대체투자 파헤치기(중)

이원희 지음

지식과감성 2017년 01월 13일 출간 종이책 : 2015년 11월 25일 출간

작품소개

책소개

『대체투자 파헤치기(중)』은 대체투자 파헤치기 시리즈 두 번째 책으로 대체투자의 꽃, 사모투자펀드(PEF)의 모든 것에 관한 책이다. 복잡한 대체투자 이론서라기보다는 100여 개의 PEF 실사 과정에서 보고 듣고 느낀 것을 정리한 일종의 기록서이다. 이 책은 가장 먼저 대체투자의 핵심인 PEF의 등장 배경에 대해 고찰하고 대체투자 수단으로서 PEF의 주요 투자자와 PEF의 역사를 살펴본다. 나아가 PEF 산업 현황과 법률상 정의 및 특징을 미국, EU, 한국으로 나눠서 살펴보고 대체투자 과정에서 필수적으로 검토해야 할 PEF와 TAX 이슈도 미국, 영국, 프랑스, 네덜란드, 룩셈부르크, 한국 등의 국가별로 상세히 분석하였다. PEF 투자전략은 대체투자의 꽃인 PEF의 핵심 수단으로서 바이아웃, 차입인수, 그로쓰 캐피탈, 세컨더리 전략으로 구분하여 사례와 함께 생동감 있게 설명한다.

목차

III. 사모투자펀드(Private Equity Fund: PEF) (1)

01. 프롤로그 ? PEF의 등장과 타이타노마키(Titanomachy)의 서막

02. PEF - 대체투자의 3대 축

03. 주요 PEF 투자자
1) 개괄 - 공적연기금과 PEF: Humble Dignity!!!
2) 주요 PEF 투자자 리스트
- 쉬어가는 페이지: QIA와 Harrods 백화점

04. PEF의 역사
1) 페니키아부터 콜럼버스까지
- 쉬어가는 페이지: 페니키아와 크레타 문명
2) 도리엇(Doriot)의 등장과 신중한 전문가의 원칙(Prudent Expert Rule)
3) 세 번의 싸이클, Three Boom & Bust: RJR Nabisco! TXU!! SABMiller???
- The Drexel Decades? or Forever?
4) 2008년 금융위기, 그리고 현재
5) 타이탄 대기업들의 반격 I: 기업 마지노선(Maginot Line for Corporations)
- Legendary Revlon
6) 타이탄 대기업들의 반격 II: 독약조항(Poisons Pills), 방어기제의 제왕
미술품 경매상과 헤지펀드의 吳越同舟
7) 타이탄 대기업들의 반격 III: 황금낙하산(Golden Parachute), 현대판 계륵
8) 타이탄 대기업들의 반격 IV: 왕관의 보석(Crown Jewel), 고스트 프로토콜

05. PEF 산업 현황

06. PEF의 법률상 정의 및 특징
1) 미국: 근대적 PEF의 탄생지, 자유가 아니면 죽음을!(Live Free or Die!)
2) EU: 사회적 논란의 PEF, 그리고 AIFMD
3) 한국: PEF 신생국

07. PEF 구성원 및 보수
1) GP, LP의 이해관계 불일치: 트로이의 목마
2) LP, 수동적 투자자에서 능동적 투자자로!
3) GP의 세 가지 수익원: 관리보수, 성과보수, 수수료

08. PEF 성과 배분 방식

09. PEF 규모와 수익률 상호간 관계

10. PEF 성과분석 방법
1) 개요: 내부수익률(IRR), 투자배수(Money Multiple: DPI, RVPI, TVPI)
2) 실증자료

11. PEF와 Tax
1) 프롤로그
- 론스타와 스타타워
2) 미국: 세계 최고의 법인세율과 PEF의 고뇌
- 쉬어가는 페이지: 영화배우 절세전략
- Inversion
3) 유럽의 PEF와 Tax
4) 영국: 특별한 왕국(Unique Kingdom)
- 씨티 오브 런던, Dirige Nos!
5) 프랑스: 위험자산 투자펀드(FCPR)
6) 룩셈부르크: PEF의 유토피아(Utopia for PEF)
7) 네덜란드: 독특한 참여소득 면제제도(Exotic Participation Exemption)
8) 아일랜드: 세액 공제 천국(Tax Credit Paradise)
9) 지브롤터: 조세천국의 제왕?(King of Tax Haven?)
10) 싸이프러스: 러시아 조세 회피처?(Russian Tax Resort?)
- 유가하락, 나이오비(Niobe)에게 겨눈 화살
11) 모나코: 조세 회피처인가, 아닌가?(Tax Resort or not?)
- 미술품 거래, 무세이온의 몰락(Museion’s Collapse)
- 쉬어가는 페이지: 모나코, Kelly, 남부프랑스
12) 한국: To be transparent or not to be, that is the question!
론스타, Project Knight & Project Squire

