이사회로 들어간 투자자

행동주의 투자자, 개혁가인가 사냥꾼인가?

오웬 워커 지음 | 박준범 옮김

워터베어프레스 2021년 02월 24일 출간 종이책 : 2020년 02월 21일 출간

작품소개

책소개

행동주의 투자자는 사냥꾼인가, 개혁가인가?
그들의 목적은 무엇이고, 어떤 전략과 전술을 사용하는가?
행동주의 펀드 운용자가 직접 번역한 최고의 주주 행동주의 안내서

지난 몇 년간 삼성물산, 현대차, 한진그룹을 비롯한 국내 여러 기업에 대한 활동으로 행동주의 펀드에 대한 관심이 높아지고 있다. 그러나 어렵고 복잡한 금융 용어들 때문에 경제 신문을 읽어도 행동주의 투자자를 이해하기 쉽지 않다. 그래서 『파이낸셜 타임스』의 기업 이사회 및 주주 행동주의 전문 기자 오웬 워커가 나섰다. 그간의 취재와 인터뷰를 모아 행동주의 투자자에 관한 명료하면서도 친절한 안내서를 내놓았다.

이 책에서 저자는 행동주의 투자자들이 기업에 무엇을 요구하고 어떤 전략을 사용하는지 명료하게 정리한다. 그는 복잡하고 어려운 이론적인 설명은 생략하고, 마이크로소프트, 야후, 듀폰, 엘러간, HP 등 이름만 들어도 알 만한 글로벌 기업을 상대로 행동주의 투자자들이 어떻게 활동했는지를 있는 그대로 보여 준다. 세계적인 기업과 행동주의 투자자의 대결과 협력의 이야기 속에서 행동주의 투자자가 누구이고, 무엇을 하며, 어떤 의미가 있는 사람들인지가 자연히 드러난다. 투자자는 물론이고 주주 가치와 연관된 기업 종사자, 더 나아가 금융 관련 법안과 정책 입안자 등 자본 시장의 발전을 꿈꾸는 이들이라면 반드시 읽어야 할 책이다.

목차

추천사
옮긴이 서문
감사의 말

Part I 들어가며
1. 행동주의 투자자는 누구인가?
2. 행동주의 투자자는 무엇을 원하는가?

Part II 전투
3. 다덴 레스토랑 VS 스타보드 밸류_주주를 무시한 기업이 남긴 교훈
4. 야후 VS 서드 포인트_기업의 미래를 바꾼 집중 포화
5. 엘러간 VS 밸리언트_치열한 동맹 맺기 싸움
6. 듀폰 VS 트라이언_행동주의 투자자를 막는 법

Part III 협력
7. 마이크로소프트 VS 밸류액트_긴밀한 대화와 합의의 힘
8. HP VS 릴레이셔널_기업과 협력하는 행동주의 모델
9. 월그린 VS 자나 파트너스_조용하게 기업을 뒤바꾼 트로이 목마
10. 얼라이언스 VS 엘리엇_끈질긴 저항 끝의 휴전

Part IV
11. 진격하는 행동주의 투자자
12. 행동주의 시대는 계속될 것인가?

에필로그 이후에 일어난 일들

출판사 서평

위기에 처했으나 의결권 대결을 거친 후에 제자리를 찾았다. 넬슨 펠츠는 듀폰과의 의결권 대결에서 패배했지만, 그 과정에서 듀폰은 그의 주장을 상당 부분 받아들여 기업을 바꿔 나간다. 대결이 기업과 투자자 모두 시장의 목소리에 귀를 기울이도록 하는 것이다.
더욱이 소모적인 대결을 최소화하는 행동주의 모델도 등장한다. ‘협력’이라는 이름으로 묶인 사례들에 그 모습이 담겨 있다. 핵심은 지분을 확보하고 기업을 위협하기 이전에 기업에게 투자 의사를 밝히면서 적극적으로 소통하는 것이다. 이는 저명한 행동주의 투자자들이 등장하고 기업이 주주와의 소통 창구를 늘리면서 가능해진 방식이다. 대표적인 예가 마이크로소프트다. 클라우드 컴퓨팅을 중심으로 사업 모델을 재편해야 한다는 밸류액트의 목소리에 귀를 기울인 마이크로소프트는 오랜 슬럼프를 넘어 현재 시가총액 1~2위를 다투는 기업으로 탈바꿈했다.

