찾기효과에 이르기까지 그 종류는 다양하다. 이러한 사람의 심리를 이해해야 역발상 투자를 할 수 있는 것이다.
역발상이란 비합리적인 행동을 사전에 인지하고 그와 상반된 행동을 함으로써 여전히 다른 이들이 같은 실수를 반복 할 때 자신은 그것을 피해가는 것이다. 합리적인 사고 중에 행하는 반대 포지션이 아닌, 심리적 편견에 사로잡힌 패닉상태에서의 반대 포지션을 말한다. 주식을 마이닝하기 위해서는 정확하고 객관적인 시각으로 투자를 행해야 하므로 심리적 편견을 벗을 수 있는 역발상을 하는 것이 매우 중요하다. 이는 가치투자는 물론 다른 모든 투자방법에도 적용된다.

위로 던진 사과는 반드시 중력으로 인해 다시 떨어진다!
인류가 생긴 이래 가장 위대한 과학자라고 칭송을 받은 뉴턴도 처음엔 주식으로 많은 돈을 벌었지만 나중에는 주식으로 엄청난 돈을 잃었다.
끊임없이 위로 솟구치는 나무도 어느 순간에는 가지가 부러져 꺾인다. 뉴턴이 밝힌 자연법칙들은 주식시장과 매우 유사하다. 그런데 정작 뉴턴 자신은 어째서 주식투자에 실패했을까?
뉴턴은 관성의 법칙을 주식시장에 올바르게 적용시켜 보았음에도 그 원칙을 제대로 따르지 않았다. 그는 자신의 주식이 끝없이 오를 것이라고 생각하고 이미 고평가된 주식을 샀고 결국 크게 실패하고 말았다.
그는 주식시장은 인간의 탐욕과 거짓말과 허세와 광기가 섞여 있어서 “천체의 움직임은 센티미터의 단위로까지 측정 할 수 있지만 주식시장에서의 인간들의 광기는 도저히 예상 할 수가 없다.”고 한탄했다. 하지만 정작 그가 발견한 자연법칙을 제대로 따랐다면 그는 투자에 실패하지 않았을 것이다.

역사 속에 숨겨진 가치투자의 비밀!
천리마를 얻기 위해 죽은 천리마의 뼈를 사다? 고흐가 생전에 단 한 점 팔았다는 그림인 ‘붉은 포도밭’이 당시 팔린 가격을 현재의 가격으로 환산하면 고작 140만 원, 그렇다면 지금 모스크바 푸쉬킨 미술관에 있는 ‘붉은 포도밭’의 가치는? 삼국지의 미축은 진정한 가치투자자? 빙산과 숲으로 이루어진 알래스카의 진짜 가치는?
이렇듯 알고 보면 매우 가치 있는 것들 중에는 뭇사람들은 그 가치를 제대로 알지 못하는 것들이 있다. 주식시장에서도 숨겨진 가치주들을 발굴해내는 혜안이 있다면 투자에 멋지게 성공할 수 있을 것이다.

주식투자의 10계명
1. 투기가 아닌 투자를 하라
2. 틈틈이 시간이 날 때마다 저평가된 좋은 주식을 찾아라
3. 절약하여 복리수익을 올리기 위해 노력하라
4. 충분한 시간을 가지고 장기투자하라
5. 분산투자로 위험을 분산시켜라
6. 본능에 반대되는 투자를 하라
7. 자신의 능력을 과신하지 마라
8. 일상생활에 가치투자를 적용하라
9. 가끔씩 자신의 투자를 되돌아보자
10. 원칙을 항상 기억하라

고려대학교 기업가치연구회
‘젊음과 미래(KURV)’ www.kurv.co.kr

1998년 출범한 기업가치연구회(Korea University Research of enterprise Value)는 본래 대학생들에게 다소 멀게 느껴지는 기업이라는 존재를 보다 가까이서 접해보고 알아가고자 하는 목적에서 시작되었다. 당시의 벤처 붐과 더불어 등장한 유망한 국내 벤처기업들을 중심으로 연구를 하였고 실제로 회원들이 벤처기업을 운영하기도 했다.
또한 산학교류나 강연회 등을 진행하면서 친

작가정보

저자(글) 진준호

저자 진준호는
고려대학교 사회학과, 고려대학교 기업가치연구회 ‘젊음과 미래(KURV)’ 14기 회장을 역임했다.

저자(글) 오승택

저자 오승택은
고려대학교 통계학과, 고려대학교 기업가치연구회 ‘젊음과 미래(KURV)’ 10, 15기 회장을 역임했다.

감수 김영익

감수 김영익은
전남대학교를 졸업하고, 서강대학교 대학원 경제학과에서 석사와 박사 과정을 이수했다. 1988년 대신증권에 입사하여 대신경제연구소 대표이사를 역임했으며 지금은 서강대학교 경제대학원 겸임교수와 함께 하나대투증권 리서치센터장(부사장)으로 있다.