12. PEF와 해외금융계좌신고법(FATCA)
1) 프로크루스테스의 침대(Procrustean Bed) FATCA, 왜?
2) FATCA 추진 일정, 시한폭탄?(Timebomb?)
3) FATCA 적용 대상, PEF? 설마?
4) FATCA의 5가지 의무

13. PEF 투자 전략
1) 전통적 바이아웃(Traditional Buy-out): 최근의 추세
2) 전통적 바이아웃: 투자건 발굴과 진입가격(Deal Sourcing & Entry Value)
3) 전통적 바이아웃: 가치 제고!(Add Value! Add Value!! Add Value!!!)
- Houdaille vs. KKR
4) 전통적 바이아웃: 투자회수(Exit)
- AB InBev와 3G Capital의 Sonho Grande
5) 차입인수(Leveraged Buy-out, LBO): 정의
- Peter Cooper Village, Stuyvesant Town
- RJR Nabisco vs. KKR, 타이타노마키의 서막
6) 차입인수(Leveraged Buy-out, LBO): 레버리지
7) 차입인수(Leveraged Buy-out, LBO): 선순위 투자자와 Cov Lite
8) 차입인수(Leveraged Buy-out, LBO): 합법과 불법 사이?
9) Buy-out PEF의 3대 메이저(1): 칼라일(Carlyle)
10) Buy-out PEF의 3대 메이저(2): KKR
11) Buy-out PEF의 3대 메이저(3): 블랙스톤(Blackstone)
12) 그로쓰 캐피탈(Growth Capital/Later Stage VC): 개요 및 최근 동향
13) 그로쓰 캐피탈(Growth Capital/Later Stage VC): 전략
14) 세컨더리 PEF(Secondary PEF): 주요 동기 및 최근 추세
15) 세컨더리 PEF 3대 전략(1): 전통적(traditional secondary) 방식
16) 세컨더리 PEF 3대 전략(2): 직접 인수(secondary direct) 방식
17) 세컨더리 PEF 3대 전략(3): 구조화(secondary structured) 방식
18) 세컨더리 PEF(Secondary PEF): 주요 운용사(Players)

14. 기업가치 산정(Valuation)
1) 프롤로그: 모멘텀(Momentum)
2) 기업가치 산정 일반론
3) 2가지 기본 방식(Two Basic Approaches)
4) 상대가치 방식
5) 상대가치 방식(EV/EBITDA) 실증 자료
6) 내재가치 방식