행동주의 투자자의 시대는 계속될 것인가?

엘러간, 허벌라이프과 대결했던 퍼싱 스퀘어는 2014년 40.4%의 수익률을 거둔다. 마이크로소프트와 협력했던 밸류액트는 2000년에서 2014년까지 연평균 17% 수익률을 기록한다. 이렇게 몇몇 행동주의 펀드가 크게 성공하면서 행동주의 모델은 새로운 황금기를 맞는다. 그리고 그 흐름은 유럽, 아시아까지 퍼진다. 한국도 당연히 그 영향을 받았다. 2015년 화제가 되었던 엘리엇과 삼성 그룹의 대결이 그 영향을 보여 준다. 삼성물산과 엘리엇의 의결권 대결은 삼성물산 직원들이 개인 주주를 직접 방문해 수박과 호두과자를 돌리며 지지를 부탁할 정도로 치열했다. 일본과 한국은 여전히 미국처럼 행동주의를 통해 이사회 의석을 가져가기 힘들다. 그러나 변화가 일어나고 있다는 것은 분명하다.
그렇다면 이런 행동주의의 시대는 계속될 것인가? 저자는 행동주의 투자자에게 우호적이었던 시장 분위기가 바뀌고 있기에 지나친 환상에 빠지지 말라고 조언한다. 2015년을 기점으로 행동주의 펀드의 실적이 대체로 좋지 않았기 때문이다. 2014년 최고의 실적을 기록했던 퍼싱 스퀘어는 바로 다음해에 -20%로 최악의 실적을 기록한다.
행동주의 투자자의 힘은 기업이 주주와의 소통을 소홀히 할 때 가장 큰 위력을 발휘한다. 그러나 점차로 기업 경영진이 적극적으로 주주와 소통하면서 행동주의 투자자의 힘도 약해지고 있다. 저자는 그렇기에 이사회와 주주의

작가정보

저자(글) 오웬 워커

저자 : 오웬 워커
풍부한 경험과 수상 경력을 갖춘 금융 전문 기자다. 그는 미국, 영국, 그리고 유럽 전역에서 일어나는 기업 및 투자에 관한 뉴스를 다룬다. 미국 기업 이사회와 지배구조를 다루는 『파이낸셜 타임스Financial Times』의 특별 간행물 『어젠다Agenda』의 책임 편집자로 일했다. 현재는 『파이낸셜 타임스』 특별 리포트팀의 발간 담당 편집자로 런던에서 근무하고 있다. 또한 피어슨 그룹 연금 플랜Pearson Group Pension Plan의 이사회 임원을 지내고 있다. 『이사회로 들어간 투자자』는 그의 첫 단행본 저서다.

역자 : 박준범
서울대학교 수의학과를 졸업했다. 학부 시절 서울대 투자연구회SMIC에서 가치투자와 행동주의 투자를 처음 접했다. 이후 진로를 변경하여 도이치 증권의 리서치 부서에 입사했다. 이후 KB자산운용으로 자리를 옮겨 국내 첫 공모형 행동주의 펀드인 ‘KB주주가치포커스’ 펀드를 만들어서 현재까지 운용하고 있다. 국내 상장사 8개에 대한 주주 관여 활동을 진행하여 기업의 배당을 확대하고 지배구조 개편을 끌어냈다. G사에 대해서는 주식형 공모펀드로서는 최초로 주주 소송을 진행하여 승소했다.

번역 박준범