15. 공매도
1) 정의
2) 세부절차
- 2008년 폭스바겐 공매도 사건

출판사 서평

출판사 서평

사모투자펀드(PEF: Private Equity Fund)라는 용어가 낯설다고 느끼는 사람들이 아마 적지는 않을 것이다. 하지만 인스턴트 커피 맥심(Maxim) 이나 프렌치 프라이를 찍어 먹는 하인즈(Heinz) 토마토 케첩을 모르는 사람은 거의 없을 것이다. 여행을 좋아하는 사람들에게는 힐튼(Hilton) 호텔, 샘소 나이트(Samsonite) 가방 또한 익숙한 아이콘이다. 나이가 중년에 접어든 이들은 조지 클루니(George Clooney), 브래드 피트(Brad Pitt), 메릴 스트립 (Meryl Streep)에 한때 열광했을 것이고, 미국 팝송을 좋아하는 젊은이들은 져스틴 팀버레이크(Justin Timberlake)나 테일러 스위프트(Taylor Swift)는 지금도 우상일지 모른다. 우리나라 젊은 청춘남녀들은 KBS 연예국의 신입사원 이야기를 그린 <프로듀사>에 출연한 아이유에 열광할지도 모르겠다.
미국 역사상 가장 치열한 접전을 벌였던 2012년 대선에서도 오바마 대통령의 경쟁자는 바이아웃(Buyout) 전략을 구사하는 PEF인 베인 캐피탈(Bain Capital)의 창립자 밋 롬니(Mitt Romney)였다. 2015년 5월에는 부실투자 전략을 구사하는 PEF인 론스타가 한국 정부를 사상 최초로 국제투자분쟁센터에 제소하면서, 워싱턴에서 론스타와 한국 정부를 대상으로 국제투자분쟁센터의 첫 번째 심리가 진행되기도 하였다.2015년 10월에는 브라질계 PEF 3G 캐피탈(3G Capital)이 최대 주주인 벨기에 맥주회사 에이비인베브(AB Inbev)가 1,000억불이 넘는 천문학적인 금액으로 미국계 맥주회사 사브밀러 (SABMiller)를 인수하겠다고 발표하였다. 2017년 1월에는 트럼프 대통령이 부실투자 전략(distressed) PEF 전략의 귀재 윌버 로스(Wilbur Ross)를 트럼프 행정부의 초대 상무부 장관에 임명하기도 하였다.
이처럼 PEF는 부지불식간에 이미 우리들의 평범한 일상 속으로 침투했을 뿐만 아니라, 오늘날 세계 정치와 경제 이슈를 장악하면서 급속히 영향력을 확대하는 새로운 금융 권력인 “현대판 리바이어던(Leviathan)”이다. 그리고 그 권력의 힘이 기존의 타이탄 대기업 세력들의 자본주의 왕좌 자리를 위협할 만큼 확대되면서, 자본주의 역사상 가장 거대한 거신들 간의 전쟁 인 「타이타노마키의 서막」을 이미 열어젖혔다.
이 책은 대체투자의 핵심 분야인 PEF 등장 배경과 주요 PEF 투자자 현황부터 시작하여 PEF 역사 및 산업, 법률적 정의 및 특징, PEF의 보수 및 성과배분 방식, PEF 성과분석 방법, PEF와 Tax, PEF와 FATCA, 바이아웃(Buyout)·차입인수(LBO)·성장자본(Growth Capital)·세컨더리(Secondary) 등 PEF의 주요 전략, 기업가치 산정 등 PEF의 모든 것에 관한 책이다.
우선 PEF의 역사는 페니키아 시대까지 거슬러 올라가 그 기원을 추적했고, PEF의 인수합병 위협에 대항하는 타이탄 대기업들의 방어전략 역시 소개했다. PEF의 산업현황은 1980년대부터 가장 최근까지 동향을 담기 위해 노력했고, PEF의 법률상 정의 및 특징은 미국, EU, 한국 등 크게 세 부분으로 나누어 설명했다. PEF의 구성원인 GP와 LP의 관계 역시 대체투자 업계에서 최근 논란의 중심이 되고 있어 상세히 서술했다. PEF의 성과 배분 방식, PEF 규모와 수익률 상호간의 관계, PEF 성과분석 방법은 대체투자의 기술적인 내용이지만 지나치게 기술적이 되지 않도록 실증자료와 함께 제시했다. PEF를 중심으로 한 대체투자 과정에서 필수적으로 검토해야 할 Tax 이슈에서는 미국, 영국, 프랑스, 룩셈부르크, 네덜란드, 아일랜드, 지브롤터, 모나코, 한국 등으로 나누어 상세히 살펴보았고, 최근 가장 중요한 이슈로 떠 오른 해외금융계좌신고법(FATCA)은 별도의 장에서 상세히 설명했다. PEF 투자전략은 바이아웃, 차입인수, 그로쓰, 세컨더리 전략 등 4개 전략으로 구분하여, 실사과정에서 보고, 듣고, 느낀 것들을 정리하여 실제 PEF 운용과정에서 조금이나마 도움이 될 수 있도록 정리하였다. 기업가치 산정은 일반적인 내용을 실증자료와 함께 제시하였고, 공매도는 헤지펀드와 PEF와 관련된 이슈로 간단히 설명했다.
하지만 이 책은 복잡한 대체투자 이론서가 결코 아니다. 오히려 스티븐 숄츠만(Stephen A. Schwarzman) 블랙스톤 회장, 데이빗 루빈스타인(David Rubenstein) 칼라일 회장, 조지 워커(George H. Walker IV) 뉴버거버만 회장 등과의 직접 면담과 국내 및 세계 각국의 PEF 운용사 실사 과정에서 실제로 보고, 듣고, 느꼈던 것들을 있는 그대로 전달함으로써 PEF에 관한 생생한 실상을 현장감 있게 설명하는 기록서가 되고자 노력했다. 특히 지나치게 책이 지루하지 않도록 중간 중간에 쉬어가는 페이지를 두어, 씨티 오브 런던이나 대체투자의 또 하나의 분야인 미술품 거래 등의 주제를 가지고 사진과 함께 흥미로운 이야기들을 담아 보았다. PEF의 실상을 조금이나마 이해하는데 작은 도움이 되었으면 하는 바람이다. 관심 있는 독자들의 일독을 권한다

작가정보

저자(글) 이원희

저자 이원희는 서울대학교 경제학과, 서울대학교 행정대학원, JD at University of New Hampshire School of Law (Franklin Pierce Law Center), Attorney at Law in New York State, 행정고시 41회, 산업자원부 자원정책과, 투자진흥과, 국무총리실 심사평가심의관실, 지식경제부 부품소재총괄과, 대한무역투자 진흥공사 파견근무, 우정사업본부 대체투자팀장, 現 산업통상자원부 서기관

- 저서
외국인직접투자 얼마나 알고 계십니까? (2002, 공저)
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